明年A股将震荡前行 预计沪指震荡区间为3250至4500点

　　临近年关、展望未来，在经历羊年资本市场的大风大浪、大喜大悲后，股民们或许可以更加理性地展望未来一年的市场走势。放眼2016年，经济降速、结构转型、货币宽松将是常态；供给侧结构性改革发力，“破旧立新”孕育着新希望；新股发行制度改革与注册制推进、深港通、新三板分层与转板等多项改革举措推进，资本市场制度红利将长期释放。

　　可以大胆推想，新股发行重启后，未来将会有更多的优质企业如活水泉涌般进入A股，增量资金依旧有望源源不断流入市场。不仅如此，放眼全球，A股市场目前仍被低配，随着人民币国际化和中国资本市场对外开放，未来A股市场和债券市场有望迎来大扩容、大发展。不过，就眼前来看，投资者还需警惕货币宽松常态下的“黑天鹅”，如美联储收缩节奏超预期影响投资者风险偏好等诸多不确定因素。

　　基本面 供给侧结构性改革孕育新机会

　　随着转型、改革步入深水区，2016年供给侧结构性改革有望发力。2015年11月10日中央财经领导小组会议提出：在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着力提高供给体系质量和效率。

　　当前，“投资主导的（经济发展）模式无以复加，需求驱动独木难支，加强供给侧改革是转型的必由之路。”广证恒生分析师李如娟认为，未来以消费升级促进产业升级将会是供给侧改革的重要一环。投射到资本市场中，这一机遇也将孕育出一系列新的机会。

　　就货币政策来看，2016年货币宽松仍是常态。对此，兴业证券首席策略分析师张忆东分析指出，在传统经济尚没有被充分“出清”的背景下，企业投资意愿弱、固定资产投资完成额和工业增加值持续下行，PPI下行、CPI低位徘徊，因此央行通过连续降息降准并使用多种货币工具应对经济下行。

　　“虽然中国流动性环境已经处于2008年底以来最充裕的阶段，但是考虑到‘宽货币’仍未有效地传导至实体，2016年的‘利率走廊’仍将有序下降。”张忆东如此表示。

　　在华泰证券首席策略分析师薛鹤翔看来，宏观面上通缩未改，中长期名义利率维持在低位从而维持实际利率在低位，这将提升全社会对成长股等风险资产的追逐。并且，政策面上降低企业融资成本，引导资金支持新兴战略产业，新兴产业的估值溢价也将回归到高点。

　　从另一角度而言，当前“资产荒”现象已愈发明显。在“钱多、经济减速”的背景下，中国的大类资产配置正在逐步集中到债市、股市以及部分区域楼市等少数资产，反复炒作，放眼2016年，这种格局仍有望持续。

　　分析认为，在实体经济疲弱的环境中，高收益资产稀缺，2015年初至今A股市场的赚钱效应明显，创业板为代表各种A股指数涨幅也在全球资产配置中遥遥领先，有助于吸引居民财富继续配置A股。

　　海通证券首席策略分析师荀玉根认为，资本市场大发展期，利率下行助推机构投资者资产配置转向股市。经济转型需要大力发展资本市场，充分发挥资本市场直接融资功能，这有利于降低企业融资成本，也有利于新兴行业的快速发展。

　　资金面 资金温和流入 激情牛或转化为慢牛

　　股市涨跌往往伴随着资金的流入流出，资金供需分析十分重要。众所周知，自2014年下半年开始，随着增量资金开始入场，市场迅速走牛。尤其是11月21日降息后资金入市加速，全年上证综指上涨52.9%、创业板指数上涨12.8%。

　　此后，今年上半年市场上涨更是与资金入市形成正循环：银证转账最大规模达4.69万亿，融资余额创下2.3万亿的天量，公募基金最多一个月发行2491亿。而在此期间，上证综指和创业板指最高涨幅分别为60.1%、174.5%。

　　值得一提的是，新股发行重启后，伴随着更多优质企业进入A股，而增量资金也会源源不断流入市场。那么，2016年会有哪些增量资金选择何时入市呢？荀玉根研究团队指出，预计明年新增入市资金约5.5万亿，包括银行理财和私人银行配置资金2万亿、保险社保和养老金入市资金6300亿、储蓄搬家2.7万亿、海外资金1700亿；而明年资金需求为2.2万亿，包括IPO4000亿、再融资1万亿、交易费用3200亿、产业资本净减持5000亿。

　　如此计算，则2016年资金净流入预计约为3.3万亿。“目前自由流通市值20万亿，资金供给大于需求，牛市格局不变；”荀玉根认为，但相比今年4.4万亿的资金净流入，年初自由流通市值14万亿，2016年资金流入将会更加缓和，“股市有望从激情疯牛走向温情的慢牛”。

　　与此同时，产业资本也在蠢蠢欲动。产业资本占A股流通市值比重不断增加，是影响市场的重要资金力量，更是具备较高理性与价值发现能力的资金。

　　据华泰证券研报显示，目前产业资本大规模增持且持续净增持在A股历史上仅两次：第一次是2005年8月至2006年7月，而沪指在2006年1月开始上涨，开启A股史上最大一轮牛市；第二次是2015年7月以来，产业资本5个月大规模增持且净增持，为明年上半年市场走出行情提供了支撑。分行业看，今年产业资本重点增持了医药生物、化工、机械设备、房地产、电气设备等行业。

　　另外，从全球财富配置的角度看，随着人民币国际化和中国资本市场对外开放，未来A股市场和债券市场都将迎来大扩容、大发展。2016年MSCI、深港通等对外开放将有望迎来突破性进展。

　　除此之外，展望2016年，货币宽松常态下的“黑天鹅”也值得重点关注。全球经济复苏不同步，主要经济体的货币政策将明显分化，不确定性在于美联储紧缩是否会超预期。而且，2016年人民币定价机制将更市场化，双边波动幅度将进一步扩大，系统性风险可控，但美联储如果超预期收紧，阶段性人民币贬值预期会影响投资者风险偏好。

　　■建议

　　把握阶段与结构性机会

　　对于2016年A股行情把握以及投资策略，华泰证券研究所分析认为，A股市场在2016年将呈现“平衡市”、宽幅震荡，沪指震荡区间为3250至4500点，创业板震荡区间为2550至4050点；上半年行情优于下半年，其转折点来自于成长股高估值的阶段性难兑现；在上半年成长股的表现优于蓝筹股，在下半年蓝筹股的表现优于成长股；市场的一条主线是成长转型，另一条主线是国企改革，其中成长股的全年涨幅会超越大盘。

　　广证恒生李如娟同样认为，2016年A股难有系统性行情表现。“萎靡的基本面、仅存边际改善的流动性和供需弱势平衡的资金面无法给予周期板块足够的逻辑支持，加之金融板块风险尚未充分释放，预计全年的指数主要波动区间为3000至4500点，趋势上为先抑后扬的震荡走势，市场重点在于阶段性与结构性机会。”

　　在具体投资策略方面，兴业证券认为，2016年建议投资者打好歼灭战：首先，主动择时、仓位灵活，集中优势兵力进行重点进攻，把握好阶段性行情；其次，充分衡量风险收益比，经历连续数年投资回报的“大年”之后，在A股市场大扩容背景下，2016年大概率是个“小年”，切忌盲目乐观、盲目追涨杀跌；第三，值得精选的结构性机会仍集中在转型和改革的领域。

　　而华泰证券也建议，把握成长与改革的投资方向。其中，成长方向有二，一是服务业继续爆发，关注医疗服务业、信息服务业、生活服务业、财富服务业；二是制造业升级，关注机器人、无人机、新能源汽车、航空航天。国企改革包括军工改革的方向也有两个，一是主业转型，传统行业转新兴；二是供给侧改革，传统行业整合。

　　无独有偶，在主题配置方面，广证恒生也认为，可结合中国经济的结构性转型（增长从投资驱动向消费驱动升级）、政策催化（局部性发力稳增长）、行业未来的发展趋势（服务业占比扩大、制造业升级）以及美国消费升级过程中的行业更迭规律，建议2016年阶段性关注：健康中国、美丽中国、在线教育、IP产业、体育、两机专项、央企改革和高端制造等主题。

　　兴业证券则建议投资者，明年可重点发掘成长股、新蓝筹，寻找更新、更炫的机会。TMT依然是明年的重点领域。同时，还可以立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，关注传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等。

　　■焦点

　　影响明年走势两大变革

　　注册制——进度加快

　　11月19日国务院总理李克强在国务院常务会议上部署“抓紧出台股票发行注册制改革方案，取消股票发行的持续盈利条件，降低小微和创新型企业上市门槛”，让市场目光再次聚焦新股发行注册制改革。

　　日前有媒体报道，A股发行改革方案有望在本周明确，随后全国人大常委会也将落实证券法相关条款的修订，这意味着注册制实施在即。业界分析认为，从国务院常务会议的表述看，注册制改革方案应该已经完成，而且推行进度会加快。预期目前排队待上市的部分公司可能会赶上注册制“头班车”。

　　深港通——准备到位

　　日前，香港金管局总裁陈德霖对外界透露，已与中国证监会主席肖钢就深港通试点有过交流，深港通的准备工作已经基本到位，开通只是时间问题。分析认为，创业板和中小企业板挂牌的股票数目占比高达54%，在信息技术和医疗保健等新经济行业中的可选标的显著多于沪港通，有利于海外投资者参与到创新型中小企业的投资。（记者 郭家轩）