央行首次警示资金池风险 曝调控新动向

　　央行首次警示资金池风险 建立“防火墙”

　　在昨日公布的《2013年第一季度货币政策执行报告》中，中国人民银行首次对银行资金池理财产品风险问题发出警示，并对风险防范提出若干建议。

　　目前银行资金池理财产品占全部表外理财产品只数的比例超过50%。央行分析说，资金池理财产品隐含的风险主要包括几个方面：一是不单独核算投资收 益，风险收益不匹配，可能出现不同产品间转移利益；二是期限错配，可能引发流动性风险；三是资产和负债的双重表外化，存在表外表内业务交叉风险；四是信息 不透明，投资者对产品缺乏充分了解；五是权责不明确，带来一定法律风险。

　　报告指出，从防范系统性风险的角度出发，需要引导商业银行审慎、规范推进理财业务创新。一是收益与风险相匹配。对理财产品的监管，应着重考量其风险 收益的分担是否合理。首先要求理财产品可单独核算，这是考查风险和收益的基础；其次是风险与收益之间的平衡，即体现“高风险高收益、低风险低收益”原则。

　　二是加强表外理财产品风险管理。一方面，要从严掌握商业银行风险计量，根据业务真实属性和风险状况，及时、足额计提资本和风险准备。另一方面，建立 和健全商业银行表内表外业务以及商业银行与证券、基金、保险、信托等合作的“防火墙”，避免表外业务风险的跨市场、交叉性传染。

　　三是完善信息披露制度。对理财产品发行、存续和到期等过程中涉及的资金投向、风险评级、客户收益等信息，银行需要及时、准确、完整地进行披露，提高产品透明度。

　　四是完善相关法律制度，明确权责。应在制度层面给理财产品更明确的法律地位，厘清银行和投资者之间、银行和投资资产之间的权责关系，同时尊重理财产品契约本身的严肃性。

　　五是加强投资者教育。提高金融消费者对理财产品性质的认知能力和对风险的识别能力。（证券时报网）

　　央行报告直陈银行理财“五宗罪”

　　昨日央行在其公布的《2013年第一季度中国货币政策执行报告》(下称“报告”)中，单独开辟专栏，直陈了银行资金池理财产品的“五宗罪”。货币政策执行报告的历史上，如此细致地专门分析一项银行的具体业务，实属罕见。

　　央行称，截至2012年末，存续银行理财产品3.1万只，资金余额6.7万亿元，同比增长 64.4%。目前银行资金池理财产品占全部表外理财产品只数的比例超过50%。

　　其实从2011年开始，资金池理财产品爆炸式增长就已引起各界瞩目。在分析中国的影子银行时，不少学者会将理财产品划归影子银行一类。

　　中金公司在其研究报告中，就曾分析过影子银行迅速扩张所带来的影响：风险缺乏有效监管；可能导致信贷量、M2等货币数量指标意义下降。

　　这两点影响，不但会给金融稳定带来冲击，同样也对货币政策的制定和执行带来扰动。

　　报告中，就资金池理财产品，央行概括了五大类风险。

　　“一是不单独核算投资收益。这个特征可能造成银行资金池理财产品的风险和收益不匹配，即有可能出现银行在不同理财产品间转移利益的行为。”央行称，二是期限错配。如果理财产品的发行时间和到期时间安排不当，或者理财产品持续滚动发行出现困难，就可能引发流动性风险。

　　在银行资金池理财模式下，存款转为表外理财，即负债的表外化；同时银行资金池理财产品(主要是非保本浮动收益理财产品)所投资的资产也被记录在表外，即资产的表外化。

　　“三是资产和负债的双重表外化。”央行称，这可能带来两方面的风险。首先是资本约束不足的风险。若在未充分计提资本的情况下，商业银行过度参与一些高风险领域，可能会超出其风险管理能力。其次是表外表内业务交叉风险。

　　此外，信息不透明、权责不明确，则是央行点出的另外两大风险点。

　　央行称，尤其是非保本浮动收益型产品，表面上银行只负责管理运营客户资产并收取管理费，对客户资产的盈亏不承担连带责任，但事实上银行出于商誉等考虑往往很难真正实现客户风险自担，由此带来一定的法律风险。(第一财经日报)

　　央行：货币政策继续稳健 预先防范通胀风险

　　央 行 9日发布的一季度货币政策执行报告指出，下一步将坚持以提高经济发展质量和效益为中心，继续实施稳健的货币政策。对下一阶段的物价形势不可盲目乐观，要注 意预先防范通胀风险。综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，把好流动性总闸门，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长。

　　“展望未来，支持中国经济长期增长的基本面并未发生根本变化，在宏观政策和经济结构调整改革措施的助推下，仍将保持平稳发展的基本态势。”报告称，当前物价对需求扩张仍比较敏感，在物价总水平回落的同时，要前瞻性引导、稳定好通胀预期。

　　下一阶段，央行将坚持以提高经济发展质量和效益为中心，继续实施稳健的货币政策，维持货币环境的稳定，着力改进对实体经济的金融服务，保持价格总水平基本稳定，通过深化改革，进一步增强市场机制的作用，优化金融资源配置，完善货币政策传导机制，促进经济持续健康发展。

　　一 是综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合，健全宏观审慎政策框架，把好流动性总闸门，引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长。继续根据国际收支和流 动性供需形势，合理运用公开市场操作、存款准备金率 、再贷款、再贴现及其他创新流动性管理工具组合，保持银行体系流动性合理适度，引导市场利率平稳运行。

　　二是着力优化信贷资源配置。加强存量 信贷资产的结构调整。引导金融机构加大对经济结构调整特别是“三农”、小微企业、现代服务业、战略性新兴产业等的信贷支持，满足国家重点在建续建项目资金 需求。落实好差别化住房信贷政策，支持保障性住房、中小套型普通商品住房建设和居民首套自住普通商品房消费，坚决抑制投机投资性购房需求。

　　三是进一步推进利率市场化和人民币汇率形成机制改革，提高金融体系配置效率，完善金融调控机制。

　　四 是继续推进债券市场发展，拓宽企业直接融资渠道。继续坚持市场化方向，推动面向合格机构投资者的场外债券市场发展，增强风险防范意识，推动债券市场规范发 展。强化市场化约束和风险分担机制，加强信息披露制度和信用评级体系建设，强化培育投资者自行识别和承担风险的机制。积极稳妥地推进对外开放，提高债券市 场国际竞争力。

　　五是深化金融机构改革。积极稳妥推进金融业综合经营试点，支持民营金融机构加快发展，继续推动地方金融改革试点，引导和规范民间融资健康发展。

　　六是有效防范系统性金融风险，切实维护金融体系稳定。构建危机管理和风险处置框架，推进存款保险制度建设。采取综合措施维护金融稳定，守住不发生系统性、区域性金融风险的底线。(证券日报)

　　央行开展常备借贷便利操作 以调流动性

　　今年一季度，央行根据银行体系流动性供求情况开展了常备借贷便利操作，取得了较好的操作效果。

　　央行于2013年年初创设了公开市场短期流动性调节工具(SLO)和常设借贷便利(SLF)，在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用。

　　据 央行介绍，公开市场短期流动性调节工具作为公开市场常规操作的必要补充，以7天期内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开 展操作。中国人民银行根据货币调控需要，综合考虑银行体系流动性供求状况、货币市场利率水平等因素，灵活决定该工具的操作时机、操作规模及期限品种等。

　　常 备借贷便利的主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求。常备借贷便利的最长期限为3个月，目前以1至3个月期操作为主；利率水平根据货币调控需 要、发放方式等综合确定。常备借贷便利主要以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等；必要时也可采取信用借款方式发放。

　　央行称，这些流动性管理工具的及时创设，既可以有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动，促进金融市场平稳运行，也有助于稳定市场预期和有效防范金融风险。(证券时报)

　　央行定调维稳货币环境 外围宽松负面溢出效应加大

　　世界主要央行热衷低利率政策，将全球带入了大宽松时代。中国是否应该跟进？

　　昨日，央行在其公布的《2013年第一季度中国货币政策执行报告》(下称“报告”)中，定下了下一阶段中国货币政策的主基调：维持货币环境的稳定。

　　“主要经济体宽松货币政策的负面溢出效应加大，助推了国内信用的顺周期扩张。”与此同时，央行还强调，当前物价对需求扩张仍比较敏感，在物价总水平回落的同时，要前瞻性引导、稳定好通胀预期。

　　一方面要控制通胀，另一方面，又要防范热钱，货币政策面临着左右为难的境地。从昨日央行报告中的表述来看，货币政策的决策天平将更多地向控通胀方向倾斜，加息的概率有所下降。

　　已创设SLF

　　谈到第一季度的货币政策执行情况时，央行称，2013年以来，继续实施稳健的货币政策，根据外汇流入增加、货币信贷扩张压力加大的形势变化，前瞻性地进行预调微调。

　　这种灵活的预调微调在公开市场操作方面体现得最为明显。第一季度，根据春节等季节性特点累计开展短期逆回购操作约1.34万亿元，开展正回购操作2530亿元。

　　与此同时，央行还称，2013年年初，创设了公开市场短期流动性调节工具(SLO)和常设借贷便利(SLF)，在银行体系流动性出现临时性波动时相机运用。

　　相比于今年1月早已公之于众的SLO，SLF工具是央行第一次对外披露。

　　中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇认为，央行推出SLO，是由于市场中短期性的资金需求比较多。长期公开市场操作主要是一周或两周，资金进出的时间周期会比较长，推出SLO满足了市场对短期资金的需求。

　　SLO以7天期内短期回购为主，遇节假日可适当延长操作期限，采用市场化利率招标方式开展操作。而在解释SLF时，央行称，其主要功能是满足金融机构期限较长的大额流动性需求，其最长期限为3个月，目前以1~3个月期操作为主，使用对象主要为政策性银行和全国性商业银行。

　　此外，SLF主要以抵押方式发放，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等；必要时也可采取信用借款方式发放。

　　“上述流动性管理工具的及时创设，可以有效调节市场短期资金供给，熨平突发性、临时性因素导致的市场资金供求大幅波动。”央行称，2013年第一季度，央行根据银行体系流动性供求情况，开展了SLF操作，取得了较好的操作效果。

　　货币环境维稳

　　“主要发达经济体超宽松货币政策加码。”央行还在报告中称，日本推出前所未有的宽松货币政策，部分央行继续降息，全球资本流动仍将呈现规模巨大、方向多变的特征，溢出效应增大，外部资金流入增多助推了国内信用的顺周期扩张。

　　而与此同时，部分新兴经济体货币政策也趋于进一步宽松：印度年内已连续三次降息；墨西哥央行于3月8日下调基准利率；越南央行于3月26日下调基准利率等等。

　　人民大学经济学院副院长（财苑）刘元春认为，中国经济面临的外部冲击有加剧的倾向。全球主要央行降息后，中国的内外利差空间更加扩大，而这又反过来引致热钱加速流入。

　　与此同时，国内的情况是，国内通胀压力不能忽视。昨日，统计局公布的4月份CPI同比涨幅为2.4%，比上月小幅反弹0.3个百分点。

　　一方面，通胀压力一直存在，另一方面，世界主要央行频频降息。这种情况下，中国是否要跟进？跟进，有利于稳定增长，防范热钱；不跟进，则有利于控制通胀，稳定房价，促进结构调整。当此节点，央行货币政策的平衡更难把握。

　　从昨日央行公布的货币政策执行报告来看，其决策天平似乎更倾向于不跟进。

　　央行称：“对下一阶段的物价形势还不可盲目乐观，要注意预先防范通胀风险，前瞻性引导、稳定好通胀预期。”

　　特别是提及下一阶段主要政策思路时，央行称，“引导货币信贷及社会融资规模平稳适度增长，维持货币环境的稳定”，“综合运用数量、价格等多种货币政策工具组合”。

　　这两点表述预示了两个信息，一来央行强调货币政策环境维稳；二来，数量工具的排序，位居价格工具之前。这意味着，短期之内，作为价格工具的降息，出台的概率大大降低。

　　海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷（财苑）也认为，降息的可能性不大。“银行利率明显低于市场实际利率，热钱进入中国主要是冲着市场实际利率去的。即使央行降息，市场实际利率也有可能上升。”(第一财经日报)