铁道债国债冷暖各异 新债承接资金仍较充足

　　铁道部22日招标发行了2012年度第一期中期票据，发行结果显示，本期招标总额为150亿元、期限5年的中票中标利率为4.60%，显著高于此前市场预期。与此同时，当日招标的10年期国债却获得市场青睐，认购倍数突破2倍，创出国债发行认购倍数的近5个月新高。分析人士表示，在近期市场资金利率持续高企的背景下，本周新债的密集发行对一级市场构成了一定影响，但整体而言资金承接仍较充分。另外，考虑到近期资金面紧绷对于债市的负面影响较为突出，对于债市后期的走向，市场人士指出，收益率水平进一步上行的空间预计十分有限。

　　新债发行冷热不均

　　铁道部22日拉开2012年的融资大幕，当日铁道部发行了2012年第一期中期票据。发行结果显示，本期招标总额为150亿元、期限5年的中票发行利率为4.60%，较4.50%的招标利率区间中值高出10个基点。交易员同时指出，当日市场对于本期中票的认购情况较为平淡。

　　此外，280亿元10年期固息国债也在22日招标发行。发行情况显示，本期国债中标加权利率为3.51%，边际中标利率3.54%，均符合市场预期。市场认购方面，本期国债吸引了大量配置资金参与，认购倍数达2.02倍，创出2011年9月21日以来国债发行认购倍数的近5个月新高。参与投标的交易员表示，21日银行间市场10年期国债二级收益率大致在3.52%水平，本期国债3.54%的边际中标利率有较佳的配置价值。

　　分析人士指出，结合21日10年期国开债较清淡的认购情况来看，在近期资金面显著趋紧的背景下，主流机构对于密集发行的新债已经开始“区别对待”，这也造成了近几个交易日新债发行的冷热不均。

　　债市稳健格调未变

　　对于本周部分新债相对平淡的发行情况，一些分析人士指出，资金面持续紧绷是造成一些新债发行偏弱的主要原因。统计数据显示，截至22日，银行间市场7天期质押式回购加权平均利率已连续4个交易日保持5%以上的高位水平运行，在降准未正式执行之前，市场资金面依然较为紧张。

　　不过国泰君安交易员胡达则表示，从22日10年期国债3.54%的边际中标利率、2.02倍的认购倍数来看，市场对于有配置价值的新债反应仍然比较积极，并没有出现一些分析观点认为的市场承接力度不足的状况。

　　该市场人士称，简单匡算，本周包括国开债、中石油企业债、浦发银行金融债以及22日发行的铁道部中票和10年期国债在一起大致在一千亿元左右规模。而考虑到一季度一直以来都是主流机构集中配置新债的时期、本周五准备金率也将正式下调，市场对于近期新债的密集供应，并不存在认购资金不足的情况。

　　此外，还有市场人士指出，10年期国开债与5年期铁道部中票要大大低于10年期国债的标杆配置价值，在资金面有所紧张的情况下，发行清淡也在情理之中。

　　近期浦发银行、中金公司等主流机构研判观点显示，当前资金面的紧绷将会很快改善，前期债市收益率反弹之后，进一步上行空间将较为有限。在存准二次下调确认政策松动的背景下，债市整体偏暖的格局仍将会得以持续。