终结“五龙治水” 建立集中统一的债券监管机构

　　专家指出，完善的债券市场不仅是投资者进行资产管理，有效规避金融风险和确定金融资产价格的良好场所，而且可以充分发挥金融市场在资源配置中的基础作用

　　“无论是直接融资，还是间接融资，国有企业与大公司都占据了绝对优势，它们更容易得到各种融资机会，这对小微企业太不公平”；“上市门槛太高，银行挤破了门给大企业贷款，中小企业却在苦苦挣扎。”近日，来自河北省的一家民营企业负责人对《证券日报》记者发出了上述感慨。

　　当前，中小企业尤其是加工制造业的中小企业，日子很不好过。这与全球经济低迷以及金融危机后遗症有很大关系，但更重要的是中小企业的融资成本太高。

　　上海交通大学中国金融研究院副院长严弘认为，中小企业融资难的问题一直悬而未决，银行信贷渠道不够通畅，股票融资渠道困难重重。因此，债券市场被赋予了很大期待。

　　不过，一个显而易见的事实是，我国债券市场的地位、规模以及监管水平，都与经济发展的总体水平存在较大反差。

　　一位业内资深人士指出，从发达国家的经验看，一个统一高效的监管体系是债券市场繁荣发展的首要条件。从我国债券市场的长远发展考虑，应该尽早终结“五龙治水”局面，尽快统一监管机构，简化监管程序，这样能使监管力量“握成拳头”，既能实现拓宽中小企业融资渠道的目的，更有利于债市健康快速发展。

　　债市升级需要一整套机制

　　严弘表示，现在债券市场的绝大部分都是政府债券和央行票据，其次是企业债和金融债，真正的公司债券大概只占整个债券市场的2%，这个比例相当小。

　　中国社科院金融所副研究员安国俊接受《证券日报》记者采访时表示，对于债券市场来说，利率市场化进程将推动金融创新的明显深化，如何在这一进程中孕育更多的创新型产品，包括中小企业融资工具的创新，更好地支持实体经济发展，同样是值得重点关注的问题。

　　“债券市场作为国内直接融资的主要渠道之一，在货币市场和资本市场中发挥桥梁和催化剂的作用。”安国俊认为，完善的债券市场不仅是投资者进行资产管理、有效规避金融风险和确定金融资产价格的良好场所，而且应当充当金融市场在资源配置中的基础作用，为企业投融资提供有效路径，增强金融业竞争力和抗风险能力，为货币政策、财政政策等宏观政策的实施提供有效的平台，对金融业推进实体经济发挥重要的作用。

　　值得注意的变化是，今年上半年，中国证监会加快多层次资本市场体系建设，尤其是中小企业私募债试点，对非上市中小企业非公开发行债券采用备案制。截至2013年6月底，中小企业私募债试点范围已扩大至22个省(区、市)。沪深交易所累计接受311家企业发行中小企业私募债备案，备案金额413.7亿元；210家企业完成发行，筹集资金269.9亿元。

　　并且，中国证监会主席肖钢表示，中国证监会将推动证券期货经营机构加大创新力度，为中小微企业提供更加多样化的金融服务。中国证监会下一步将进一步扩大中小企业私募债试点范围，更好地满足中小微企业的融资需求。

　　“但债券市场发展中面临的问题与挑战，应从多个层面进行完善，如加强监管协调机制。”安国俊强调。

　　统一监管是大势所趋

　　目前，我国债券市场由银行间债券市场、交易所债券市场和商业银行柜台债券市场三个子市场组成。债券发行监管机构主要有财政部、中国人民银行、国家发改委、中国证监会、中国银监会五个部门。不同监管机构制定了不同的发行标准，使得本质相同的各类债券，有不同监管制度。

　　专家指出，监管分裂、多头监管阻碍了债券统一市场形成，导致债券发行法律缺乏系统性。因此，债券市场要发展必须统一监管，这是大势所趋。

　　“由于多头监管与交易场所的分割，债券发行审核、信用评级及上市流通，相应的监管标准不尽相同，也容易产生监管的漏洞和盲区。”安国俊认为，各自市场在交易主体、交易品种、托管方式及定价水平方面存在差异，影响了债券市场发挥其资源配置和价格发现功能。

　　但值得注意的是，2012年4月，由中国人民银行、国家发改委、中国证监会成立公司信用类债券部际协调会议。应该说，决策层推动三部委建立监管协调机制，明确监管责任，无疑有利于信用债市场的规范发展和金融风险的防范。未来有必要完善债券市场的监管协调机制，包括对地方政府债务的管理。

　　“理想状态应是市场参与者具有在不同市场间选择的自由，保证市场的流动性、透明度、稳定性、高效率以及低成本，而过多的市场分割无疑会影响流动性、定价机制和相关政策传导机制。”安国俊认为。

　　“监管层面、投资层面、市场层面、法律等层面还需在实践中不断探索。有必要从市场基础设施、监管的协调、推动市场统一互联的进程、减少制度性障碍、完善做市商制度、投资者保护机制、加强信用风险管理等方面促进债券市场的创新与发展。”安国俊认为，而市场的发展一定要相关法律制度先行，包括债券发行、交易、信息披露、监管等各项制度，为投资者创造一个健康有序的市场环境，从而推进多层次资本市场体系和金融稳定的进程。　　■本报记者 左永刚