银行存款“滑坡” 国库定存利率料维持高位

　　今天，财政部和央行将进行2012年第1期中央国库现金管理商业银行定期存款招标。本次操作量300亿元，期限6个月(182天)。笔者认为，在短期内强烈的存款需求驱动下，将使本期国库现金存款利率维持高位。结合2011年四季度的招标情况分析，本次6个月的招标利率预计在5.8%-6.5%之间。

　　——1月份商业银行存款下滑剧烈， 货币供应量处于历史低位。通过统计国库现金商业银行定期存款招标以来的当月存款新增量变化和货币供应量M2的变化，笔者发现，2006年以来商业银行的当月存款增量仅有4个月表现为下降，但本次今年1月份存款减少也是近年来1月份罕见的存款绝对额下降。

　　——在存款准备金率逐步提高并达到历史最高水平的背景下，近两年来货币乘数出现快速下降趋势，截至2011年12月末，仅为3.79，处于近年来的历史低点。货币乘数的下降使商业银行创造存款的功能受到严重制约，从而出现了1月份新增存款的大幅下降。同时，1月末广义货币(M2)也下降到2006年以来的历史低点。

　　——国库定存利率与3个月SHIBOR利率高度相关。经笔者统计，近年来国库现金存款3个月、6个月期限中标利率走势基本一致，按照后置补充做图区间来分析，3个月和6个月期限的中标利率基本粘合在一起，从实际意义上来说，就是商业银行对存款的期限敏感性不强，都看重的是国库现金存款的“存款”功能。

　　笔者再用近年来银行间市场的3个月shibor利率走势与国库现金存款3个月、6个月存款的走势相对比，发现3个月、6个月的国库存款期限中标利率和3个月shibor利率走势大体重合。因此，银行间3个月shibor利率的走势基本可以反映商业银行招标后的国库现金存款利率。

　　——两次降准但银行间资金仍将维持“紧平衡”。央行在近期的货币政策执行报告中表示“物价涨幅总体保持回稳态势，但对未来通胀风险仍不可掉以轻心”，说明央行仍将运用货币政策来促进价格稳定，并且银行间市场大多预期资金面会较2011年宽松，但不会是超宽松的状态，仍将继续维持央行操控的适度“紧平衡”。

　　——短期内强烈的存款需求，将使本期国库现金存款利率维持高位。近年来国库现金存款中标利率高企，实际都是商业银行高速发展和规模扩张带来的对存款的强烈需求。当前，银行业发展速度仍保持很高速度，并且出现了2012年1月份的当月存款新增量8000亿元的绝对下降，因此当前商业银行仍将对存款有着强烈的需求。据上海证券报