@债券交易员：你的城投信仰破灭了吗？

　　中新经纬客户端8月16日电(罗琨)一直以来，城投债是债券交易员小王颠扑不破的信仰，“无脑买城投”是他的口头禅。不过，最近的兵团六师SCP违约事件让他开始重新思考，城投债真的还可以闭着眼睛买买买吗？

　　资料图。中新经纬 董湘依 摄

　　一波三折：从违约到全额兑付

　　8月13日，新疆生产建设兵团第六师国有资产经营有限责任公司(简称“六师国资”)公告称，截至当日，公司未能按照约定筹措足额偿债资金，“17兵团六师SCP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约。

　　这一消息给刚刚回暖的市场泼了一盆冷水。“在这个时间节点上，大家都很关注兵团六师的后续走向，如果真的违约了，会给整个市场带来很大负面冲击。”一名固收人士指出。

　　天风证券分析师孙彬彬也指出，市场高度关注六师国资违约，不仅仅是因为它是今年违约的第一家地方国有企业，更是因为它被市场认为是第一只违约的“城投债”，打破了城投“金身不破”的历史。

　　14日，六师国资再度公告称，“17兵团六师SCP002”将于8月19日兑付本息，但因为资金筹集困难，到期兑付存在不确定性。

　　直到15日上午，“17兵团六师SCP001”债券本息全额支付。公告显示，这只超短融发行总额5亿元，利率为5.89%，期限是270天，约定到期一次还本付息；8月13日应兑付本金5亿元，利息0.22亿元。

　　但市场对于城投债的担忧并未因此完全放下。东方金诚首席债券分析师苏莉向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)指出，随着城投公司的加速转型，部分对再融资过度依赖的低等级城投企业有可能出现违约，非标领域更可能受到波及，也不能排除部分公募城投债出现点状违约的可能。

　　什么是“城投信仰”？

　　由于地方政府长期以来给城投债提供隐形担保，导致了市场参与者对于城投债有盲目信仰。“城投刚兑不可破”，“要想富买城投”，这样的声音在债券市场上不绝于耳。

　　尽管市场对于兵团六师的债券是否属于城投债仍有争议，这一事件仍挑动了市场对于城投债的敏感神经，不少市场人士对于这次违约事件表示“十分震惊”。

　　“我们今年是满仓城投的，如果一家城投出事整个市场都会有连锁反应。”前述固收人士向中新经纬客户端(微信公众号：jwview)透露，尤其是近期货币宽松，银行间市场淤积了大量资金，城投债也成为最大的受益者，如果有一家开始违约，说明整体市场环境比大家想象得要糟糕，城投债的估值也将面临下调。

　　苏莉也指出，从其了解到的市场投资机构的主要投资行为来看，各家机构都在很积极的在配置城投。

　　“在债券市场上，只要资金稍微宽松一点，首先惠及的一定是有政府背景的企业，尤其是2A级以上城投债势相对于产业债的优势是非常明显的。”苏莉说。

　　那么，城投信仰被“17兵团六师SCP001”打破了吗？苏莉认为，此次事件对城投债的影响不大。首先，根据上清所公告，涉及的超短融已经完成延期兑付，系技术性违约，而非实质性违约；其次，此次技术违约事件可能冲击更多的是兵团系有同样特征的企业，或者经济财政实力相对较弱、政企关系不顺、企业内部财务管理不足的企业。最后，兵团六师并不是典型意义上的城投企业，而且它出现的问题也并没有普遍存在于其他城投公司，相对孤立的事件并不会形成系统性冲击。

　　城投债还可以闭着眼睛买吗？

　　在这次事件后，不少固收人士都在思考这个问题：城投债还能无脑买吗？

　　孙彬彬指出，从2017年开始，市场对城投打破刚兑已经逐渐形成了一定的预期，违约风险因素已经逐渐被市场接受，对城投的“信仰”更多是从“无风险信仰”转变为“有风险信仰”。

　　城投风险分化之下，他建议，在对地方政府经济、财力和债务关注的同时，从几个维度继续关注城投债的投资价值。一是继续着重筛选公益性，包括债券资金对应项目的公益性以及城投公司承担项目的公益性。二是更加看重融资平台本身的重要性。三是建议关注园区平台，主要是开发成熟、现金流稳定的“物业型”园区平台。四是继续关注融资担保公司在城投融资中的重要作用，这类担保公司潜在的担保效力或有提升，并且从城投投资的逻辑出发，融资担保公司的重要性也将越来越凸显。五是关注区域。

　　“城投虽然是国企与政府高度相关，但也是市场主体，我们一直以来都认为市场意识相对较弱的区域，市场需要高度谨慎，发展需求高不代表兑付能力和意愿也高。”孙彬彬说。(中新经纬APP)

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