人民币汇率创半年来新高 新政抑制非理性贬值预期

　　中国经济网北京5月31日讯 今日，在岸人民币兑美元开盘跳涨逾百点，早盘一度升破6.84元关口至6.8354，午后更是一度突破6.82关至6.8182，创逾半年来的新高。同时，离岸人民币兑美元突破6.77关口至6.7647，也刷新逾半年来的新高。

　　另外，今日人民币兑美元间价上调65个点至6.8633元，为近两周的最强水平，上日为6.8698元。申万宏源债券分析师孟祥娟、秦泰表示，近期人民币兑美元中间价持续走强，与央行调整报价机制，弱化前日收盘价的影响有关。

　　5月26日，中国外汇交易中心(CFETS)在答记者问中表示，中国考虑在人民币对美元汇率中间价报价模型中引入“逆周期调节因子”，主要目的是适度对冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

　　模型调整后，中间价将遵循“收盘汇率+一篮子货币汇率变化+逆周期调节因子”的形成机制，而“逆周期调节因子”将根据经济基本面变化动态调整。

　　中金公司首席经济学家梁红认为，此次调整后，中间价将更多地反映中国经济基本面的情况，汇率形成机制更加独立，相对淡化美元指数及其它一篮子货币在形成机制中的作用，降低汇率“惯性”超调的风险。

　　工银国际首席经济学家程实撰文指出，在人民币中间价形成机制中引入逆周期因子，有助实现平滑、有序的机制调整，避免对市场产生剧烈的制度冲击。

　　3月以来，美元指数从102.27高点持续走低，截至5月30日21:15，已回落至97.45，重新回到去年11月初水平。孟祥娟、秦泰表示，在美元指数上行乏力的背景下，人民币兑美元汇率存在双向波动的基础，但市场交易本身难以形成一致预期，需央行采取措施进行一定的引导。

　　而具体措施包括两方面，一是调整中间价形成机制，令中间价有所升值；二是在交易时段进行一定程度的入市交易，直接影响汇率收盘价。

　　从近日交易来看，5月15日以来中间价持续走强并超出对应时段美元走弱的程度，5月25-26日日间交易汇率也逆势大幅升值，摆脱此前9周的窄幅震荡区间，显示央行双管齐下引导人民币短期升值，预计人民币兑美元汇率将进入双向波动阶段。

　　事实上，自2015年“8·11”汇改以来，中间价形成机制的改进方向就是弱化收盘价对中间价的影响，这是因为在近两年的人民币贬值预期下，现有的中间价形成机制容易强化贬值预期(上一交易日人民币兑美元收盘价贬值的结果，容易导致下一日中间价的继续走贬)，形成顺周期性，这容易放大单边的市场预期，增大汇率超调的风险。

　　今年以来，美元指数下跌幅度已近4%，但与此同时，人民币兑美元升值幅度却不足1%。也就是说，前期美元疲软时，人民币并没有相应的升值到位，由于市场普遍预计美联储年内还有两轮加息，下半年美元指数会触底回升，美元升值势头一起，很可能触发市场重新燃起一小波人民币贬值的交易惯性。

　　中信建投分析称，下半年美元指数可能重拾升势，这意味着人民币汇率重估的周期可能还尚未终结。因此，此时引入逆周期因子，也是为后续的汇率政策提前准备新工具，稳定人民币汇率。