市场在政策与经济的走向当中纠结，经历几乎整年的低迷与忐忑之后，投资者能否期待年终的红包奖励？2012年又该提前布局哪些领域？本期中证面对面邀请东方证券资产管理有限公司资深投资经理林树财和东海证券资产管理分公司研究总监田琰就此进行深入探讨。
短期反弹难现
中国证券报：在今年剩下的交易日里，投资者能否对市场有一个反弹的预期？
林树财：我们对此持相对比较保守的态度。主要的原因是，今年市场整体资金情况，包括实体经济的整体资金情况还是比较紧的。在这样大的背景下，市场出现系统性的反弹可能性相对比较小，但是部分行业和个股都在构筑底部的过程中。准备金率在今年12月份或明年1月份再次下调的概率是很高的，但是在今年年底前，包括明年1月份之前市场降息的可能性还是比较低的。
田琰：我偏乐观一些，这次下调存准后，我们认为年底之前资金面更紧的可能性不是很大，现在应该就是市场的底部，但是说比较大的反弹，可能要到经过中央经济工作会议以后会明朗一些。
中国证券报：今年资金面紧张的状况已经得到缓解了吗?
林树财：资金面可分几个方面来看，一是金融体系内的资金情况，银行间的资金市场资金链并没有像今年三季度末一样更紧张，银行间市场的流动性已经从三季度末有一定的缓解。但在信贷资金没有明显扩张的时候，实体经济仍然会面临增长相对放缓的压力。至于股票市场的流动性，主要是受几方面因素的影响。一方面是增发或者IPO的融资规模，依然还是比较大，频率比较高。另一方面，大小非的解禁今年已经开始越来越多。加之2010年到今年两年以来股票市场的财富效应没有资金加入。所以我认为平衡的打破还是有赖于货币政策进一步的宽松，以及整个股票市场的乐观预期逐渐积累以后，才有可能形成一个良性的互动，而这种良性的互动很可能出现在明年一季度。
田琰：从市场资金面来看，我觉得不会更紧了，应该是有一些选择性的放松。但是现在IPO的速度和估值都偏高，如果未来IPO的过会率下降到了百分之五六十甚至更严，二级市场的机会将更大。
人民币走势尚未逆转
中国证券报：投资者比较关注人民币即期汇价连续5日触及跌停，这是否反映升值的逆转？汇价变化必将影响资产市场如股市、楼市的走向，前期外汇占款的下降，是否也反映外资因对人民币贬值预期而流出？
林树财：汇率问题始终是一个比较热点的话题，同时也是比较复杂的问题。首先，我们国家既定的人民币汇率政策是合理均衡水平下的基本稳定，人民币汇率的单向升值并不有助于主流发达经济体的再平衡过程的收益程度，因此人民币的双向波动会成为未来的一个常态。
第二，从目前的国内经济形势，以及欧美的经济形势来看，我们认为目前资金离开中国境内市场主要的原因来自于海外的金融动荡，而不是系统性的离开中国的经济实体。主要原因是欧洲债务危机升级以后，导致了以美国部分金融机构为代表的资产负债表的恶化，以及部分银行间资金的融资性的需求，进而导致美元作为一个结算货币在最近两到三个月市场走势比较强势。所以人民币的升值预期逐渐变成人民币双向波动，甚至短期贬值，是比较正常的。因为在今年9月底到10月份的时候，非结算人民币的远期汇率已经出现了双向波动，并且在今年10月份的中下旬，在广东相对比较活跃的地区，人民币的波动幅度远超过官方汇率所标定的汇价。
第三，人民币的长期升值趋势取决于国内经济结构调整的步伐，长期还是取决于投资回报率。未来两三年内像美国这样的经济体的复苏如果要加快，GDP增速要超过2.5%甚至3%以上难度还是比较大的。中国经济体结构调整压力虽然很大，但仍是一个投资回报率相对比较高的市场。明年3月份可能是欧债危机升级的窗口，我们在这个窗口前加大了人民币波动的范围，实际上是加快了人民币国际化的进程，所以我认为人民币的波动不能视为人民币贬值的开始。
田琰：我对人民币贬值的压力相对比较担心一点，现在贸易逆差导致中国出口压力还是比较偏大，但是现在如果直接逆转为贬值恐怕没到时间点，中国经济GDP增速还是在全球前面的。所以这可能是需要时间，明年先是双向波动，到一定程度之后波动幅度相对大一些。最近几天大家会觉得不正常，但是从常态来看可能就会习惯了。目前只是有压力，但未到逆转的程度。
