外汇占款年内首次负增长 资本流出压力或将加大

　　7月22日，央行公布的最新金融数据显示，6月末金融机构外汇占款余额为273887.46亿元,较上月末减少412亿元人民币，为去年11月以来外汇占款新增量首次为负。

　　“这是一次质的变化，需要引起注意。”采访中，中国银行国际金融研究所分析师李建军表示：“6月之前的几个月份外汇占款减少，只是增量的减少，但目前是余额规模真正减少，这是与以往最大的变化。不过，6月外汇占款7个月来首现负增长还是符合此前市场的普遍预期的。”

　　李建军分析了6月份外汇占款负增长的主要原因：“主要原因来自国际方面，近期以来美国经济复苏，美元进入新一轮强周期，同时市场加剧了对美国宽松政策退出的预期，在此态势下，近期来国际资金流出态势比较明显。从国内形势看，中国经济改革进一步夯实，经济增速放缓的态势或将维持，资本市场的不景气使得投资回报率下降；加之全球贸易不景气也影响了我国贸易顺差形势，多方面原因使得外汇占款出现负增长。”

　　对于未来，市场普遍预计，随着美元兑人民币的套利空间缩窄，未来资本流出的压力有可能进一步加大，今年下半年外汇占款或将持续走低。其中，7、8月份外汇占款微幅增长甚至继续出现负增长的可能性很大。

　　“不过，在市场消化了中美经济形势变化后，国际市场资金流向将会恢复平静。中国仍是世界上市场较有活力的地区，资金大规模流出态势长远看不会持续，但也不会出现此前大规模流入的态势。”

　　来自农行的宏观分析师预计，“中国有着高额的外汇储备，目前也正在稳步推进资本项目开放，以期实现资金合理的全球布局，所以未来外汇占款增长趋势应该是，此前大规模资本流入态势也不会再发生。”

　　外汇占款下滑无疑会影响基础货币的增长。“一直以来，中国的货币不少是通过外汇占款渠道投放出来的，在外汇占款可能下滑的未来，如何创造M2或许是要面对的一个重要问题。货币政策方面，这一变化值得关注和研究。”李建军称。

　　与此同时，有分析指出，过去的两个月中，银行的流动性其实已经出现了收紧，外汇占款的收缩及“热钱”的流出，加剧了国内流动性的紧张，加上国内资产结构性错配的关系，一旦这些短期资本流出，很容易造成流动性紧缺现象。出于这种分析，外汇占款未来可能出现的持续减少或将加剧今后资金面的压力。短期看，流动性管理面临新挑战，宏观管理的难度在增加。

　　上周，央行在公开市场上继续“零操作”。在此之前，自6月中旬银行间市场出现资金紧张之后，央行已连续数周在公开市场“零操作”。上周公开市场有1600亿元资金到期，并且还伴随有国库现金发行招标，在无任何公开市场操作的情况下，这意味着为市场注入了同等规模的流动性。

　　而此前几周，央行也以这种“静默”的方式向市场注入逾5000亿元资金。央行的“无为而治”使得近期流动性在平稳中得以补充，进一步缓解了前期流动性压力，维护了市场稳定。“央行近期在流动性管理上整体呈现谨慎、灵活态势，既有效缓解资金压力，又做到了总量适度，较好地维护了市场稳定。”上述农行分析师表示。

　　采访中，专家预计，在流动性管理面临新挑战的态势下，未来央行将可能重新启动公开市场操作释放流动性，以缓解资金紧张。不排除逆回购会重启，以对冲资本流出。与此同时，央行降准的可能性也有可能提高。

　　交通银行首席经济学家连平此前在接受媒体采访时表示：“下半年流动状况较上半年偏紧，因此公开市场操作上可能正回购、逆回购互现，但还是以净投放为主。尽管管理层会谨慎维持资金面的平衡，但也不排除在外汇占款增长出现持续性、趋势性大幅减少的情况下适当下调存款准备金率的可能。”不过他表示，大幅连续降准的可能性并不大。牛娟娟