欧债恐慌情绪对美元刺激有限

　　近两周以来，汇率市场、股票市场和商品市场对于欧债担忧反应强烈，但是欧洲银行间市场美元流动性并没有明显收紧，相反，美元3个月LIBOT-OIS利差已经回落到30个基点以下，说明目前的欧债危机尚未真正令欧洲金融体系“伤筋动骨”。这意味着，目前依赖恐慌情绪推升的美元走强不会如同2008年雷曼倒闭之后一样成为一个中期趋势，美元出现“V”型趋势反转的可能性较低。

　　自从年初欧债危机稍有缓和后，欧债再起的梦魇一直困扰着市场。终于，希腊和法国政局的变化再次挑战了市场脆弱的神经，美元汇率在最近两周内持续走高，丝毫不受“涨多必跌”等常规技术指标的影响，也带动美元计价的各类大宗商品价格纷纷下落。

　　如此的情形令不少投资者回想起2008年相似的一幕：在次贷危机的最高潮，雷曼的倒闭使得美元持续走高而令大宗商品价格重挫。在不少投资者看来，一旦希腊退出欧元区，其对于金融市场的冲击力将远远胜过雷曼的破产。

　　于是，目前汇率市场的主线就是欧债危机的进展。然而，一触及欧债危机这个多学科课题，不少投资者便无所适从。要使习惯于关注经济变量的投资者一夜之间变成老练的欧元区政治观察家，能够从欧盟、法国和希腊等错综复杂的政局中看出欧元的前程，实在是一桩不可能完成的任务。结果，投资者其实还是顺着自己的直觉或者干脆任由恐慌心理引导，所谓“研究分析”过程变成了一个空壳。

　　其实，在各种新闻报道之外，金融市场本身提供了监测欧债危机温度的指标：体现欧洲银行间市场美元流动性松紧的指标——美元3个月LIBOT-OIS利差。该利差在2008年的雷曼倒闭危机、2010年的第一轮欧债危机和本轮欧债危机中，都十分敏感地体现了市场恐慌情绪的强弱。毕竟，欧债危机对于全球经济能够造成多大的冲击，取决于欧洲银行体系受到欧债危机波及的程度。

　　数据显示，自从去年9月份欧债危机再度恶化以来，美元3个月LIBOT-OIS利差直线攀升，从之前的10-15个基点蹿升到50个基点左右，然后随着年初希腊危机的缓和以及欧洲救助措施的加强，该利差回落到31-33个基点左右。近两周以来，汇率市场、股票市场和商品市场对于欧债担忧反应强烈，但是欧洲银行间市场美元流动性并没有明显收紧，相反，美元3个月LIBOT-OIS利差已经回落到30个基点以下，说明目前的欧债危机仍停留在“风声鹤唳”的心理层面，尚未真正令欧洲金融体系“伤筋动骨”。这意味着，目前依赖恐慌情绪推升的美元走强不会如同2008年雷曼倒闭之后一样成为一个中期的趋势，美元出现“V”型趋势反转的可能性较低。

　　站在美国经济的角度，虽然近期量化宽松3的预期降温，但是8%以上的高水平失业率为近20年来美国所罕见。虽然不少学术研究指出，随着全球化和新技术的冲击，美国的自然失业率水平正在抬升，然而一般大众仍然会以最近20年来的经验来判断经济是否复苏，那就是8%以上的失业率依然高得离谱，经济尚未获得坚实的复苏动力。因此，市场对于量化宽松3的预期在眼下依然是多空各半，这也意味着，目前美元汇率出现趋势性反转的可能性较低。兴业银行 蒋舒