PMI重回扩张区间 欧元区经济下行风险减弱

　　本周三，Markit公布的7月欧美采购经理人(PMI)数据均好于预期。其中，欧元区综合PMI指数和制造业PMI初值均重回扩张区域，为近两年最好表现。与此同时，欧元区多国PMI数据也均有不错表现。受利好数据提振，欧洲股市全线上涨。截至收盘，斯托克欧洲600指数上涨0.6%，为5月底以来最高收盘水平；德国DAX30指数、法国CAC40指数、英国富时100指数等欧洲三大股指均有不俗表现，平均涨幅逾0.7%。强劲数据也助推欧元涨至近一个月高位。分析人士认为，先行数据的强劲表现预示着三季度欧元区制造业有望企稳回升，进而带动经济走出衰退泥潭。此外，葡萄牙政治警报解除，欧元区的另一大风险——希腊救助问题也有望在近期解决。种种迹象表明，欧债“余震”在慢慢平息，欧元区经济下行风险在减弱。当然，复苏之路恐难一帆风顺，全球经济增长乏力导致外需不振、财政紧缩引发国内矛盾尖锐、银行业危机，居高不下的失业率都会成为经济增长道路上的重重障碍。

　　7月欧元区PMI数据表现强劲，综合PMI初值回升至50.4，高于6月的48.7和预期的49.1，创18个月新高。其中制造业PMI为50.1，高于6月时的48.8和预期的49.1，为近两年来最好表现；服务业PMI升至49.6，前值为48.3，预期值为48.7，居18个月高位。从国别表现来看，欧元区整体PMI回升在很大程度上得益于德国的大幅改善。最新数据显示，德国7月服务业PMI为52.5，高于预期的50.8，前值50.4。德国7月制造业PMI为50.3，不仅高于预期的49.2，更是较6月时的48.6有了显著上升，创下近5个月来的新高。其中，产出指数预览值从50.5升至53.4，成为贡献较大的细分项。制造业重新站上50这一荣枯分水岭，意味着德国制造业终于摆脱了颓势。相应地，服务业PMI也有进一步的提升，从6月的50.4升至52.5，也好于预期的50.8。

　　作为欧元区经济的另一只“领头羊”，法国的PMI指数虽继续位于荣枯分水岭下方，但也较前月有了较大提升。数据显示，7月制造业PMI为49.8，分别高于前月的48.4和预期的48.8，为近17个月最高位；7月服务业PMI为48.3，高于前月的47.2和预期的47.6，为近11个月最高位。

　　值得一提的是，德国PMI数据的良好表现一举扭转了日益呈现的分化格局。此前数据显示，7月欧元区ZEW经济情绪指数较上月上升，而德国ZEW经济情绪指数较6月下滑。相比之下，其他国家却频频释放利好。意大利5月季调后工业订单有较大幅度上升(3.2%)，为连续第三个月上扬，5月贸易余额也超预期扩大至38.95亿欧元。希腊5月经济账户也有较好表现，实现盈余0.36亿欧元，较去年同期(赤字12.28亿欧元)大幅改善，主要得益于贸易逆差的收窄及旅游业收入的增加。分析认为，德国近期的恶化主要受边缘国家持续收缩进口影响，在德国出口中，下滑速度较快的仍然是对欧元区内部的出口。相比之下，边缘国家受投资信心恢复和金融条件改善影响而出现复苏。

　　本次PMI数据显示德国强势回归，对欧元区经济复苏形成利好。这也反映出德国经济并未出现本质的恶化，其失业率仍在持续下行，而银行对非金融企业的贷款也持续上升，近期超欧元区平均水平的疲弱可能是暂时的。往后看，美国复苏加快将对德国的出口部门产生正面拉动。但必须清楚认识到，美国复苏对德国的带动作用或有限。由于美国本轮复苏的关键在于企业部门崛起以及高科技产业的回归，而美国与德国同属高附加值产品生产国，势必形成一定竞争。因此，欧元区“火车头”的经济前景并非一片明朗。

　　也有分析人士警告称，PMI数据很可能只会让三季度经济出现微弱增长，因为该地区仍然面临种种不确定性因素。从外需环境来看，尽管美国和日本的经济回升是出口前景的积极因素，然而中国等新兴市场经济增幅放缓，则对出口前景构成不利。从已经公布的数据来看，5月经季节调整后的出口较4月份下降2.3%，欧元区出口已经呈现两个月下滑。其中，德国5月季节调整后的出口月率下降了2.4%，创2009年底以来最大月度降幅。在外部环境堪忧的同时，欧元区内部也隐患重重。欧元区5月进口环比下降了2.2%，当月德国对欧元区出口也较去年同期大幅减少了9.6%，反映出欧元区内部需求持续低迷。而从希腊、意大利、葡萄牙相继出现的政治动荡可以看出，欧债危机的最坏时期虽然过去，但欧元区成员国内部的政治波动远未平息。尽管“导火索”各不相同，但共同点都是财政紧缩导致的选民与政治精英之间，不同政党之间以及核心国与边缘国之间的政治诉求不统一，种种情绪必然以危机形式加以“宣泄”，对欧元区经济复苏构成威胁。记者 张环