原油价格走势扑朔迷离 下行将是大概率事件

　　8月以来，国际原油期货走势强劲，纽约WTI原油价格一度创下自2012年4月份以来的新高。但随着全球消费需求的下滑以及市场对于美联储退出货币宽松政策的忧虑，近期原油价格开始上演扑朔迷离的走势。

　　近期，美联储会议纪要内容十分不明朗，所释放出的QE信号很难给原油价格提供明确的方向指引。在供需端迎来季节性拐点，以及多头阵营缺乏大举进攻的情况下，仅能依靠全球偏暖的经济数据和地缘政治风波产生的影响来维持原油价格的运行。

　　一直以来，美联储会议纪要被多数投资者视为原油走向的“导航仪”。近期公布的最新会议纪要显示，美联储内部鹰鸽两派交锋甚酣，导致市场对于QE缩减的预期出现了相互矛盾的理解。尽管美联储内部多数委员在退出QE上达成了共识，但对于什么时间点正式步入QE缩减期、采取何种措施对冲退出风险以及退出后如何避免经济复苏发生倒退等均未给出明确指示。基于以上考虑，在最近的全球央行年会中，开篇报告就发出了美联储削减QE可能会带来巨大风险的警告。

　　在流动性预期暂难给出明确方向的情况下，原油需求峰值回落的负面因素将在供需端上对油价产生举足轻重的作用。庆幸的是，近期公布的全球主要经济体8月PMI初值好于预期抵消了这一冲击。中国汇丰制造业PMI重返扩张区间，美国Markit制造业PMI初值升至5个月的最高水平以及欧元区制造业PMI初值升至26个月的高位，均给未来原油需求增量创造了升水空间。

　　时下，中东局势正处在“剪不断理还乱”的境况中。埃及在经历军方蛮横清场后，穆兄会组织反抗呼声更加高涨，年内平息动乱几无可能，而利比亚最大原油输出港口因劳资纠纷遭到闭港，出口锐减加重了供应端偏紧程度。与此同时，黎巴嫩又起宗派冲突事件，继续增添中东地区不安定成分。可以预计，短期内该产油区无法变乱为治。

　　原油价格的不明朗同样影响着塑料期货的价格。目前全球塑料生产的主要方法是从原油中提取石脑油，用石脑油制备乙烯生产聚乙烯。从这一产业链来看，塑料与其上游的原油关系比较紧密。通过计算国内塑料期货上市以来的价格与原油价格的相关性，两者相关系数超过0.8，可以说是高度正相关。

　　虽然目前原油价格仍在100美元/桶之上，但未来原油价格的走势前景却不乐观。近期发展中国家经济普遍下滑，欧美复苏带来的消费提振并不足以弥补众多发展中国家因经济增速下滑所减少的需求。

　　此外，美国经济复苏得到市场认可之后，美联储可能从9月开始削减其债券购买。这导致美国国债收益率飙升，市场利率预期的上涨令原先投向新兴经济体资金开始回流，而发展中国家普遍面临资金流出的境况，经济增速将出现一个较为明显的下滑。不光是亚洲，全球其他发展中国家如美洲的巴西、墨西哥等国的经济增速也出现明显下降。未来一段时间来自发展中国家对于原油的需求也将随之而减少，原油价格下行将是大概率事件。