A股明年一季度或现牛熊转换 (2)

　　牛熊转换或在明年一季度

　　中国证券报：目前外围股市不怎么跌了，为什么国内的股市还没有起色？

　　林树财：今年全球股市一个比较有意思的现象是：中国经济增速达9%甚至更高，但中国股票市场的下跌幅度超过了22%。印度的经济增速不低于6%，但是股票市场下跌幅度超过了22%。俄罗斯经济增速不低于3%，但是股票市场也跌了11%。新兴经济体股票市场和经济增速都出现了背离，而增速比较低的美国股市却没有跌。原因在于股票市场反映的是预期。新兴经济体的特征是，经济增速比较高，通胀率水平比较高，宏观政策就变成一个收缩器。而欧美国家相反。

　　从现在开始展望未来，经济结构调整的大幕已经拉开。从结构性的因素来看，股票市场牛熊转换的窗口应该是明年一季度，迟一点可能到明年二季度。虽然从指数角度来看，可能并不会带来趋势性上涨，更多带来的是结构性的改变，符合产业结构发展方向的资产，符合内需型社会建设的公司，可能在今年四季度，明年一季度进入新一轮增长。主要的原因一方面受传统经济波动因素比较少，另一方面行业成长空间积极性因素也已经打开，三是货币政策紧缩力度在逐渐的放缓。所以我们认为股市和经济的反差应该在明年一季度开始缓解，甚至会迎来一次不错的上涨行情。

　　田琰：从中期来看，我比较偏乐观。明年我自己相对看好消费或者偏文化传媒两个板块。

　　林树财：对于明年的行情我们也比较乐观。一方面货币政策、宏观的通胀形势，以及经济增速回落的幅度，都已经到了相对比较低的位置，尤其是股票市场的调整全市场已经到了过去15年估值比较低的位置。在这个相对比较低的区间内，我们认为A股市场箱体的低端已经相对探明，2300点A股市场箱体的底部应该已经确立。但A股市场不会出现趋势性的上涨，但是一部分符合产业结构调整的机会还是比较大的。

　　一是外需经济增长型模式向内需经济增长型模式的转变，“十二五”期间我们国家城市化率水平还会进一步提高，以此带来的投资机会还是比较巨大的。 二是我们国家的工业、制造业，从传统附加值比较低的制造业，向附加值比较高的制造业的产业升级，这期间相对比较有优势的企业也会带来一些机会，包括机械领域、电网设备领域，我们国家也的确在这方面取得了全球比较有竞争的优势。产业链当中比较高的，价值增值比较高的行业和公司，也是非常重要的选择标的。 三是我们处在从简单的初级消费到消费升级的过程，从基础性的物质需求到文化需求的提升，文化产业应运而生，机会较大，包括休闲旅游、文化传媒、影视剧制作，娱乐景点开发，都是处于比较重要的增长时点上。第四个是在整个产业结构调整中，信息化始终是一个贯穿各个产业领域的主题，是整个经济结构调整中不可或缺的重要力量。

　　我们认为股票市场在反映经济结构调整的时候，未来市值的分布也将和“十一五”期间有很大的不同，“十一五”期间传统周期性行业，包括以银行为代表的金融业在市值中的比都超过了50%，我想未来可能是以消费为代表的，相对高端制造业为代表的，它们的市值占比也有可能会超过50%。在这样的一个时点上，这类资产未来的空间和机会要比部分传统行业大得多。

　　东方证券资产管理有限公司

　　资深投资经理 林树财

　　东海证券资产管理分公司

　　研究总监 田琰

　　□本报记者 朱茵