银河证券:同业去杠杆未完 流动性压力难降

　　6月“钱荒”的惨痛教训，倒逼银行加强流动性管理，压缩同业业务。据我们估算，银行去同业杠杆时间若从7月份持续至今年年底，则平均每月需压缩约2000亿元同业资产规模。在此期间，银行将持续具有资金需求，承受流动性压力。

　　银行同业资产项包括买入返售资产、同业存放和拆出资金。据银监会公布，今年二季度末银行业金融机构总资产为141万亿元，一季度为138万亿元。另据上市公司一季报数据，目前A股上市银行共16家，一季度末总资产为91万亿元，大概占银行业总资产的60%，具有较强的代表性。我们据此对银行业需压缩的同业资产规模进行估算。

　　买入返售资产方面，今年一季度末，16家上市银行买入返售资产合计约6万亿元，占上市银行总资产比重为6.6%，而2012年年底的规模为4.8万亿元，占比为5.6%。若恢复至2012年年底的水平，则需要压缩约1万亿元买入返售资产。同业存放方面，一季度末上市银行同业存放规模为3.5万亿元，占比为3.9%，2012年底为3.7万亿元，占比4.3%，规模和占比均较2012年年底有所下降，这是由于新资本管理办法上调了银行同业往来业务风险权重，导致同业存放规模下降。随着短期利率抬升，去杠杆进程的推进，预计未来同业存放规模将进一步收缩，保守估计压缩0.2%，则同业存放压缩规模约1500亿元。至于拆出资金项，一季度末约2万亿元，大行一般为资金融出方，股份制为融入方，占总资产比重大致平稳，因此假设规模不变。三项相加，上市银行同业规模在12万亿元左右，压缩规模保守估计为1.2万亿元。持续时间若从7月份至2013年底，则两个季度平均每月达到2000亿元规模。除上市银行以外，其他城商行、农信社和其他诸如信托公司、资产管理公司等压缩同业规模应该不大。

　　值得注意的是，此次银行压缩的同业业务主要是买入返售信托受益权和买入返售票据业务等“另类同业业务”。预计在此类业务比重降到合理水平之前，银行对中长期流动性的需求不会明显降低。另外，在压缩“另类同业业务”的同时，银行同业的“标准化买入返售金融资产”部分也会受到影响。由于银行融资成本上升同时减少融出资金，券商、基金等通过债券质押回购融入资金难度加大，也会推高银行间资金利率水平。□中国银河证券 刘丹