市场“双面胶”现状 投资保本基金攻守兼顾(3)

　　CPPI策略可保障

　　本金安全

　　回归到保本基金的本质职责，即对本金安全的保证上，工银保本基金凭何敢言保本？何秀红表示，该基金从严格遵循硬性机制及管理人积极调控两方面入手，确保本金安全。

　　工银保本严格按照传统无附加衍生性的组合保险策略CPPI来进行投资操控。通过数量分析，根据市场的波动来调整、修正风险资产的可放大倍数（风险乘数），以确保投资组合在一段时间以后的价值不低于事先设定的某一目标价值，从而达到对投资组合保值增值的目的。CPPI策略在保证投资者继续拥有资产增值潜力的同时，回避或者锁定资产价格下跌的风险。通过动态资产调整和内部信用增强实现高财务杠杆。

　　国泰君安研究指出，已有保本基金所采用的组合保险策略CPPI、CPPI与TIPP或OBPI搭配、VBPI，其中CPPI是对OBPI的发展，TIPP和VBPI则是对CPPI的延伸，CPPI技术相对更加成熟稳健。从现有的已成功转入下一保本周期的基金实际运作结果看，CPPI的操作性和适用性更强，并且其有效性已经获得国内市场检验。更为硬性的保障，则是引入第三方担保公司中海信达，对投资本金按照法律进行严格担保。

　　眼下是投资保本基金较好时机

　　对不同时期成立的保本基金进行周期收益对比，结果显示保本基金的最佳介入时间是股票熊市中后期。2003~2004年保本基金诞生、2008~2009年小反弹、2011年在担保人约束放松后大规模发行，可以看出保本基金每一轮出海都与股市震荡密切相关。从经济周期到政策周期、再到股市周期，保本基金的运作理念就是利用周期、穿越周期。

　　2003年至2008年成立的保本基金都在保本周期取得了正收益，但2006年和2007年成立的保本基金没有跑赢大盘，体现出保本策略的特点。因此，在股票市场前景尚不明朗、且已经过一段时间的下跌后，选择保本基金有望在锁定风险的同时，获得高于二级债基的预期收益。

　　国泰君安研究认为，当前的利率环境以及信用和转债市场已经过了最艰难的时刻，未来将迎来较好的表现，这为工银瑞信保本基金提供了良好的建仓机会，基金净值稳健增长的概率较大。 薛薛