聚焦上市保险公司3季报：保险业全年增长有望超4成

　　保险上市公司2015年三季报已先后公布。前三季度，上市保险公司基本面保持了强劲势头，净利润同比平均增长近45%，实际盈利能力强劲。再加上6月以来股市下跌对利润影响见底，预计行业全年利润增长有望继续保持在40%—50%之间。分析认为，四季度保费增速可能继续放缓，但今年全年业绩表现已实现超越，无论是保费收入还是投资收益，即便考虑三季度大幅调整，仍然是近年来业绩表现最充分的一年。目前保险行业估值仍处于历史低位，年内行业催化剂依然充分，后市估值向上空间较大。

　　寿险保费创8年来新高

　　从三季报业绩来看，保险公司稳中有进，增速并未出现大幅下滑的局面。三季度业绩报显示，4家A股上市险企前三季度合计实现归属净利润1057.93亿元，同比增长42%；第三季度单季净利润216.08亿元，环比下降50%，同比下滑10.6%。

　　行业净利润增速区间为22.8%-67.8%。分公司来看，前三季度新华、人寿、太保和平安分别实现归属净利润86.44亿元、338.37亿元、150.36亿元和482.76亿元，同比分别增长36.7%、22.8%、67.8%和52.4%。

　　就保费收入来看，行业前三季度实现保费收入约1.9万亿，其中寿险保费实现1.31万亿，财险保费实现0.59万亿。今年以来，寿险保费增速维持平稳高效增长，年初至今平均同比增速为22.6%。从保费体量上看，前三季度行业总寿险保费已经超过去年全年保费收入，创8年以来历史新高。具体到上市公司，除中国人寿由于结构调整保费三季度增速放缓外，其他三家保险公司保费同比增速依然维持平稳。

　　分析认为，今年以来，行业陆续经历了健康险税收优惠、分红险费改完成等政策红利，再加上前三季度总体投资收益依然维持较高水平，多重政策利好持续带动保费增长。

　　然而，衡量保险行业重要的指标：净资产和综合收益在三季度均表现出下滑趋势。数据显示，前三季度保险公司实际净资产增长率区间为9.14%-13.19%，综合收益同比下降10.35%-60.48%。

　　对比前三季度、单季度该两项指标可以发现，三季度较前两季度出现了明显回调，其中净资产较去年末增速在三季度出现回撤。除了中国平安勉强较二季度持平，其他三家公司分别回撤1.35%-5.89%。显然，三季度大幅调整还是对行业造成一定冲击。

　　数据显示，自6月30日至9月30日期间，沪深300指数下跌30%左右。受此影响，行业投资收益增速明显放缓，三季度单季实现投资收益610亿元，同比下滑11%。不过，总体来看，保险前三季度年化总投资收益率仍达到了7.5%左右，较中报时点仅减少0.9个百分点。

　　对此，东吴证券也指出，考虑到近期股市企稳和债市牛市，预计行业全年总投资收益率将保持7%以上，全年净利润增速超40%。

　　七成投连险账户折戟

　　今年三季度股市延续下跌态势，上证指数最低一度探至2851点，9月股市没有继续大范围深幅下跌，但市场缺乏强劲催化剂，两市成交量低迷。数据显示，三季度沪深300、中小板指、创业板指分别下跌28.39%、26.57%、27.14%。

　　受此影响，三季度保险投连险账户收益也不容乐观。根据国金证券日前发布的研究报告显示，纳入国金统计的193个投连险账户三季度平均收益率仅为-11.43%。133个（占比69%）账户下跌，其中57个（占比30%）账户跌幅超过20%。海康人寿-稳健型的收益率最高，但仅6.42%，且该账户为债券型。

　　分别就账户类型来看，三季度偏股类账户平均收益率为-19.75%。股票型、股票-指数型、混合偏股型、灵活配置型的平均收益分别为-22.62%、-26.28%、-18.99%、-13.11%。

　　由于三季度投资者风险偏好回落，对债券的需求提升，同时在基本面、资金面、政策面的支撑下，债券迎来小牛市行情。因此，偏债类投连险3季度平均收益损失相对较小，仅为-3.19%。其中，混合偏债型、债券型和货币型账户的平均收益分别为-13.45%、-0.62%、0.63%。

　　尽管市场在三季度大幅下挫，但投连险今年以来依然整体取得了8.64%的绝对收益。分类型看，偏债类每月收益均在-3%—4%内徘徊，而偏股类-除指数型前2月月度收益均在4%左右，3-5月飙升至10%以上，6、7、8月单月跌幅均在10%左右，9月微跌1%左右。

　　另外，在偏股类账户中，今年1-8月，股票型在大盘表现较好的4月，以及在大盘相对抗跌的6月，跑输股票-指数型，其余月份均领先股票-指数型。“1月以来的业绩说明，股票型配置的中小盘股权重较大；偏债类账户中，受降息降准影响，货币型收益率显著收窄。”国金证券分析师张慧指出。

　　从收益指标看，近三年来各类投连险账户平均收益率均为正，偏股类账户表现优于偏债类账户，且股票型账户平均收益始终最高。不过，股票型、混合偏股型账户、债券型账户在不同时间段的最低收益均有负收益出现。

　　四季度非银板块

　　具备爆发潜力

　　■投资建议

　　就四季度保险行业政策红利来看，广发证券认为，年内行业催化剂依然充分，税收递延何时落地是最为关注的。“四季度保费增速虽然可能继续放缓，但今年全年业绩表现已经实现超越，无论是保费收入还是投资收益，即便考虑三季度大幅调整，仍然是近年来业绩表现最充分的一年。结合当前保险板块的估值区间，我们认为保险股依然具备弹性和投资价值”。

　　同时，复刻去年四季度“一波流”涨势的可能性依然存在。据统计，A股中，非银板块整体涨幅依然排名倒数。按照二级行业分类，保险板块涨幅排在所有行业倒数第三。

　　“在这个时点，我们再次看到了非银板块爆发的潜力。估值方面，保险股的安全边际一直比较充分，目前的估值也已经接近去年四季度行情启动前的估值区间，在行情来临时左侧机会较为明显。”广发证券分析师曹恒乾认为。

　　分析人士认为，“双降”之下流通性宽裕，行业凭借良好的利润和权益弹性，估值有所修复。数据显示，10月沪深300上涨10.34%，保险wind指数上涨11.65%，行业表现强于大盘。从金融行业分板块来看，保险表现弱于券商（上涨19.59%），强于银行（上涨3.85%）。10月太保、平安、国寿、新华分别上涨11.13%、12.16%、3.76%、18.62%。

　　在长江证券分析师刘俊看来，三季末上市险企浮盈占净资产比重-0.2%—4%，市场下跌风险有序释放，综合考虑保费、投资和其他因素，保险四季度净利润环比或将回升。“目前行业权益配置比重为13.2%，市场情绪积极背景下，保险大蓝筹板块有弹性，有业绩，有政策，当前估值1.1-1.4倍EV，持续看好，推荐平安、人寿、太保。”（记者 郭家轩）