东南亚国家货币贬值之势不会深度蔓延

　　美国联邦储备委员会的会议记录显示，大部分委员对美联储主席伯南克建议今年稍后时间开始减少买债表示接受。至此，美联储今年内开始减少买债已无悬念。

　　受此影响，10年期美国国债利率上升至25个月高位的2.92%，美债利率上升，令亚洲货币继续承压。亚太股市受汇丰中国采购经理指数回升至50以上的利好消息支持，亚太股市跌幅收窄，港股从最多下跌279点反弹至回升100点左右……似乎市场开始对中国经济增长恢复信心，且认为东南亚国家货币下跌大幅蔓延的可能性不大。

　　亚洲货币大幅下跌，令投资者联想到1997年的亚洲金融风暴，当时因泰铢长期紧盯美元，企业与金融系统产生对政府及央行的依赖性。借美元的成本上升，泰铢下跌而引致央行用尽外储后，央行取消紧盯政策，让泰铢自由浮动，令市场出现争先恐后买卖泰国货币的情况。

　　这次亚洲货币贬值，同样由美国流动性收紧引起，但目前情况与1997年不同，起码大部分亚洲货币都已是浮动汇价制，企业不会完全不作对冲，金融机构也不会“迷信”央行的实力，买本币借美元的套息杠杆也不似当年高。因此资金从股市及债市流走后，汇市应该开始稳定，但经常账赤字较高的印度与印尼，其汇价难免继续受压。

　　若比较外汇储备的情况，韩国、泰国及马来西亚都非常高，国债占GDP比例则不高，而且也非经常账赤字国家，其货币成为攻击目标的机会不大。政府若可以外储抵御货币贬值，就不需不停加息或减少货币供应，对经济增长及股市的负面影响都较小。

　　美国不增加流动性，但并没有回收流动性，日本却已增加买债至每月7万亿日元(约合700亿美元)，其实真正的流动性缩减不多。而且美国银行体系于美联储的“超额准备金”约有2万亿美元，还可以作进一步借贷。笔者认为，美元强势属短期，内地和香港股市调整有限。

　　(作者系星展银行财资市场部执行董事)