伯南克抛出宽松退出路线图 后QE时代如何应对

　　如果说今年上半年全球市场的主角是日本，是黑田东彦和安倍晋三，那么美联储及其主席伯南克无疑是2013年下半年最大的明星。

　　5月22日和6月19日，伯南克的两次重磅“出镜”，成为今年上半年全球市场的两个关键转折点。他先是在美国国会首次发出了“有可能在未来几次议息会议上考虑缩减QE”的言论；一个月后，伯南克又在新闻发布会上再放“重炮”，抛出了退出路线图，即今年晚些时候开始缩减购债规模、明年年中前后结束这轮QE。

　　华尔街普遍预期，美联储会在下半年启动QE退出。汤森路透在6月19日伯南克讲话后进行的调查则显示，17家美国一级债券交易商几乎全部认为，美联储将在年底前开始缩减QE规模。15家一级交易商预计，美联储将在2015年首次升息。

　　而彭博对经济学家的调查也显示，大约44%的受访经济学家预计，美联储将在9月17日至18日的决策会议上宣布，将每月850亿美元的债券购买规模削减200亿美元。另有44%的人预计，美联储将在2014年6月完全停止资产购买政策。

　　从5月22日伯南克首次发出退出暗示开始，全球市场即患上了严重的“退出综合症”。以美股为首的全球股市纷纷陷入调整，铜、黄金等大宗商品持续走低，新兴市场资金大量外逃、资产价格崩跌……而美元则再度一枝独秀，逆势走强。瑞银财富管理等机构认为，美元已进入一个较长的升值周期。

　　过去几周金融市场的跌宕起伏，让外界对于QE退出的“杀伤力”颇有领教。美联储明确发出退出信号，令国际资金从新兴市场撤离、“去杠杆化”的趋势日益明显。不过，一些专业人士认为，退出将是一个较为曲折的过程，对其利空效应也不应太过夸大。

　　“很重要的一点要记住，缩减QE并不意味着政策收紧，而只是说明结束极度宽松的政策。”富兰克林邓普顿旗下负责全球债券基金的高级副总裁迈克尔·哈森斯塔布对上证报记者说。他指出，尽管市场上已经有了对加息的讨论，但这在相当长一段时间内都不大可能兑现，即便加息开始启动，也很可能是非常温和的。

　　哈森斯塔布认为，即便美联储最终开始停止收购资产并逐步加息，但在此期间，美联储仍将继续向全球各地释放大量的流动性。他进一步指出，美联储如果开始收紧政策，可能是确信经济基本面已显著改善，这对全球其实是好事，特别是新兴市场。

　　以汪涛为首的瑞银经济研究团队在一份题为《迎接后QE时代》的报告中写道，在即将到来的没有QE的世界里，全球无风险利率将上行，带动全球金融市场进行深远调整。

　　但汪涛也称，在美联储退出QE的过程中，货币政策仍会在相当长的时间内保持极度宽松，正如美联储的很多官员这几天一直强调的那样。在此背景下，汪涛表示，美国房地产部门不会受到明显冲击，美国经济仍会稳健增长，10年期美债收益率不会飙升至4%。“在我们看来，近期全球金融市场(对伯南克讲话的)反应过度。”