瞄准"稳增长" 政策 "组合拳"激发债市活力

　　对于中国债券市场而言，2012年注定会是非同凡响的创新发展之年，不管是政府工作报告提出的“积极发展债券市场”，还是服务于近期“稳增长”的政策需求，作为金融市场重要组成部分和直接融资的主渠道，都注定了债券市场将在金融服务实体经济、优化市场资源配置中扮演起越来越重要的角色。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委认为，未来宏观调控政策亟须进一步加强配合。面对既需缓冲经济下滑压力，又得避免给未来通胀提供过度的流动性催化，通过直接融资缓解企业资金压力，是能兼顾又有针对性的政策。中国人民银行有关方面负责人前不久在接受媒体采访时也表示，将加大对银行间市场直接融资的支持力度，进一步拓宽企业债券融资渠道，重点向中小企业债券融资需求倾斜。

　　债市创新步伐加快

　　“实体经济的发展是我国债券市场快速增长的主要内在动因，债券市场的快速发展也使其在经济金融中的作用愈发重要。在目前经济增速放缓、稳定经济增长放在突出位置的大背景下，需要更加重视发挥债券市场支持实体经济发展的功能。”工行金融市场部副总经理唐凌云对本报记者说。本周四，招商证券将发行首期40亿元短期融资券，这是在暂停7年后，证券行业再次发行短期融资券。券商短期融资券的发行，不仅仅为其募集发展所需资金，更大的意义在于打通了货币市场与资本市场资金融通渠道。

　　事实上，回顾年初以来债券市场的发展足迹，不管是即将面世的中小企业私募债、正在推进的国债期货，还是人民银行放行“三类机构”进入银行间债券市场；不管是非金融企业债务工具的蓬勃发展、中小企业区域集优债在更大范围内推行，还是地方政府债首度“扩容”；不管是各类机构热推的固定收益类产品，还是保监会放行保险资金投资无担保债、广东养老金主投债市等，各类市场主体利用债券市场进行资源配置的步伐明显加快，有关债券市场的新闻也是层出不穷。

　　在业内专业人士看来，这些举措都将为债券市场注入活力和机遇，也为债券投资回报打开了空间。“债券市场或正迎来重大发展机遇”，交银施罗德基金公司投资总监项廷锋强调对债券市场目前所处环境的信心。他认为，在各种主体投融资需求的推动下，影响市场发展的障碍有望得以解决，债券市场产品创新和市场制度建设将取得重大突破，我国债券品种和层次将更加丰富，债券市场会有更大的发展。

　　交通银行首席经济学家连平日前在接受采访时也表示，金融如何更好地服务实体经济，应从金融供应和需求、总量和结构入手加以调节和改善，才能有效达此目的。债券市场发展滞后，信贷需求就难以真正降下来，未来应大力改革促进债券市场跨越式发展。

　　以创新推动市场发展

　　实践证明，我国债券市场的快速发展和创新在助力实体经济发展方面发挥着不可替代的作用，以较高的效率满足了各类企业投、融资需求，降低了企业的财务成本。同时，非金融企业债券市场相关的评级、会计、法律等基础设施、自律管理体系建设也逐渐完善。总体来看，近几年我国债券市场结构在不断完善，发展质量在不断提高。

　　来自中国银行间市场交易商协会的数据显示，截至今年4月末，银行间市场累计发行短期融资券、中期票据、超短期融资券等在内的各类债务融资工具6.26万亿元。其中，今年前四个月累计发行量达5945.98亿元。债券市场服务实体经济发展的功能愈加明显，信用债品种的不断丰富，使得债券投资也进入一个新的阶段。

　　有业内人士表示，虽然近几年我国企业债券市场发展迅猛，但横向来看成长性不足的特征依然明显，因此，当前需给予债市更大的政策倾斜，尽快扭转债券市场和股票市场的“倒金字塔”结构，确立债市在资本市场中的主体地位。与此同时，我国债券市场发展存在的过度监管问题，也饱受市场诟病。“银行间市场已形成规模优势，但信用产品发行融资规模上限要求企业发行债券余额不得超过净资产40%的规定，将制约信用债市场规模的进一步壮大。好在交易商协会已经推出了非公开定向债务融资工具，交易所市场也将推出中小企业私募债券。但综合看，从促进企业直接融资的角度看，仍需要从债务资本市场发展的客观规律和我国发展实践出发，加大市场化机制建设，加大市场产品创新力度，给企业更大的发债空间和发债机会。”机构人士说。

　　富通集团常务总裁王春仙曾在接受本报记者采访时说，由于直接融资规模的限制，目前银行贷款仍占公司负债总额的八成以上。他希望能够放开净资产40%的发债上限。

　　中国银行间市场交易商协会副秘书长杨农表示，中国企业的融资结构正在发生积极的变化，但是相对于中国经济发展方式的转变和结构调整的要求，相对于企业多元化经营、国际化并购重组和做大做强的需要，当前金融体系的发展和金融工具还不能够完全满足市场主体的要求，提高为实体经济服务的水平，必须通过金融创新来实现。

　　债市投资“魅力”显现

　　面对债券市场大发展的新机遇，债券类产品的投资“魅力”也受到各类市场主体的高度关注。除了争议多年的保险资金投资无担保债得以放行外，自去年下半年以来，表现欠佳的股市，稳健上涨的债市，令债券成为热门投资标的。梳理近期发行的各类投资产品不难发现，随着债券市场持续向好以及未来更加乐观的预期，主投债市的固定收益类产品受到热捧。

　　国海证券分析师认为，当前在通胀数据回落、经济增速放缓、货币政策预调微调、资金状况总量适度的背景下，宏观环境相对有利于债券市场。

　　农银信用添利债券基金拟任基金经理吴江则认为，近期随着欧洲希腊危机持续发酵，资金避险情绪升温。尤其是随着央行年内第二次下调存款准备金率再次确认了流动性拐点，债市将仍处于牛市阶段，其中中低评级的信用债投资空间更大。

　　相关资料显示，受益于债市的持续走好带动，债券类产品投资收益随之上涨。Wind数据显示，截至5月22日，过去三个月混合债基平均收益率达3.13%，东吴优信A基金收益率达到了4.90%，万家添利A的母基金净值增长率达10.69%。与此同时，该类产品迎来发行热潮。继两只主投货币市场的短期理财基金募集资金达400亿元后，第二批短期理财基金也开始纷纷亮相，汇添富基金宣布旗下汇添富理财60天即将发行，5只保本型基金罕见同时发行，10多只债券型基金同期亮相也引发市场的关注。

　　鹏华丰泽分级债基基金经理戴钢认为，预计未来中国经济的下滑趋势仍将继续，因此货币政策也将进一步调整，债市的小牛行情可以持续。由于分级债基上涨的可持续性更多的取决于债券市场的走势，因此，分级债基的表现仍然值得期待。

　　东吴优信债券基金经理丁蕙也分析说，对于债券市场而言，收益率曲线将跟随社会资金成本整体下降，牛市的脚步还将继续，尤其是信用债方面，中高评级品种将随利率债继续走牛。