2011：中枢上移 政策拐点决定市场拐点

北京圆桌

　　嘉 宾: 汇丰大中华区首席经济学家 屈宏斌（左）

　　野村证券中国经济学家 孙驰（上）

　　平安证券首席策略师 王韧（右）

　　主持人: 中国证券报记者 杨博

　　经济走势“前低后高”

　　中国证券报记者：明年中国经济会呈现出何种走势？“三驾马车”是否动力充足？

　　屈宏斌：总体来看明年经济增长仍比较平稳，呈现出前低后高的走势，预计一二季度增速在8.5-9%，三四季度在9%。明年经济增长将主要依靠内需拉动，投资方面相比今年会有温和下降，主要体现在新开工项目减少，这是宏观调控和信贷收缩的结果。出口方面仍存在不确定性，但过去两年出口都不是影响中国经济增长的主要因素。

　　孙驰：明年GDP增速预计应在9.8%左右，整个走势是前低后高，一季度会比较低，此后逐步加速。主要有两个原因，一是今年经济前高后低，存在基数效应影响，二是明年是十二五规划的开局年，各省市相关规划方案会在二季度左右出台，较大的改革措施也会在下半年陆续增多，因而对经济增速的提升作用在下半年表现的更为明显。

　　去年、今年一直到明年，整个经济都是以大规模投资推动国内消费为主要拉动力。预计明年经济增长主要还是依靠内需，投资和消费表现会比较强，出口的拉动作用较小。考虑到发达国家经济恢复速度不会很快，加上中国主观调整经济结构的因素影响，未来经济对出口的依赖度会下降。

　　中国证券报记者：明年经济增长面临的最大的风险是什么？

　　孙驰：有两个方面。一方面是在通胀预期高企的情况下，如果政府对通胀反应过度，特别是信贷政策收得过紧，可能造成投资迅速疲软，引发经济硬着陆风险，这是我们比较担心的。第二是资产泡沫风险。如果资产价格继续上升，不能得到很好控制，资产回报率过高会刺激更多资金进入虚拟经济，对实体经济损害比较大。可以说，决策者正在走钢丝。

　　屈宏斌：宏观经济无非就是增长和通胀。明年基本上可以说增长无忧，通胀成为最大风险。近期通胀超预期实际上已经提醒决策层关注这个问题，至少明年上半年的政策取向主要是反通胀，这是比较明确的。

　　王韧：从外部环境看，首先欧美经济明年可能出现反复，会影响到外部需求；第二，如果美国量化宽松继续，会加大中国输入性通胀的压力。从内部看风险体现在两个方面，其一是通胀，但全年来看仍在可控范围内；其二是明年拉动经济增长的“三驾马车”都有一定下滑的风险，虽然消费增长保持稳定，但汽车、发电和房地产消费会有所回落，由于商品房投资下降，预计投资增速会比今年下降2-3个百分点。