三季报六成预喜　政策预期见底(2)

　除银行保险外A股上市公司净利润增速为15.88%，继续下滑，但动量放缓，总体来看仍处于下降趋势中。从上中下游的分项来看，除大金融外均出现了不同程度的下降，下游消费下降幅度最小，是最为稳定的部分。

　　回顾上半年，从一季度以来，A股利润单季同比增速持续下滑，非金融企业下滑速度更为明显。

　　营业收入方面，二季度非金融企业同比从一季度增长15.6%上升至25.7%，环比增速为15.58%，显示出一定的需求反弹。但有分析认为，二季度通常是订单旺季，营业收入环比上升属季节性现象，并且从营业收入环比增速来看较往年已有所回落，2009年和2010年二季度营业收入环比增速均高于今年二季度。

　　行业表现参差不齐

　　分行业来看，周期类行业业绩疲弱，消费类表现良好，而银行则是超预期表现。海通证券策略高级分析师陈瑞明分析认为，周期行业毛利润增速下滑正处于早周期向中后周期传导的过程中。

　　“早周期行业的业绩率先触底，中后周期行业业绩滞后早周期行业1-3个季度触底。”陈瑞明表示，“从中报业绩规律显示，二季度房地产、汽车和家电的毛利润均有所抬升，如果2011年下半年政策不进一步加码，那么房地产、汽车和家电的业绩不会进一步的恶化。”

　　此外，早周期行业前期毛利润增速的下滑正在逐步传导到中周期行业上，特别是中周期行业中的中游制造行业，如机械中的工程机械、化工中的化学纤维、塑料下滑的幅度较为明显；钢铁、水泥等有微幅下滑；而化工中偏上游原料的化学制品和化学原料、电气设备，轻工中的偏可选消费类的珠宝和家具，二季度毛利润则出现了上升。

　　大消费类中增长的较快的包括零售、农林牧渔，白酒，医疗器械；品牌服装绝对毛利增速良好，在30%左右的水平，其中尤其以床品增速更高，达到近60%的水平。而餐饮旅游、中药、生物制品和化学制药收入同比增速有明显的下滑。

　　大消费行业受经济周期波动较小，受季节性因素影响较大。大消费中的零售行业二季度整体表现较好，收入增速“淡季不淡”，相比较一季度出现了明显的上升；农林牧渔中除了种子行业收入增速下滑，其他禽畜养殖、饲料、水产收入增速均有明显上升；医药行业中细分行业分化较大，增速上升明显的行业是医疗器械，中药整体增速良好，但是生物制药和化学制剂增速下滑；白酒增速稳定上升；纺织服装中差异也较大，床品龙头如富安娜增速在60%以上，但是部分品牌服装收入增速下滑。