资金面峰回路转 信用债一券难求

　　5日，市场资金面经历了冰火两重天式的逆转。早晨一开盘，资金面骤然紧张，出钱机构寥寥，隔夜和跨节资金需求不断，而融出方却格外谨慎，节前紧张气氛乍然来临。现券市场在9点前买方收益率普遍抬高，买卖对峙较远。然而，9点15分的大量逆回购令市场为之一振，资金、现券一片激情盎然，在市场猜测会用SLO方式对冲节前资金需求的预期下，央行选择大规模的公开投放，更易于结构性需求得到较快匹配，市场犹如吃下定心丸，乐观情绪笼罩市场。

　　利率债方面，在逆回购大量投放的助推下，福娃债投标更加积极火爆，中标利率再下一成：1年低于二级市场10个BP中标、3、5、7年低于二级市场1-2个BP，10年低于市场4BP，3、5年中标倍数更是达到4以上。较低的收益率并没有削弱二级市场的买盘动力，市场在新发价格上活跃对峙，3年品种更是宠爱倍加，成交价格继续下探，以3.725返成功收官，较上一交易日下行3BP。另外，5年、10年金融债盘面欠活跃，但受市场情绪推动，亦下行2BP。3、5年国债受到外资盘关注，成交量较大，较上一交易日下行1BP。

　　信用债方面，火爆程度令人咋舌。3、5年中低评级信用债大幅下行，5年AA+13张江MTN1，从5.16一直成交到5.07，下行约10BP；7年新发城投更是开始抢债潮，供给一出买盘便直接taken，日间下行10BP有余；一些平日流动性欠佳的券种也有买家寻量，市场供需失衡，一券难求。4年、10年铁道债对峙活跃，但下幅不大，约2-3BP。

　　相对于债券市场，IRS较为冷静且成交清淡，这对于利率最为敏感的IRS来说并不多见。利率的下降空间还有多少，是交易户颇费思量的问题。毕竟偏负的基本面已不再支撑大的交易行情，逐步减仓的操作策略占为主流，但也有不少交易户跟随市场情绪小幅补仓赚取波段，顺势而为收益尚佳。

　　总体而言，昨日之势能否持续还要看周四逆回购的投放量，今年也许再也见不到大范围的资金紧张情绪，但鉴于现券市场的乐观程度超出预期，仍建议以止盈为主，或趁势换取流动性较好的券种，以备行情逆转。