转债表现弱于正股 短期“小试怡情”

　　在近期“股债双杀”的格局下，转债市场表现同样不佳，部分个券表现远弱于正股。4月26日，转债（含可转债）涨少跌多，整体表现再次逊于正股。市场人士指出，尽管经过了近期估值的大幅压缩，目前转债整体估值水平仍处于历史偏高的水平，若A股市场延续弱势震荡，转债的机会仍相对有限，建议投资者短期内控制仓位，继续“小赌怡情”的模式为宜。

　　表现明显弱于正股

　　本周二，A股市场存量博弈行情特征明显，早盘几次冲高无果，午后股指略经调整后，尾盘震荡上扬，截至收盘，上证综指涨0.61%报2964.70点，深证成指涨1.02%报10209.9点，中小板指、创业板指分别涨0.93%、1.36%。两市成交额持续缩减，创一个半月新低。

　　昨日转债市场亦随之震荡，存量个券涨少跌多，整体表现弱于正股。具体来看，转债方面，白云、电气、蓝标、三一等转债分别下跌1.50%、1.09%、0.48%、0.15%，对应正股则分别上涨0.41%、0.6%、1.81%、0.91%；可交换债方面，14宝钢EB 、15国盛EB、15国资EB、15天集EB、15清控EB分别下跌1.67%、1.20%、0.79%、0.49%、0.23%，对应正股则分别上涨0.4%、0.19%、0.07%、1.15%、1.21%。此外，尽管格力、国贸、顺昌、汽模、歌尔等转债艰难翻红，但整体涨幅亦明显不及正股。

　　据中金公司的调查结果，大多数投资者认为，近期转债品种价格弹性变差的原因是“股市和正股缺乏趋势性”、“转债估值明显过高”。选择未来一个月转债估值中枢“小幅压缩”的投资者占绝大多数，占比44%。绝大多数投资者认为未来一个月转债指数表现将小幅震荡。

　　短期机会有限

　　市场人士指出，当前权益市场仍不稳定，而债券市场面临调整压力，流动性风险是否传导到转债市场还有待观察，就转债而言，目前整体估值水平仍相对偏高，且个券估值差异较大，投资机会相对有限，建议投资者进一步控制仓位，短期谨慎为宜。

　　兴业证券指出，尽管经过了近期估值的大幅压缩，目前估值水平仍处于历史偏高的水平，出现这样的情况，主要因为三点：第一，股市牛市后期，市场预期仍然较强，如2008年、2010年转债估值均出现过较高的情况；第二，当前转债市场存量规模有限，待发行转债规模也不高；第三，债市收益率处于低位，赚钱也不容易，转债机会成本不高。

　　兴业证券认为，目前转债估值仍是相对偏高的，尽管过去一段时间估值压力有所消化，但股市如果不能出现明显的上涨，转债的机会仍相对有限。当然，过去一段时间以来一直是这样的行情，想参与的话，仍是反向操作为主，小赌怡情的模式为宜。

　　不过中信证券认为，虽然情绪与流动性因素对上周转债市场冲击较大，但目前转债估值内生压缩的空间已经不大，在上周市场如此疲弱的背景下转债估值也未见明显内生收敛，情绪与流动性的打压反而给予了部分个券较高的性价比，投资者可以适当博弈。记者 王姣