爱司凯业绩下降仍逆势扩产 "海归"应收款敲警钟

　　中国经济网编者按：日前，证监会核准了7家企业的首发申请，其中，曾计划境外上市的广州市爱司凯股份有限公司(以下简称“爱司凯”)获准登陆创业板。据招股书显示，报告期内，公司营收及净利润均有一定幅度下滑，公司主要产品CTP的销售总量也下降了13.90%。从整个行业格局来看，爱司凯所在行业已进入成熟期，企业成长空间有限。分析指出，种种迹象表明爱司凯并不存在产业扩张的必要性。但该公司最大的募投项目为CTP设备生产建设项目。

　　爱司凯招股书还显示，2014年末、2013年末和2012年末公司应收款(包括应收账款、一年内到期的应收款、长期应收款)项合计金额分别为12,421.54万元、12,166.39万元和7,847.80万元。据第一财经日报报道，有业内人士认为，爱司凯的巨额应收款未来能否顺利回收让业界担忧，脆弱的现金流状况同样让人对其盈利能力持续性充满疑虑。

　　另外，在证监会2015年发审委审核结果公告中，证监会曾要求爱司凯此外，报告期内，爱司凯海外销售收入“一次性收款”的金额逐年下滑。在证监会2015年发审委审核结果公告中，证监会曾要求爱司凯说明海外销售“一次性收款”逐年降低的原因。并进一步说明2014年9月前通过浙江农资集团金海湾进出口有限公司办理出口业务的原因及必要性。

　　针对上述问题，中国经济网以邮件形式进行采访，但截至发稿暂未回复。

　　业绩下降 成长性存风险

　　据爱司凯招股书显示，2014年、2013年和2012年公司分别实现营业收入18,514.64万元、22,375.84万元和20,547.65万元，2014年、2013年营业收入增长率分别为-17.26%、8.90%，实现净利润分别为3,769.73万元、4,399.42万元和3,775.29万元，2014年、2013年净利润增长率分别为-14.31%、16.53%。

　　爱司凯对此表示，报告期内，公司营业收入和净利润增长速度明显放缓，且2014年公司上述指标出现负增长，一方面，受宏观经济和胶印CTP从快速发展阶段逐步进入成熟阶段的双重影响，公司胶印CTP销量增长速度放缓，导致公司CTP销售收入增长趋势放缓；另一方面，受胶印CTP行业竞争加剧的影响，公司胶印CTP均价下滑，使得公司整体营业收入、净利润增长放缓。

　　此外，公司主要从事工业化打印产品的研发、生产和销售，目前主导产品为CTP产品，包括胶印CTP和柔印CTP两种，为工业化打印技术在印刷工业领域的应用。

　　但随着国内外CTP渗透率的不断提高，国内外CTP市场正由快速发展阶段逐步进入成熟阶段；同时，由于面临经济下滑的风险，存在客户放慢 CTP替换传统CTF的可能，公司主导产品CTP将面临市场需求增长放缓的风险，从而对公司的业绩造成不利影响。

　　爱司凯还表示，如果公司新产品柔印 CTP、工业喷墨打印头的开发及市场拓展进度预期滞后，公司将面临一定的企业成长性风险。

　　逆势扩产 募投项目前景堪忧

　　据证券市场红周刊报道，爱司凯主要产品出现量价齐跌的情况。报告期内，主要产品CTP的销售总量从662台下降到了570台，下降幅度为13.90%，而其主要产品之一的UV胶印CTP的价格虽然小幅增长1.31%，但是其最重要的产品热敏胶印CTP的价格却下降了5.90%。

　　另外，从整个行业格局来看，爱司凯所在行业已进入成熟期，未来发展增速减缓，企业成长空间有限。对此，爱司凯在招股书中也表示，2014年以来，胶印CTP市场开始步入成熟期，预计未来几年内，胶印CTP市场的年新增装机量将在约2200台规模的基础上保持缓慢增长趋势。

　　从爱司凯的生产情况来看，其似乎已经认识到未来不容乐观的市场状况，因而从原材料采购到产品生产都进行了总量控制。其中最重要的零部件激光二极管的采购数量从2013年的44048支减少到了2014年的29562支，减少幅度达32.89%，而相应的CTP产品生产量也从2013年的677台减少到2014年的553台，产量减少幅度达18.32%，员工人数则由2013年的289人减少到2014年的270人。

　　总之，种种迹象表明爱司凯并不存在扩大产能进行产业扩张的必要性，但奇怪的是，在其拟上市的募投项目中，却偏偏抛出通过募集资金扩大产能的项目。在爱司凯本次计划募投的项目中，CTP设备生产建设项目为其最大的募投项目，总投资额为12650.00万元，CTP产品设计产能600台。项目建成达产后，运营期第一年达产率60%，第二年达产率100%，预计完全达产后公司营业收入和净利润规模将会增加。

　　但实际情况是，在行业进入成熟期后，其产能利用率从2013年的96.71%下降到了2014年的79.00%(总产能为700台)，在原产能利用率利用不足和行业已进入成熟期的背景下，该公司反而计划要扩大产能近一倍，从其目前生产经营现状看，一旦募投项目达产，则如何消化新增产能将成为其发展过程中的最大问题。

　　巨额应收账款能否收回存疑

　　据爱司凯招股书显示，由于公司CTP产品具有单台价值较高、终端客户普遍规模较小的特点，公司国内销售及部分海外销售收款政策采取了行业内普遍采用的分期收款方式。

　　随着公司业务的持续发展，应收款项(包括应收账款、一年内到期的应收款、长期应收款)相应呈现增长趋势，金额较大。

　　2014年末、2013年末和2012年末公司应收款项合计金额分别为12,421.54万元、12,166.39万元和7,847.80万元，占当期末总资产的比例分别为51.13%、50.50%和44.82%。

　　据第一财经日报报道，公司巨额应收款让业界担忧，脆弱的现金流状况同样让人对其盈利能力持续性充满疑虑。

　　有投行人士在接受《第一财经日报》采访时表示，爱司凯现金流状况并不理想，应收账款绝对数额和比例较高，未来能否顺利回收有隐忧。

　　还有投行人士表示，其实不少企业都把“一年内到期的非流动资产”直接归入“应收账款”，如果分类较多，特别涉及“长期应收款”，还要考虑贴现因素，这需要企业财务会计人员有一定水平；而大额的应收款以及并不理想的现金流都让人有理由怀疑其利润的真实性。

　　爱司凯表示，公司已根据谨慎性原则，结合国内外销售情况，制定了合理的坏账计提原则。但随着公司业务规模的持续发展，公司应收款项总额不断增加，而公司终端客户普遍规模较小，如果宏观经济形势呈现整体持续下滑趋势，下游客户在经营过程中出现困境，公司将面临一定的应收款项坏账风险。

　　资金曾被占用 削弱资产质量

　　据中金在线报道，2012年1月31日，爱司凯与唐晖、朱凡签署《股权转让协议》，唐晖、朱凡按400万元的价格向爱司凯转让其合计持有杭州数腾科技有限公司(以下简称：“杭州数腾”)80%的股权，转让价格为1元/注册资本。

　　随后在2012年5月31日，爱司凯与唐晖、朱凡签署《股权转让协议》，唐晖、朱凡将其合计持有杭州数腾剩余20%的股权按照杭州数腾2011年12月31日经审计账面资产2119.53万元享有的份额对应的价格转让给爱司凯，转让价格为4.24元/注册资本。至此，爱司凯持有杭州数腾100%的股权。

　　从上述爱司凯与唐晖、朱凡签署股权转让协议来看，仅仅只是相差4个月为何收购同一家公司的价格相差超过四倍？爱司凯表示：杭州数腾80%的股权对应的资本金400万元来源于爱司凯，即由唐晖、朱凡通过李明之向爱司凯借款；其余20%的股权对应的资本金来源于杭州数腾原股东。因此爱司凯分两次收购杭州数腾股权，且定价不同。

　　资料显示，杭州数腾是由自然人唐炳鸿、朱凡共同出资设立，注册资本100万元，其中唐炳鸿出资80万元、占注册资本80%，朱凡出资20万元，占注册资本20%。2008年唐炳鸿将80%股权转让给唐晖。随后2009年9月唐晖和朱凡以1元/注册资本向杭州数腾增资400万元，而这400万元增资款就是之前爱司凯所说的由唐晖、朱凡通过李明之向爱司凯的借款。

　　那么，唐晖、朱凡究竟是什么身份，为什么其可以无偿占用爱司凯的资金？从爱司凯的股权结构上看，爱数特持有爱司凯公司48.37%股权，为公司的控股股东。而唐晖、李明之、朱凡分别持有爱数特40%、30%、30%的股权，因此，唐晖、李明之、朱凡为爱司凯的实际控制人。

　　如此看来，唐晖、朱凡利用爱司凯的资金对其控股的其他公司进行增资，显然已经构成大股东占用公司资金的违规行为。业内人士表示：一直以来，大股东将上市公司当作提款机，挪用公司资金的现象屡禁不止。而爱司凯的实际控制人还未上市就染上这种恶习，未来中小股民的利益难以保障。

　　有分析认为，大股东占用资金的行为严重削弱了公司的资产质量，影响公司的营运能力，直接损害了中小股东的合法权益，因此监管层将予以高度注意。