债市周评：月末资金面平稳 未来仍存上涨压力

　　本周市场资金面紧张得到缓解，但下月将面临长假和季末因素的双重扰动，投资者谨慎情绪仍存。

　　分析人士认为，央行通过持续“锁长放短”操作，使月末资金面趋于平稳，也稳定了市场预期。续做三年央票锁定长期资金，则目标在于纠正银行体系内部流动性期限错配问题。

　　本周银行间回购定盘利率继续释放暖意，7天利率在8月30日大幅回落至3.75%，其他品种均有所回落。

　　8月27日国家统计局发布的工业企业财务数据显示，1至7月份，全国规模以上工业企业实现利润总额30032.2亿元，比去年同期增长11.1%。尽管7月份工业企业利润增速有所提高，但新增利润仅集中于少数行业，企业整体盈利水平仍然较低。7月份，按主营活动利润计算的主营业务收入利润率为4.23%，比去年同期下降0.28个百分点。这显示企业盈利恢复一般，企业盈利空间继续缩窄。

　　通胀方面，有机构预测，8月CPI环比将较7月出现明显上行，涨幅或因翘尾因素回落而被拉低。交通银行高级宏观分析师唐建伟预测，8月份CPI同比涨幅为2.6%；同时，下半年CPI同比小幅回升至2.8%，全年CPI同比2.6%。

　　政策上，央行公开市场连续五周净投放，本周规模缩至415亿元人民币。央行继续“锁长放短”，但定位较高的逆回购利率与央行在流动性投放上的稳健共同释放相对明确的谨慎导向。分析人士认为，如果未来逆回购利率不下调，市场7天质押式回购利率的底线水平将落于3.6%附近。

　　利率产品9月供需局面难以彻底改观，同时受到基本面数据影响，债券利率维持高位震荡的概率较大。四季度之后随着同业项目供给与需求增速同步回落、机构流动性管理恢复正常，一级市场的供需变化有望逐步转为利多债券一方。

　　供需力量及市场风险偏好的转换将主导9月信用债行情。信用债的供需逻辑与利率债不同，供给弹性较大。7、8月发行以低评级为主，高企的利率抑制了前期大部分发行需求，企业债自查迟迟未结束都使得后续供给压力连续放量将成为信用债市场的抑制因素。9月密集到期的低评级信用债将抑制风险情绪的转暖，对低评级债券不利。

　　业内人士分析认为，银行间资金市场周五步入月末，备付安排充分的机构倾向融出多余资金，使得市场流动性宽松，7天回购定盘利率大幅下行。不过，下月资金面将受到长假和季末因素的双重扰动，机构对季末前资金情况多少“捏把汗”，资金面可能会有所波动，价格存在上涨压力。

　　本周交易所国债和企债市场保持上行。上证国债指数周五收于138.65点，较上周末上涨0.18点，全周成交9156万元，成交量继续处于低位。上证企债指数周五收于166.43点，较上周末上涨0.23点，全周成交81.02亿元。新华网北京8月31日电(记者 张晓博)