经济疲软VS政策博弈 商品短线弱势难逆转

　　受长假诸多因素共振及外盘商品偏弱影响，中国长假后首个交易日商品期货走势平稳偏弱，多数品种下跌且跌幅较大，全日总成交量大幅净增255万余手至1057.3万余手，持仓量大幅净增22.3万余手至975.8万余手。盘面呈现价跌量仓俱增弱势特征，说明空方增量资金沉重打压，多方增量资金吸纳较弱，同时，成交和持仓规模逆转节前缩减趋势也反映避险资金迅速回流，后市交易规模仍有较大拓展空间。

　　美国、中国、欧元区等主要经济体近期数据对商品产生中性偏空影响，代表商品市场整体走势的CRB指数长假期间呈现反弹冲高、遇阻回调的由强转弱走势特征，该指数由9月26日低点568.49反弹至10月2日高点587.75，涨幅为3.39%，随即回落，5日下探580.21低点，跌幅为1.28%，跌幅与涨幅之比达到39.15%。其原因是，商品市场仍处宏观经济疲软和各经济体刺激经济反周期性政策的博弈中，经济疲软利空压倒刺激经济政策利多，推动商品走弱。

　　商品市场中，值得关注的是美盘原油指数于3日下探88.73美元，较9月14日高点100.93美元累计大幅下跌12.2美元，相对跌幅为12.09%，之后围绕90美元一线弱势震荡。究其原因，尽管原油同时受制于土耳其和叙利亚冲突、伊朗货币急剧贬值引发通货膨胀危机等事件影响，但受全球经济整体疲软影响，致使原油消费需求疲软和投资投机性需求缩减利空共振，供需关系仍向偏空方向转换。

　　作为主要能源和商品上游母产品的原油，其价格下跌对商品将产生力度较大、范围较广的直接利空作用，原油下跌不但压缩商品潜在上涨空间，而且削弱商品成本支撑效果。通过上下游产业链关系和原油内外盘联动关系两个途径，外盘原油下跌将迅速传递至内盘商品各相关板块和品种。10月10日国内油价再次向下调整的时间窗口可能打开，由此还将显著弱化国内通胀预期。由于刺激政策难以改变经济疲软形势，商品短线弱势暂难逆转。

　　兴业期货 施海