四大央行议息在即 黑田东彦“首秀”引关注

　　进入4月份，全球主要央行迎来新一轮密集议息潮。从周二开始，澳大利亚、日本、英国、欧洲将先后召开货币政策会议，并公布最新利率决议。鉴于全球经济仍处于曲折复苏之中，从欧洲到日本的经济基本面仍疲软不堪，因而在政策取向上，发达国家料将继续维持低利率和无限宽松的货币政策，其中日本央行无疑将成为重中之重。随着白川方明任期于3月19日结束，日本央行正式步入“黑田东彦”时代。一个积极变革的领导班子能否在新行长上任后的首次政策例会上，重磅推出市场期待已久的“大胆的货币宽松政策”，值得期待。当前多数预期认为黑田东彦即将“出手”。

　　4月3日至4日，日本央行将举行新行长黑田东彦上任后的首次政策例会，届时日本央行会否大胆放宽货币政策引发关注。继3月11日明确表示将大胆推进宽松政策之后，黑田东彦在3月26日出席众议院财务金融委员会举行的听证会时又做了类似表态。在这场听证会上，他除了重申“将在量和质两方面大胆推进货币宽松”外，还就市场关心的问题给了新的暗示。他表示，日本央行会考虑将购买的日本国债期限由3年期扩大到5年期，央行还将寻求通过购买中长期资产来扩大资产负债表，或将取消“央行自己设定的公债持有量与流通中现金之比的上限”。考虑到黑田上述的宽松承诺，预测普遍认为日本央行新一轮宽松刺激措施已经箭在弦上。

　　瑞银特约首席经济学家汪涛表示，目前看来，日本央行新一届领导班子已完全做好准备迎接首相安倍晋三以及市场对于日本货币政策的期待，或将采取三大措施。首先，将无限制资产购买计划(APP)净购买规模再扩大15万亿至20万亿日元，提前启动原定于2014年1月开始实施的无限期APP计划。此前，日本央行的APP余额在2012年净增加了25万亿日元、2013年计划净增36万亿日元(年底余额101万亿日元)、2014年计划净增10万亿日元(年底余额111万亿日元)。其次，允许购买至少长达5年期的日本国债，并暗示最终会扩大至10年期国债。第三，日本央行将购买更多的风险资产，比如企业债、商业票据、交易型开放式指数基金(ETF)、不动产信托投资基金(REITS)等。直接购买风险资产可以更有效地压低风险溢价、促使风险偏好回升，而日本央行当前APP操作中仍以国债为主，风险资产占比非常低。“上述三项措施中，第一项将满足其对‘规模’的要求，后两项将满足其对‘质量’的要求。”她说。

　　在对日元影响方面，如果黑田东彦如期采取新一轮货币刺激措施，这将使日元长期走低，从而刺激出口，部分抵消2014年提高消费税所带来的冲击；反之，若此次会议按兵不动或无重大刺激措施出台，则日元有望大幅反弹。

　　除日本央行外，其余三大央行预计都将维持观望。作为打头阵的央行，澳洲联储(RBA)将在周二宣布货币政策决议。市场普遍预计该行将按兵不动，维持基准利率3.0%不变。从2011年底至2012年底，累计降息175个基点的澳洲联储在进入2013年后，一直处于政策观望期，但表态上仍趋于宽松。此前公布的3月货币政策会议纪要言辞已倾向宽松。澳洲联储表示，通胀低企的状况使得澳洲联储能在未来有必要时祭出更多宽松措施。目前在多数分析人士看来，降息大门依然敞开。澳洲国民银行认为，今年该行将采取两次各25个基点的降息举措，累计降息幅度为50个基点。分析师预计，若澳洲联储维持利率不变，且声明论调乐观，将对澳元形成支撑；反之，若澳洲联储意外降息或声明论调倾向鸽派，恐对澳元构成打压。

　　英国央行将在本周四公布货币政策决议，市场预计该行将维持0.5%的基准利率及3750亿英镑的资产购买规模不变。英国央行3月20日公布的3月会议纪要显示，支持扩大量化宽松(QE)的货币政策委员会委员数量依然为3位，并未增加，委员们担心购买更多国债恐将拉低英镑，并损伤市场对央行对抗通胀承诺的信心。同时，货币政策委员会依然以9:0全票通过维持利率在0.5%不变。但鉴于英国经济的现状，也有部分观点认为该行很可能扩大QE规模。

　　2013年以来，英镑对美元贬值幅度近8%，英国AAA主权信用评级也被国际三大评级机构之一的穆迪下调为Aa2，种种迹象表明，实体经济再现衰退的风险正在上升。日前，英国财政大臣奥斯本在宣布政府春季预算案时表示，英国央行将进一步实施积极的货币政策，未来一年将继续使用资产购买工具，为经济提供更多动能。穆迪预测，英国央行或增加250亿英镑的资产购买，量化宽松总规模将达到4000亿英镑。

　　与英国央行相比，欧洲央行则没太大悬念。尽管欧债危机局势在塞浦路斯金融风波和意大利政治僵局交替搅动下依然堪忧，经济也未见太大起色，但市场仍认为该行不会贸然出手，将继续维持基准利率在0.75%的历史低位，不过降息空间犹存。在市场看来，欧元区经济“二次衰退”已维持6个季度之久，整体看，欧洲经济迄今仍徘徊在衰退边缘。但展望二季度，欧洲经济衰退幅度有望收窄，欧盟GDP环比增速有望从负值回升至零。其中，因美国和中国等地需求回升，欧元区在德国经济重返增长的拉动下，GDP环比萎缩幅度也将收窄，尽管内部分歧依然严峻。因此，基于通胀压力减轻、失业率高企和经济疲软等现状，欧洲央行二季度仍将维持基准利率和量化宽松政策不变。张环