“逐步实现”资本项目可兑换

　　资本项目可兑换未来将选择怎样的推进路径？

　　对于这一社会各方高度关注的金融热点问题，央行行长周小川日前在十二届全国人大一次会议举行的记者会上明确表示，“我们还是按逐步实现的提法来把握。”

　　为什么要“按逐步实现的提法来把握”，而不设定具体的时间表？因为，一方面，推进人民币资本项目可兑换，对于转变我国经济发展方式，加快产业结构升级具有非常重要的意义，随着我国经济金融对外开放程度的日益加深，资本管制的有效性下降，推进资本项目可兑换已凝聚了一定共识，可以说，在成功推行国有银行股改上市等重大金融改革后，与人民币国际化密切相关的资本项目可兑换或将成为未来的主要任务；另一方面，鉴于我国目前仍处于经济转轨的特殊阶段，经济运行中的总量和结构矛盾十分突出，资本项目可兑换涉及多方面的利益调整和利益诉求，“是一件非常复杂的事情”，需注意处理好各种利害关系。因此，我们必须根据国情，抓住人民币资本项目可兑换的有利时间窗口，循序渐进，审慎推进。

　　多年来，我国在资本市场和货币市场工具可兑换方面，已经取得了有目共睹的成绩。目前，我国资本项目开放水平，大大高于国际货币基金组织等相关机构的评估结果。当然，一如周小川所说，如果按照IMF提出的资本项目是否可兑换的七大类四十项检验标准，没有国家百分之百做到资本项目可兑换。中国经过多年改革，现在距离资本项目基本可兑换并不远，未来进一步放开取决于利弊权衡，“不会把七大类四十项百分之百自由可兑换，会保留一些监测项目和对一些敏感项目的控制。”

　　虽然所谓“完全自由可兑换”的状态在现实中并不存在，但我国这些年在放松人民币资本项下的管制方面并未停步，一些敏感的项目比如证券买卖、借贷等，正在逐渐敞开口子。比如，近几年来，我国不断放宽和开放QFII(合格境外机构投资者)参与我国资本市场，截至去年12月31日共有169家QFII机构累计获得374.43亿美元的投资额度；107家QDII机构累计获得856亿美元的证券投资额度。与此同时，RQFII(人民币合格境外机构投资者)也获得了长足发展，截至去年底，共批出RQFII投资额度670亿元，今年央行仍将稳妥推进RQFII试点；合格境内个人投资者(QDII2)的相关试点工作也在积极准备中。不仅如此，越来越多的中资企业开始到香港离岸中心发行债券，而境外的机构包括境外的央行也获准在境内银行间市场发行债券。借贷方面，由香港恒生银行携手前海开发投资控股有限公司进行的跨境人民币贷款业务“第一单”已经完成……种种迹象显示，为了增加中国企业和家庭的投资选择，提高国内金融市场的竞争力，使人民币从结算货币发展为储备货币和投资货币，我国正有序放开人民币跨境资本项下业务，实现资本账户的“逐步”开放。

　　当然，在任何国家，资本项目可兑换都不意味着完全放弃管控措施。特别是当国家经济和金融部门受到跨境资本流动冲击、发生严重的国际收支失衡时，都需要采取必要的临时性管制措施。目前，我国之所以保留一些监测项目和对一些敏感项目的控制，正是出于防范资本短期内的大进大出对经济造成冲击的考虑。

　　从实际情况看，去年全年，我国的外汇收支波动非常明显，年底外汇净流入出现了较大反弹。今年1月，外汇占款甚至高达6836.59亿元人民币。从当前国内外各种因素分析，尤其是美欧日相继推行量化宽松并维持低利率政策，今年我国仍存在“热钱”大量流入的可能性。此外，全球经济前景的不确定性以及地缘政治冲突，又加大了资本流动大幅振荡的可能。在这种复杂多变的情况下，要防止市场情绪变化引发钟摆效应，就必须加强对跨境资本流动的密切监测，我国资本项目可兑换也应选择由量变到质变“逐步实现”的、积极稳妥有序的开放路径。徐绍峰