反弹乏力 螺纹焦炭料冲高回落

　　螺纹钢和焦炭期货反弹主要动力在于国内推出近万亿的基建项目、各地方推出地方版刺激计划、欧洲央行和美联储先后推出新一轮量化宽松政策、钢材库存下降等。不过，鉴于新的近万亿基建项目投资周期较长，直接拉动效应有限，而国内钢铁产能仍严重过剩，螺纹钢和焦炭期货反弹空间有限，谨防后市冲高回落。

　　9月钢铁PMI回升

　　据中国物流与采购联合会钢铁物流专业委员会最新发布的指数报告，9月份国内钢铁行业PMI指数为43.5%，较上月回升3.6个百分点，脱离了8月份创下的近45个月的低点。其中，9月钢铁行业新订单指数在连续2个月回落之后，反弹9.3个百分点至41.6%，显示市场需求趋于回升。9月钢铁行业产成品库存指数继续下降，跌落至50%以下，显示当前钢市“去库存化”的效果趋于明显。9月钢铁PMI回升，显示钢铁行情前期困境稍有改观，也与9月6日以来的螺纹钢期货止跌反弹相互映照。不过，就此判断钢铁行业走出寒冬还为时尚早。

　　投资拉动效应有局限性

　　9月5日开始，国家发改委集中批准了以城市轨道建设和公路建设为主的近万亿元规模的基建项目；三季度以来，各地方也出台了扩大投资的刺激计划。对于投资包括螺纹钢在内的钢材消费和相关的焦炭消费拉动效应需要客观地评价和分析。一是对于促进钢材特别是螺纹钢消费和焦炭消费是有积极作用的；二是近万亿基建项目投资周期可能在4-5年，每年的新增钢材和焦炭消费被稀释，刺激作用有限；三是各地方版大规模新投资计划和规划有炒作和跟风嫌疑，资金落实难度较大，对于今年四季度和明年钢材和焦炭消费作用需要进一步观察，而不宜盲目乐观。

　　去库存任重道远

　　据Mysteel网站统计，节前一周(9月21日-28日)，全国主要城市当周螺纹钢库存总量为498.93万吨，与上周环比减少30.95万吨，与上月(8月)环比减少91.59万吨，与去年同期库存相比减少115.39万吨。螺纹钢库存下降，主要是中间需求无备货积极性，因为前期持续价格低迷，代理商不敢囤货，被动地降低库存。

　　另据该网站9月29日公布的一份《10月份全国主要钢厂调查报告》显示，10月份133家全国主要钢铁企业的螺纹钢计划产量为1063.58万吨，环比增加86.15万吨，因检修影响的产量为104.07万吨。9月期间，螺纹钢原材料-铁矿石和焦炭价格均出现一定程度的反弹，但是反弹力度小于螺纹钢，螺纹钢生产利润有所回升，部分钢企复产的意愿增加，螺纹钢产大于求的矛盾难以实质性好转，去库存化任重道远。

　　技术分析显示，经过9月6日以来的反弹，螺纹钢和焦炭期货已初步消化了政策刺激等各种利好，近期反弹势头有所放缓，特别是焦炭期货反弹乏力。其中，螺纹钢期货主力合约RB1301在3700附近，即去年年底以来至9月初最大跌幅的0.618位有较强的反弹阻力，建议短线反弹多单在此价位附近注意止盈，后市如果反弹至该阻力附近，可考虑试探性逢高做空。而焦炭期货主力合约J1301在1500附近的反弹阻力明显，操作思路与螺纹钢相似。

　　海通期货投资咨询部 陶金峰