航空运输业：8月国内市场景气度向上(2)

　　价跌量升反衬公商务需求不足。目前国际航线票价水平大幅度低于去年，虽然旺季能够刺激出较好的客源需求，但反过来87%的高客座率并没有使票价向上提升，说明目前的客源对票价的敏感性较强。这就意味着两种可能：一种是公商务旅客需求不足，尽管对价格不敏感，但客流量较少；另一种是由于目前欧美经济不振，私营公司对于成本的控制，使公商务旅客的价格敏感性提高。我们更为担心的是，在暑运旺季过后，随着旅游客源的减少，国际航线将再次进入一个低价低客座率的阶段。

　　两舱平均票价持续下降。两舱数据中，客座率上涨5个百分点至44.4%，座公里收益下降3.1%至0.501元，收入占比也下降为15.53%。我们发现自6月底开始，两舱价格就逐渐开始下降。与经济舱不同的是，航距的增长并没有带来票价的增长，说明航空公司为了吸引两舱旅客，采取了在某些航线、某些舱位上降价，以及吸引一部公商务客源。但这种方式仅能够短期刺激旅客的增长，并不能长期提升两舱的收入水平。

　　国内市场景气度向上

　　8月国内市场运力处于增长状态。根据目前的订座数据来看，8月航班量将继续保持增长的状态，预计至8月中旬，国内航线航班总量将在目前的基础上增长5%左右。从历史经验判断，各年8月运力环比7月增长在3%-4%。因此，可以预计8月全月国内航线航班总量将保持在较高水平。到8月底，随着暑运基本结束，航空总量将有小幅度回落。

　　从短期来看，8月国内航线订座率延续较高水平，自市场进入旺季之后，近期订座率持续保持在一个较高的水平，说明市场旺季需求旺盛且稳定。28天之后的远期订座率连续四周上升，并且在8月底将达到一个相对高点，说明即使暑运结束，市场需求也保持一个相对较好的状态。虽然月底订座率升高与航班运力减少有关，但起码说明客源不会大幅度下降，这就保证了票价也不会出现跳水现象。

　　近期7天、14天的预订票价继续向上攀升，我们预计在8月15日之前，市场将达到今年暑运的票价高点。8月下旬目前各公司已适当降低票价以保证充足的客座率，尽管如此，票价水平也接近7月中旬。

　　2012年国内航空市场运力及旅客吞吐量仍然有增长空间。根据上半年全国机场的旅客吞吐量及起降架次的对比来看，增长最快的市场集中在西部以及二线省会城市。随着经济的崛起，这些城市的旅客吞吐量呈现出明显的快速增长态势，增速大幅度超过东部和一线城市。未来三至五年随着国内二线城市及西部地区经济的崛起，居民人均年收入超过2万元之后，这些地区的航空市场将经历一个快速上升的过程。

　　未来国内航空市场的票价也依然有增长空间。不同市场的淡旺季波动依然明显，无论是西部城市，还是旅游城市或者公商务市场，目前淡旺季的票价仍然有较大的波动。未来各航空公司通过收益管理、运力调整等手段，使淡旺季的票价水平波动减缓，或提升淡季票价水平，以提高全年平均票价。目前东西部市场，一线城市与二三线城市的票价水平仍然有比较大的差距。随着二三线城市的客流量增长，未来这些城市的票价水平将有较大的提升潜力。

　　风险提示：国内紧缩政策继续、国际油价大幅攀升。