新三板加强中介监管 挂盘企业“弃量重质”

　　近期以来，从挂牌门槛提高到对中介机构要求的提升，新三板监管政策不断加码。

　　新三板市场实行备案制，对企业挂牌不设置财务指标限制，督导企业的责任主要落在主办券商身上。由于越来越多企业投向新三板，券商也开足马力，业务较多的券商甚至平均每三天就要推荐一家公司挂牌。

　　东北证券(000686,咨询)股转业务总部副总经理何宇对《第一财经日报》称：“一些券商忙着做项目，忽视了内部管理，新通知可能会对内控薄弱的券商申报项目造成影响，但是不会影响到业务梳理比较清晰、规范的券商。”

　　挂牌门槛提高

　　上周四(9月17日)，全国股转系统向各新三板主办券商发布通知，敦促中介机构加强内部审核和对企业持续督导，并要求主办券商梳理各项业务，于10月30日前提交自查结果。多位市场人士表示，由于挂牌企业数量继续保持猛增势头，管理者正越来越注重公司的质量，加强规范对市场是长期利好。

　　截至上周五，新三板挂牌公司接近3500家，今年以来，新增挂牌数量已经达到2000多家，市场预计到今年底新三板将聚集约4500家企业。在数量暴增的同时，企业质量却良莠不齐，一部分企业达到了上市标准，而另一些企业仍存在业务模式发展不清晰、财务信息披露不详尽等问题。

　　在《关于进一步加强主办券商规范执业的通知》中，股转公司要求主办券商严格按照规定，在推荐业务中严格执行申报材料格式指引、业务指南的规定，及时、准确披露公司基本情况和业务人员等信息。如果主办券商反复出现文件不齐备、格式不符要求，将被纳入执业评价考核体系。

　　股转公司还要求主办券商按照6月更新的挂牌审查内核要点，进一步加强内部审核。券商在推荐挂牌时存在应披露未披露、应核查未核查、应发表意见未发表意见等问题，股转公司将暂缓审查或终止审查，直至采取自律监管措施。

　　何宇认为：“监管要求比以前更加严格，券商不仅要在材料合规性、格式规范性等方面符合形式上的规则，在实质上也要把主要的问题和风险都披露出来，让投资者有明确的认识。”她表示，结合此前的股转公司关于挂牌条件的最新解释，监管表现出从严的趋势。她认为，新三板要想有更多优质企业进入，关键在于中介机构的挑选和推荐，对中介机构加强管理有利于整个行业的良性发展。

　　9月8日，股转公司发布有关挂牌条件的指引，对“具有持续经营能力”的门槛进行了细化。指引首次提出报告期连续亏损且业务发展受产业政策限制，或者报告期期末净资产额为负数都不满足挂牌条件。一位股转公司内部人士向记者表示：“监管的确有收紧的趋势。”

　　实际上，券商对企业准入已经形成市场性的门槛。一位广东地区券商机构人士告诉《第一财经日报》，目前大型券商只承做净利润达到500万~1000万元的企业，但新兴行业除外，部分券商已经不再接触传统行业公司。

　　对于已挂牌企业，股转公司也在加强信息披露管理的力度。8月31日，股转公司暂停了聚利科技等19家挂牌公司股票转让，因为这些公司未能按规定披露2015年半年度报告。8月19日，股转公司还针对财务报告违规披露、股票发行程序违规等行为，对28家挂牌企业、相关主办券商及主要负责人员采取了自律监管措施。

　　交易监管升级

　　除了推荐业务，本次通知还在交易方面对券商提出了更高要求。这是股转公司自4月市场剧烈波动以来再次要求券商加强客户交易行为管理，这也是去年8月引入做市制度以后，股转公司首次以公开通知的形式敦促做市商履行报价义务，平抑市场价格波动。

　　通知要求主办券商加强对投资者转让行为的监督，如发现异常交易行为应及时提醒投资者或向股转公司报告，并配合股转公司进行调查和采取自律监管措施。对于做市交易，通知督促做市商防止出现未及时更新报价、开盘未报价、未达到75%双向报价时间等问题发生，提升交易申报质量和效率。

　　“一般对做市商的要求是提高流动性和发现公允价值，平抑价格波动、防范市场暴涨暴跌是对做市商的更高要求。”何宇称，通知中的要求大多是既有的规则，再次强调是要求券商更严格地执行规则。

　　虽然交易量萎缩，市场价格持续下行，但近期来三板做市指数常常出现尾盘剧烈拉升的现象。上周五，三板做市指数从1330点开盘后震荡下行，但接近尾盘的6分钟里，突然拉升0.5%，接近此前日内最大振幅的两倍。有多位市场人士将该现象称为“飞单”，认为是做市商为了粉饰收盘价采取的人为交易行为。

　　尽管新三板引入做市交易已经一年，但新的制度并没有带来市场期待的竞争性报价和价值发现。由于做市商库存股相对于企业总股本比例过低，以及做市商内部缺乏有效激励，拿到价格较低筹码的做市商往往采取争相抛售的策略，进行PE的打法。

　　何宇认为，券商不仅是挂牌企业的把关人，也是交易环节的重要参与者，通知有助于二级市场健康发展，发挥做市商应有的作用。通过对每一项业务流程进行梳理和自查，券商可以不断提高业务质量，促进市场更加完善。