全球央行行长年会落下帷幕 QE退出风险成焦点

　　由于对美联储放缓QE预期的升温，加剧了国际“热钱”大量撤离新兴经济体，造成新兴经济体股市和货币大幅下跌，从而引发金融动荡如“多米诺骨牌”在新兴经济体蔓延。

　　在本次央行年会上，IMF执行总裁拉加德呼吁国际社会要“进一步防卫”可能出现的新兴市场全面危机，并承诺IMF将在必要时提供财政援助。同时，多位与会人士和全球经济决策者指出，过早退出QE将令全球金融稳定面临风险，建议在更晚时间放缓购债。

　　8月25日，在美国怀俄明州杰克逊霍尔举行的主题为“非传统货币政策的全球尺度”的杰克逊霍尔全球央行行长年会落下帷幕。尽管美联储主席伯南克、欧洲央行行长德拉吉以及英国央行行长卡尼这“三大央行巨头”的缺席使会议失色不少，但其关于新兴市场金融危机、央行非常规货币政策效应以及退出量化宽松风险等热点话题的讨论再度引起市场关注。

　　新兴市场危机占据年会主题

　　近期，以印度、印尼、巴西为代表的新兴市场的巨大波动引发市场恐慌，甚至有人担心此次“多米诺骨牌式”的新兴市场危机或将导致亚洲金融危机的重演。近两个月来，新兴市场国家相继出现股债市场大幅震荡、本币贬值、“热钱”大幅流出等现象。自5月份至今，巴西雷亚尔对美元贬值高达16.7%，印度卢比对美元贬值15.39%，印尼和马来西亚的货币贬值幅度也超过7%以上。股价跳水、本币贬值和各国央行的外汇市场干预，使得除中国外的发展中国家央行储备锐减。据摩根士丹利的报告统计，在过去3个月里，不包括中国在内的发展中国家央行的紧急储备规模缩减了810亿美元，相当于所有新兴市场央行储备的2%。其中，印尼央行储备流失率高达13.6%，土耳其央行储备同期减少12.7%，印度的外汇储备也减少了将近5.5%。央行储备通常被认为是对抗经济动荡局面的安全缓冲，如此大幅度的下降引发了市场对新兴市场金融风险的担忧。

　　面对亚洲金融风险全面爆发的潜在危机，印度、巴西两国双双“救市”。就在此次央行年会召开前两天，巴西央行宣布将拿出总共600亿美元的外汇储备干预市场，以阻止本币雷亚尔的继续下跌。这是迄今新兴市场国家面对危机所采取的最果断行动。在巴西央行救市的同时，印度政府也开始采取对策、应对危机。8月24日，印度财政部长奇丹巴拉姆召集国内各大银行家商议提振本币对策，希望通过加大引入外资弥补本币贬值压力。

　　在本次的央行年会里，IMF执行总裁拉加德呼吁国际社会要“进一步防卫”可能出现的新兴市场全面危机，并承诺IMF将在必要时提供财政援助。拉加德表示：“IMF已经准备好了提供政策建议和财政支持，其中包括使用一系列工具提供的预防性基础措施。但是，即便我们尽到了最大努力，大坝仍然可能出现裂缝，所以我们需要进一步巩固防线。”通过拉加德的此番讲话我们可以看出，国际货币基金组织对新兴经济体金融动荡所造成的潜在危机的担心以及动用一切可行措施阻止全面危机爆发的决心。

　　QE退出风险成为讨论热点

　　市场普遍认为，主要发达国家大量释放流动性和今年5月份以来对美联储放缓QE预期是引起此次亚洲金融动荡的主要原因。据彭博统计，自今年5月份伯南克透露可能放缓QE以来，新兴市场股价下跌造成的市值损失约有1万亿美元。由于对美联储放缓QE预期的升温，加剧了国际“热钱”大量撤离新兴经济体，造成新兴经济体股市和货币大幅下跌，从而引发金融动荡如“多米诺骨牌”在新兴经济体蔓延。

　　尽管如此，市场对美联储退出QE的预期却并未削减。8月22日公布的7月份联邦公开市场操作委员会(FOMC)会议纪要显示，几乎所有的FOMC委员一致同意将视经济前景而改变QE规模。尽管伯南克并未参加此次杰克逊霍尔年会，但美联储高层委员言论也代表着美国的声音。亚特兰大联储主席洛克哈特在此次会议中明确表示，如果近期数据显示经济增长“可以持续”且未表现出经济偏离轨道，将支持美联储在9月份开始缩减资产购买规模。旧金山联储主席威廉姆斯也表示，如果经济增长继续向好，美联储在“今年晚些时候”减少刺激性的购买资产措施是明智之举。如果将FOMC会议纪要和此次会议联储内两位高级官员的言论联系起来，我们不难预计美联储退出QE的预期仍在升温。

　　在此次会议上，与会者对于不断升温的量化宽松退出政策进行了深入探讨。其中，多位与会人士和全球经济决策者指出，过早退出QE将令全球金融稳定面临风险，建议在更晚时间放缓购债。拉加德8月23日在年会上表示，全球主要央行利用非常规货币刺激措施提振了各国经济，目前还不是撤出刺激措施的合适时机。经济合作与发展组织首席经济学家帕多安也指出，美联储在退出宽松货币政策过程中应保持高度谨慎，以保护国内经济复苏、避免全球市场波动。美联储在放缓购债的过程中如缺少与市场的交流，将导致市场过度波动而损害其自身经济的增长。此外，出席年会的墨西哥央行行长卡斯腾斯也呼吁发达国家应实施一个“更可预见”的QE退出计划，并尽可能协调合作以减缓对新兴经济体的冲击。

　　各国央行义务仍难达成统一

　　在此次会议中，与会者还深入讨论了各国央行的义务，然而却未能达成统一。拉加德认为，全球政策协调尚未到位，为了避免全球经济复苏面临的风险，应增强各国央行间的协调合作。她指出：“通过国际政策协同合作改善全球前景还有很大空间。没有哪个国家是孤岛。如我开始时所说，在当今这个相互联系的世界，国内政策的溢出效应——包括非常规货币政策——会很快流向发源地。让我们来研究其更广泛的影响，因为这关乎我们的自身利益，也关乎所有人的利益。”部分与会者也表示，为了避免全球经济复苏风险，各国央行之间应保持持续对话、密切合作。

　　然而，部分与会官员则认为，各国情况有所不同，难以统一共同标准，央行不能因为国际义务而放弃本国政策目标。日本央行行长黑田东彦在年会上就曾指出，几乎所有通过货币政策注入的基础货币都会以存款的形式被央行吸纳，一国央行出台宽松政策不一定会导致该国资本流出海外。尽管此次会议上多位经济学家对量化宽松的有效性和对全球经济的影响提出了质疑，但黑田东彦表示仍将继续采用大规模的量化宽松以刺激日本经济。“日央行的经济刺激方案已开始取得预期的效果。日本央行将继续通过大规模的购债计划来实现该国2%的通胀目标。”他如是说。