美元指数料持续震荡 避险货币继续贬值

　　本周初，美元指数再次呈现出了明显的震荡态势，指数在阶段性反弹高位82.40一线涨跌反复。与此相对应的是，风险货币在阶段性下行低位震荡企稳，但避险货币则继续贬值。

　　显然，目前美元的走势在很大程度上还是取决于市场对于美联储宽松货币政策退出的预期，而这一预期则受到美联储高层表态以及美国经济数据的左右。本周，两股影响因素对市场预期的作用方向完全相反，这也直接致使美元指数出现震荡反复的态势。

　　一方面，美联储几位重量级官员的言论再次显露出“鸽派”作风，与上周市场理解的伯南克准备退出宽松的态度明显相左。其中，杜德利重申，美联储将继续实施宽松货币政策，尤其是在金融市场最近大幅震荡的情况下；柯薛拉柯塔表示，外界错误地认为美联储已经转向收紧货币政策；费舍尔则指出，退出宽松货币政策“还早”。他们的表态明显打击了市场对于美联储退出宽松政策的热情，促使美元多头削减所持头寸。

　　客观地说，美联储上周宣布考虑退出宽松政策给市场带来的反应过于激烈。伯南克的意思基本如下，首先，减缓债券购买规模还是要视经济进展而定；其次，失业率达到7.5%左右时开始削减债券购买规模；再次，失业率降至7%，美联储将结束债券购买。这意味着，按照美联储对失业率年底将至7.4%的预测，美联储在2014年年中才会完全停止债券购买。与此同时，是否出售资产以及何时提升利率不在目前美联储讨论范围。

　　另一方面，美国经济数据在本周却表现强劲，反而加重了市场对美联储退出宽松政策的预期。数据显示，美国房地产市场继续呈现强劲复苏迹象；6月消费者信心指数攀至81.4；5月耐用品订单月率上涨3.6%。这些都向市场暗示美国经济复苏逐步稳健，为美元上行带来动力。

　　目前来看，美国政府支出削减以及居民税率提高对经济的影响可控，在房地产、能源以及制造业带动下，美国经济可能将步入一个正常的良性循环。就业市场的改善以及房地产财富效应会刺激消费心理；消费支出的增加又会不断推动经济的复苏。2014年美国经济增长极可能成为2005年以来增长最快的一年。不过，企业再投资缓慢是经济持续复苏的一个障碍，在确认实际需求存在之前，企业对资产负债表的扩张仍将相对谨慎。

　　总体而言，市场对于美联储退出预期的“过度担忧”可能成为美元指数涨跌反复的原因，毕竟美联储的退出还是循序渐进的。不过，如果美国经济能够回到稳健的复苏阶段，将给美联储退出奠定更为坚实的基础，从而夯实市场退出预期，支撑美元的良性上涨。所以，美国经济与美联储退出预期能否温和推动美元上涨非常关键，一旦市场过度透支，美元指数大幅震荡就会出现。　　中信银行金融市场部 胡明