新城控股B转A今上市 桂浩明：回归A股道路并不平坦

　　【导读】新城控股B转A今日上市，暴涨156%遭临时停牌。《央广财经评论》：房企回归A股再加速，投资者谨慎决策。

　　据经济之声《央广财经评论》报道，被看做地产股转股上市范本的新城控股B转A股案终于以登陆A股而告一段落。昨日，新城发展控股有限公司宣布获得上海证券交易所的通知，新城控股的A股自今天起于上交所上市。

　　对此，经济之声特约评论员、申银万国证券研究所首席分析师桂浩明进行了相关分析与解读。

　　经济之声：根据上市公告书，新城B股终止上市前最后交易日的收盘价是2.216美元，按照汇率和股票折算关系，对应的新城控股A股价格在17元左右，但二级市场历来有“炒新”习惯，近期又值房地产板块大幅上涨，新城控股上市首日股价受到投资者追捧。新城控股B转A今日上市，暴涨156%遭临时停牌。您如何评论今天的走势？

　　桂浩明：这是在预料当中的，因为新城原先是一个纯B股公司，按照B股的估值，其价格位是比较低的，如果用市盈率来判断，现在对于同类公司来说，B股和A股大概会相差50%以上，所以在成为A股之后，大家就会用A股的估值标准来衡量它，所以就会出现很大的上涨。第二，炒新的习惯也会导致它的股价上涨。这也反映出中国资本市场现在还存在着套利空间。

　　经济之声：今天是新城控股吸收合并新城地产并在A股上市首日，这是继2013年浙能控股吸收合并东南电力并在A股上市之后的第二个“B转A”案例。挂牌后的新城控股是一家综合性的房地产开发企业，包括商业和住宅开发，也包括商业运营投资等方面。其中，新城控股已在全国17大城市布局了21座城市综合体项目。据悉，新城控股计划未来几年每年土地拓展将保持在8-10块，进军国内商业地产第一梯队。A股挂牌上市后，新城也将拥有A+H股双融资平台。投资者应该怎样结合自己对公司长期价值的判断进行相应的投资决策？

　　桂浩明：我个人认为还是要谨慎。例如中南电力第一天的表现很强，但是随后就出现了回落。新城今后将着眼于商业地产，实际上这一块这几年在国内发展的很快，但是过剩的情况也已经出现。所以在这种情况下，商业地产能否持续获得高估值是值得怀疑的。第二，从目前来看，即便这个公司今后跻身至第一梯队，但是它的平均市盈率与同类公司相比并不便宜，所以在经历强烈的炒新以后，市场往往会有一个回归的过程。从现在的情况看来，因为它是一步到位，所以更容易回归。我认为它的长期价值是存在的，但是目前还是需要保持冷静。

　　经济之声：相比B股，A股无疑优势明显。同时，A股市场的融资能力也越来越被房企重视。日前，万达商业和富力地产回归A股进程也得以推进。两家企业的招股说明书申报稿也陆续在证监会官网上披露。此外，已在美国上市的搜房也正在通过借壳方式寻求A股上市。相关人士表示，随着监管层放松企业债审核流程，港股和A股市场已经在统一起跑线上了。再考虑到人民币贬值、国内利率水平低等优势，A股的融资能力和优势已经开始显现。随着证监会宣布完善新股发行制度重启IPO，也让房企回归A股成为可能。房地产企业是否会上演回归A股潮？

　　桂浩明：不仅是房地产，实际上许多公司都想回归A股，因为境内外的投资价差比较大。另外A股的融资能力和优势应该是毋庸置疑的。但是我认为回归并不是那么简单的事，过程复杂，且周期很长。从中概股的回归情况看来，实际上真正能够回归的只有个别企业。而且A股的融资功能确实比A股和H股，或者要比中概股要强得多，但是能强到何种程度实际上也需要考虑。最近从目前来看，房地产行业整体的景气度并不是很高，如果不是有一些有特色的房地产企业在进行再融资，再融资可能也不是那么简单。我认为愿意回归是好事，但是回归之路也许并不像人们想象的那样平坦。

　　经济之声：由于历史原因，B股的交易长期以来都较A股清淡，不但企业的估值得不到保障，再融资更是难上加难。也正因此，B股市场前景与改革一直备受关注。目前，沪深两市共有102只B股，多以交通运输、制造业等传统行业居多，数量最多的是房地产企业。按以往经验，B股转轨主要有四个路径，分别是B股转H股、B股转A股、大股东回购以及AB股并轨。但目前，成功转轨的B股企业数量并不多。在业内人士看来，新城B转A成功，招商地产的资产整合也提供了A+B股公司B转A的新模式，这对于沉寂许久的B股来说都是很好的刺激。新城控股今天上市有望带动一轮B股行情。您的判断？

　　桂浩明：应该是提供了又一个范例。不过到目前为止，比较成功的案例都是转为H股或者A股，所以这也涉及到一个问题，因为如果有A股上市，B股在转换的时候也相当于A股的扩容，A股的股东不能同意。此外，以什么样的价格来进行转换实际上也存在疑虑，所以这方面恐怕还需要更多的时间。但是人民币在资本项目下的自由兑换已经越来越近，当人民币可以自由兑换时，A、B股之间的转换也就顺理成章了。