80年代熊猫精制金币投资价值垫底（图）
生肖题材的金银币收藏投资价值最高，图为龙年生肖币
体育题材的金银币收藏投资价值最差，图为北京奥运金银纪念币
金银币 熊市大起底
文、表/图 羊城晚报记者 许悦
从2011年第三季度开始，我国的金银币市场突然从牛市转入熊市，经过这4年的深度调整，绝大多数金银币的收藏投资价值都受到重创。近日在广州举行的《2015中国金银币市场发展论坛》上，贵金属币研究专家赵燕生最新出炉的《2014中国现代贵金属币市场分析报告》显示：到2014年，截至2013年央行发行的1757种纪念币中，有189个币种跌破了零售价。很多市民最喜欢购买的体育题材纪念币，恰恰就是金银币当中收藏投资价值最低的板块。
去年近三成贵金属币成交困难
报告显示，从2011年市场开始调整以来，扣除相应发行增量后，我国贵金属币的综合收藏投资价值(BH值)，已从13.654下降到9.468，四年累计下降30.61%，其中2012年的下降幅度最大，为24.61%，我国贵金属币整体的收藏投资价值受到重创。到2014年，BH值下降幅度大大降低，底部特征开始显现。
所以去年的时候，很多人寄望2014年中国的贵金属币市场能够走出低谷，但赵燕生的报告显示，2014年仍然是我国贵金属币市场的调整年。在这一年中，尽管市场中也出现了一些新生事物和积极动向，整个市场也在不断调整完善，但市场整体的正向预期尚未恢复，总需求仍然不足，下行空间依然存在。
以2013年发行的贵金属币为例，2013年年底的市场价总值是1182.26亿元，但经过一年运行到2014年年底，市场价总值剩下1098.95亿元，下降幅度为7.05%
因为对市场前景不看好，需求明显不足，去年27.05%的贵金属币成交困难，而在2013年成交困难的贵金属币仅占21.88%。
比如“第29届奥林匹克运动会贵金属纪念币(第2组)”中的1/3盎司金币，虽然上市时市场价格高开高走，但奥运过后，后期价格就一路下探，目前已经跌破了零售价。
80年代熊猫精制金币投资价值垫底
统计显示，截至2013年央行共发行纪念币1757种，经过接近四年市场调整，这些币种的收藏投资价值经受了一次严峻考验。经过大浪淘沙般的洗涤，有些币种的收藏投资价值得到了充分体现，有些币种却黯然失色，有些币种甚至丧失了投资收藏价值的比较优势。
在赵燕生计算BH值得出的综合收藏投资价值最高的20种纪念金币中(见表1)，绝大部分集中在1980-1997年，其中只有一种是2002年发行的“中国石窟艺术(龙门)项目”的5盎司金币。
这些金币中的绝大部分为中等规格金币，大规格金币占比相对较少。这些金币大多具有重大历史意义或深厚的中国文化背景，设计铸造精美，深受收藏投资者喜爱。当然还有一个重要因素就是它们的实际铸造数量相对较低。可见铸造数量较少、绝对价格适中以及币种的文化价值决定了它们的收藏投资价值。
而综合收藏投资价值最低的20种金银纪念币中(见表2)，绝大部分都是1986-1988年间发行的熊猫精制金币，还有第29届奥运会中的一般规格金币和商业银行加字金币。
观察这些熊猫精制金币，虽然这些币种的市场价与当时的零售价相比，也增值了10倍以上，但由于受题材背景、铸造数量和设计风格限制，更大的增值潜力受到压抑，特别是随着时间流逝，在计入资金时间成本后，无法与CPI、存款利率和货币贬值速度抗衡。
189种金银币跌破零售价
截至2013年央行共发行的1757种纪念币中，有189个币种跌破了零售价。这些跌破零售价的币种都是在2005-2013年间发行的，其中2010-2013年共有跌破零售价的币种140种，成为重灾区。这主要是由于市场调整和国家不断加大控制集团礼品消费强度。
令人意外的是，很多人以为发行量少、最抗跌的大中规格金银币，其实并不是真的那么超然。报告显示，在2014年，大中规格金银币开始出现跌破零售价的情况，总数已达49枚。
由于开始大量出现跌破零售价的币种，零售价与市场价之间的差额已达54.62亿元。这种局面不但是引发市场低迷的重要诱因，同时也给收藏投资者造成重大收藏投资损失。
不仅如此，就连之前一直宣称最抗跌的“老精稀”币，在这次深度调整中也成了重灾区，4年来累计下跌幅度46.83%，其中纪念银币下跌幅度更高达54.69%，超过一半市值已经蒸发。对此赵燕生表示：“在上一轮牛市中上涨幅度越大的板块，在这一次市场调整中跌幅也越大。”
操作指南
体育金银币最受市民欢迎
收藏投资价值却最差
市场上，金银纪念币的题材分类众多，如生肖、体育、建国、熊猫、历史人物、名画、佛教等等。哪些题材的金银币最具收藏投资价值？
报告中，赵燕生将纪念币分成了9个板块，它们的综合收藏投资价值(BH值)由高至低排列分别为：生肖、中华文化及文明、其他、历史人物、历史事件、动物、风景名胜、熊猫、体育。
生肖板块的收藏投资价值最高。而市民最喜欢购买的体育题材金银币，如奥运、亚运纪念币，由于近几年超跌幅度较大，很多币种已经接近贵金属成本，收藏投资价值是最差的。
对此赵燕生分析认为：“在纪念币内的细分板块中，具有深厚文化基础和受到市场普遍认同的项目，永远是最具收藏投资价值的产品。在市场调整中，虽然老精稀板块下跌幅度最大，但它仍然是最具收藏投资价值的币种。”
比如1995年发行的“徐悲鸿诞辰100周年金银纪念币”5盎司银币，发行量300枚，发行时的零售价是850元/枚，后期市场价格最高时一枚曾达到32万元左右。经过这轮市场调整，目前一般品相的交易价格在12万元左右。为什么能够成为中等规格银币的佼佼者？一方面是因为发行数量较少，另一方面就是它的文化内涵得到了市场认同，实现了文化价值与投资价值的较好统一。
探因
说是减量救市其实是增发
在这份《2014中国现代贵金属币市场分析报告》中，羊城晚报记者意外发现，最近两年老是说“减量救市”的金银币发行计划，事实上却都是在增发。
报告显示，2014年发行的贵金属币按重量计算就创出了历史新高，比2011年曾经达到的历史高点还增加了16.1%。其中增量最大的是投资银币，2010年实际发行重量只有150万盎司，到2014年增加到了477.84万盎司。
对此赵燕生分析表示，我国贵金属币的发行规模不断扩大将是一种发展趋势。面对市场调整，我国贵金属纪念币的发行规模不降反增，是否对2014年市场下行祈祷一定的向下拉拽作用，这值得深思。
对此一些参加《2015中国金银币市场发展论坛》的行家也表示：“市场需求低迷，发行还增量，怪不得去年近三成贵金属币成交困难了。”
后市观望
下半年能否走出低谷？
2015年已经马上就要过去一半，低迷了4年的金银币市场有没有可能在下半年走出低谷？赵燕生表示：“2014年的下跌幅度已经缩小，但继续下跌的空间还有多少，筑牢底部到开始回升的时间还需多久，现在谁也说不准。由于市场已经过多年调整，市场内部结构已经开始出现分化走势，局部的供需关系正处于博弈之中，特别是‘老精稀’板块中的有些优质超跌币种，市场预期提高，潜在需求聚集，对局部市场将形成利好。”
知多D
“老精稀”币
新中国现代贵金属纪念币发行始于1979年，迄今不过30多年的历史。因此，国内收藏界以2000年为分界线，将2000年前中国人民银行发行的贵金属纪念币，统称为“老精稀”币。
表1：
1757种纪念币中，综合收藏投资价值最高的前10种纪念金币
发行年度 项目名称 币种概况 公告发行量
1980 国际儿童年金银纪念币 1盎司金币(加厚) 500
1993 孙中山先生“天下为公”纪念金币 5盎司金币 99
1998 1998年迎春金银纪念币 5盎司金币 128
1992 中国古代科技发明发现金银铂纪念币(第1组) 1千克金币——指南针 10
1992 中国古代科技发明发现金银铂纪念币(第1组) 1千克金币——地动仪 10
1993 世界文化名人金银纪念币(第2组) 5盎司金币 99
1995 徐悲鸿诞辰100周年金银纪念币 5盎司金币 100
1994 1994年观音金银币 3.3金币 128
1997 中国近代国画大师齐白石金银纪念币 1千克金币 25
1995 中国传统文化金银纪念币(第1组) 1盎司金币(5枚套) 1000
表2：
1757种纪念币中，综合收藏投资价值最低的后10位金银币
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