中国M2余额首破百万亿全球第一 高储蓄率是主因

     央行昨天公布的3月份金融数据，有个数据引起市场广泛关注与争议，那就是我国广义货币(M2)余额3月份末达103.61万亿元，首次突破百万亿元大关。这个数据显示我国货币存量世界第一，市场对于是否存在“货币超发”，是否引发物价上涨等问题有很大争议。

    M2十多年增长6倍

    货币有狭义和广义之分，狭义货币M1，是指流通中的现金加银行的企业活期存款，广义货币M2，则是指M1再加上居民储蓄存款和企业定期存款。M2指标也被看作一国经济体总的货币存量。

    M2近来逐渐被百姓了解，是因为这个反映货币供应量的重要指标近年来增速很高，2000年时，我国M2约为13万亿元，至2008年还未达到50万亿元，但近五年大幅增长，2012年已达97.4万亿元。十多年里我国货币供应量增长超过6倍。

    由此我国的M2已超越美国，成为全球M2量级最大的国家，据统计，截至去年底，美国M2存量为64.71万亿元，欧元区为75.25万亿元，日本为56.7万亿元。我国的M2存量是美国的1.5倍。

    高储蓄率是主要原因

    由于M2快速增长，使得M2与国内生产总值(GDP)之比接近190%，有人据此得出“中国货币严重超发、潜在通胀风险较大”的结论。财经专栏作家余丰慧曾撰文指出，如果货币总量的扩张节奏跟随实体经济同步变化，即M2与GDP之比大致维持在1.5倍的水平，那么目前75万亿的货币总量就完全足够，但现在货币总量已远远高出。货币超发冲击物价、推高房价。

    不过，很多专家不同意这种说法，认为货币超发仅用M2余额衡量“不科学”。光大证券分析师钟正生认为，我国M2占GDP较高的重要原因是金融市场不够发达，由M2占GDP比重高就得出货币超发的结论并不公允。

    央行行长周小川在3月全国两会新闻发布会上说：中国的储蓄率在全球来讲相对比较高，本来亚洲的储蓄率就是高的，而中国在亚洲国家中也是高的。储蓄的渠道既可以走直接融资，比如说股票、债券，从直接融资变成投资，也可以走银行，从银行存款变成银行贷款去支持经济发展，这叫间接融资。间接融资比重比较大的国家，M2往往也会偏高。中国这两条都占到了，整个国民经济中的储蓄率高，其中包括家庭储蓄率也是高的，同时间接融资比重也比较高，大量的储蓄资金走银行，从银行存款变成银行贷款。因此，我国M2的比重是高的。

    M2不是通胀推手

    至于因M2占GDP比重高就推断会发生通胀，经济学家余永定认为没有道理，“中国物价上涨的形成原因很复杂，不能简单归结于某个原因。”

    对比国外的情况可以发现，M2占GDP之比与通胀的发生无必然联系。目前我国M2占GDP比重接近190%，同期日本货币占GDP比重虽高达238.8%，但其物价水平却长期维持负增长；而邻国俄罗斯的物价指数虽超过10%，但其货币占GDP比重却仅有43.9%。

    周小川说，如果我们今后能够控制M2的增长率，将其保持在合适的水平，就不会导致突发性的物价上涨，不过分析人士也指出，货币的过快增长对于价格的稳定及经济健康发展并无益处，其背后暴露出的是当前我国不合理的融资模式、增长模式等深层次问题，为货币规模瘦身减负，应成为今后一段时间经济政策的着力点。

    周小川前不久表示，近年来我国M2占GDP有所提高，虽然有各方面的客观原因，但确实反映了我国经济金融结构存在一些问题，如储蓄率过高，直接融资发展不足，金融风险过度集中于银行体系，需要通过深化改革来逐步改变。应该大力发展资本市场、保险市场，这会使M2占GDP适当降下来，当然这有可能需要一个中长期的渐进过程。    连建明