李扬：“一行三会”监管分割产生套利

　　“一行三会”高层在“2016第五届金融街论坛”探索金融监管的同时，学者们也纷纷建言金融市场。

　　国务院发展研究中心高级研究员吴敬琏认为，证券市场监管存在极大缺陷，使得证券市场变成了寻租场，到现在并没有能够解决。国家金融与发展实验室理事长李扬则认为，“一行三会”监管分割产生套利。苏宁金服集团常务副总裁黄金老则称，股票市场低迷根源在制度。

　　吴敬琏 证券市场监管存在极大缺陷

　　监管部门没有把主要工作放在强制性的信息披露制度上，而是放在了实质性的审批上，使得证券市场变成了寻租场。

　　国务院发展研究中心高级研究员吴敬琏5月29日在“2016第五届金融街论坛”上表示，证券市场监管存在极大缺陷。股票市场由于信息高度不对称，使得一些损害投资者利益的违规行为非常猖獗，而监管部门没有把主要工作放在强制性的信息披露制度上，而是放在了实质性的审批上，使得证券市场变成了寻租场，到现在并没有能够解决。

　　他举例，上世纪90年代到21世纪初曾有一场“对于股票市场的监管体系应该如何完善”的大争论。当时的证监会副主席高西庆曾提出一个很重要的观点，中国股票市场监管体系存在着路线上的极大缺陷。但直到现在，在吴敬琏看来，并没有能够解决。

　　吴敬琏称，因为信息的高度不对称，就使得一些违规的损害投资者利益的行为非常猖獗。十八届三中全会对这个问题做了很正确的原则决定，从事前的监管转向事中、事后监管，要从靠审批来监管转向合规性监管，有明确的规则，违反规则就加以处理和扭转。

　　另外，吴敬琏还谈到在金融政策方面的见解。他认为，刺激政策正面效果越来越差，负面效果越来越大，扭转经济增速下行趋势必须靠提高效率。

　　不过他认为，在当前情况下，为了防止发生系统性风险，短期政策还是要用的。在某些时点上用增加需求的方式抑制系统性风险的爆发是要用的，但是如何与改革配合，应该从发达国家发生金融危机中间取得教训。

　　吴晓灵 “僵尸企业”应直接破产出清

　　僵尸企业占用了大量资源与信贷，使得经济难以转型，对明显缺乏拯救价值和市场前景的“僵尸企业”则应直接进入破产清算程序。

　　全国人大财经委副主任委员、清华大学五道口金融学院院长吴晓灵5月29日在“2016第五届金融街论坛”上表示，僵尸企业占用了大量资源与信贷，使得经济难以转型。

　　因此，她建议应加快破产法实施，并研究设立国家破产管理局；拓宽企业融资渠道，发挥多层次资本市场的价值发现和资源配置作用；要建立企业信用维护修复机制和加强银行间授信信息共享，完善与破产相关的税收法律体系等。

　　在当日的论坛上，吴晓灵发布了针对当前经济下行期间“僵尸企业”难以出清问题撰写的研究报告。

　　报告显示，从行业来看，我国27个大行业中有21个产能严重过剩，既有钢铁、水泥等传统行业，又有风电、光伏等新兴行业。在此背景下，大量“僵尸企业”出现，既占用了社会资源，亦不利于产业转型升级。而我国破产制度执行不畅，也是企业难以用法律手段实现退出的重要因素。

　　报告建议，突出破产重整，推动债务重组与资本重组并举。要强化金融机构的公司治理，将债务重组与减免的权利交还给金融机构，同时加强金融机构的内部管理；将破产立案作为银行不良贷款核销的依据；提升破产程序透明度，防止利益输送；政府要做到不越位、不缺位，建立多部门的沟通交流机制，帮助破产重整企业信用修复，积极做好职工安置和再就业工作。

　　吴晓灵提到，作为配合《企业破产法》有效实施的配套措施，也要运用金融工具加快不良资产市场化处置，培育多层次的不良资产处置市场。

　　她建议，构建多元化不良资产交易市场；吸引金融机构、民间资本和国外投资者等各类投资主体；对有价值的企业以市场化方式实施“债转股”，对明显缺乏拯救价值和市场前景的“僵尸企业”则应直接进入破产清算程序；拓宽不良资产处置的资金渠道；鼓励各类股权投资基金投资不良资产领域等。

　　李扬 分业监管显得力不从心

　　“一行三会”的职能设置导致监管分割，监管真空、监管重叠带来的风险进一步凸显。

　　5月29日，国家金融与发展实验室理事长李扬出席“2016第五届金融街论坛”时表示，由于“一行三会”的职能设置导致监管分割，政策多有矛盾，进而使得一线金融企业利用监管进行套利。

　　2003年以来，我国金融业进入“分业监管”时代。在此格局下，央行专注于货币政策的调控，银行、证券、保险则分别由银监会、证监会、保监会监管，基本实现了对各类金融机构的全覆盖。

　　然而，在分业监管走过13个年头的今天，随着互联网金融等跨行业业务的崛起，以及期指等创新产品面世，监管真空、监管重叠带来的风险进一步凸显，分业监管显得力不从心，这正是合并“一行三会”呼声高涨的一大重要原因。

　　今年博鳌亚洲论坛期间，中央汇金投资有限责任公司副董事长李剑阁透露，政府决策层正在研究讨论金融监管体制改革方案，他个人是参与方案讨论的一员，目前方案还没有定，“没有讲合并，只是要改革”他表示。

　　李扬则表示，改革方案几个月内应当见分晓。“目前几种方案出来了，正在广泛地征求意见和进行比较。”他说。

　　另外，李扬谈到，中国的金融业存在结构性的障碍。尤其是银行业无法及时、准确把握实体经济的金融风险；金融部门的工作人员很少懂得实体经济；金融服务，如征信服务系统，担保体系等供需难以契合。这些都与现行的分割管理体制相关。

　　黄金老 股票市场低迷根源在制度

　　之前两次二级市场的起飞都是和并购有关的，现在股票市场的低迷是由于制度原因造成的。

　　5月28日，苏宁金服集团常务副总裁黄金老在“2016第五届金融街论坛”分论坛“十三五京津冀金融业创新发展”上表示，当前股票市场低迷的根源在于制度。

　　“我们的股票市场尽管还比较低迷，但一级市场非常火爆，各类投资市场，多层次资本市场仍然是非常火爆的。”在黄金老看来，根本原因在于一级市场的公司控制权比较灵活，带来了广泛的并购，而二级市场上，公司控制权是不能流动的，所以比较低迷。

　　“之前两次二级市场的起飞都是和并购有关的，现在股票市场的低迷是由于制度原因造成的。股票市场的大时代，我们是看好的。这样的时代，为多层次资本市场的建设，投贷联动，互联网私募股权融资都带来了很好的机会。”黄金老说。

　　对于金融支持京津冀协同发展，黄金老认为有两个领域值得关注，分别是股权融资和普惠金融。

　　在股权融资方面，黄金老表示，我国债券融资发展较好，但股权融资规模仍然比较小。导致企业负债过高，因此，他认为中央提出的“去杠杆，降成本”就与此有关。其建议，提高直接融资占比，特别是提高股权融资占比，造就一个有效为企业补充资本的渠道。

　　据他测算，2015年到2020年，京津冀的增速若想达到全国平均水平，则需要50万亿的固定资产投资，这对资本市场来讲是一个巨大的数字。而京津冀的国有企业资产负债率为68.4%，超过了全国的平均水平，如果要降到60%，则需要补充1万亿以上的资本金。国企的利润总额为967.5亿元，远不足以支撑其资本金投入需求。

　　基于此，黄金老建议大力发展股权融资。廉价金融无非是融资利率更低，服务收费更低，背后也有资金成本的降低，风险成本的降低，还有IT成本的降低。“从京津冀地区来讲，科技实力很雄厚，金融业发达，金融科技也是全国最领先的地方，在这儿会更有发展。”

　　采写/新京报记者 金彧