评论：基于产业协同逻辑并购升温

　　并购市场热点不断，跨界并购愈演愈烈。不过，眼下并购市场的热潮更需要静下心来“冷眼相看”。值得注意的是，基于产业协同逻辑的并购市场逐渐升温。

　　一方面，并购市场或许并不像数据显示的那般火热。华泰联合证券投行部董事总经理劳志明对中国证券报记者表示，2015年整体的交易数量和交易金额相较去年有不小提升，但很多是2013年和2014年开启的并购谈判在2015年达成交易。从实际情况看，受二级市场剧烈波动影响，并购交易的达成相较以往有不小的难度。“对于A股上市公司来说，在并购交易中普遍采用股份支付的方式。如果市场火爆，股价快速上扬，并购标的交易对方可能担心股价虚高蕴藏风险；而在市场弱势的情况下，并购标的交易对方对股份支付心里同样没底。所以，从并购标的交易对手的角度来看，最怕的是市场剧烈波动造成的不确定性。”

　　在二级市场火爆的2015年上半年，中国并购市场共完成交易961起，同比增长19.2%，环比下降14.4%；披露金额的并购案例总计883起，共涉及交易金额406.58亿美元，同比下降21.9%，环比减少38.8%。而在2016年一季度，并购市场交易活跃度与交易规模双双回落。

　　同时，在并购市场上，基于股价的逻辑逐渐降温，基于产业的逻辑则迅速升温。劳志明指出，“回顾这几年的并购市场，并购基金发挥的作用越来越大，而并购后股价鸡犬升天的现象越来越少。2015年的并购市场还有一个重要的特征，就是并购的产业逻辑越来越强。”

　　2014年以来，跨界并购一度盛行，影视、手游等二级市场的热门行业成为很多上市公司跨界并购的首选。不过，大浪淘沙后，跨界并购的后遗症正慢慢凸显。在基于产业协同逻辑的并购市场升温的背景下，并购市场的“价值回归”成为大势所趋。跨境并购的兴起也从一个侧面说明并购的产业逻辑迅速升温。记者 任明杰