国债期货重启首推5年期合约

　　本月4日，中国证监会批准中国金融期货交易所上市国债期货。为推进国债期货上市准备工作，中金所昨天就5年期国债期货合约规则及其实施细则征求社会意见，最快于9月中旬推出。这意味着时隔18年之后，国债期货将再次“重出江湖”。

目前，除我国之外，全球前15大经济体都推出了国债期货产品。中金所相关负责人表示，首推5年期国债期货主要基于以下考虑：首先，从国际经验看，5年期是国际国债期货市场上最为成功的产品之一；其次，5年期国债期货对应的可交割券范围为剩余期限4至7年的国债，目前其存量达1.9万亿，且流动性较好，市场代表性广泛；再次，可交割国债范围包含5年期和7年期两个关键期限国债，发行量稳定，具有较强的防逼仓和抗操纵能力；最后，从套期保值需求看，商业银行交易账户持有国债的久期基本在5年以内，当前我国公司债、中期票据的发行期限在5年左右，与5年期国债期货久期较为匹配，有利于投资者使用5年期国债期货进行套期保值。

中金所国债期货合约设计采用了国际上通用的名义标准券设计。所谓名义标准券是指票面利率标准化、具有一定期限的虚拟券。在实物交割模式下，交易所会规定现实中存在的符合一定标准的一揽子国债均可用于交割，并通过转换因子将各可交割券转换为名义标准券进行交割。中金所5年期国债期货选择面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债作为标的，交割月首日剩余期限4至7年的国债都可以用于交割。

该负责人表示，与单一债券作为国债期货交易标的相比，采用名义标准券设计的意义在于可以扩大可交割国债的范围，增强价格的抗操纵性，减小交割时的逼仓风险。目前，国际上国债期货市场大多数不设立涨跌停板。但中金所从严格控制风险、保障国债期货平稳起步的角度出发，设立涨跌停板制度。根据自2007年以来银行间和交易所的历史数据测算，5年期国债价格日波动小于1%的概率为99.7%，因此我国5年期国债期货涨跌停板设为±2%，既可以覆盖国债现货价格的正常变化走势，又能够限制国债期货价格的过度波动。

在保证金方面，国际市场上5年期国债期货保证金水平普遍低于1.5%。中金所5年期国债期货将最低交易保证金设为2%，覆盖1个涨跌停板，更有利于市场的稳定运行。　（记者 刘锟）