中金所董事长张慎峰：为中国经济搭建风险管理平台

　　新华网上海9月6日电(记者陈云富、潘清、刘开雄)国内首个场内利率衍生品——5年期国债期货合约6日正式挂牌交易，意味着7岁的内地唯一以金融期货为主的交易所——中国金融期货交易所迎来了继股指期货后的第二个产品。

　　这也是中金所为中国经济搭建风险管理平台迈出的新的一步。国债期货能给中国实体经济带来哪些作用？未来中金所还有哪些计划？6日，新华社记者独家对话中金所董事长张慎峰。

　　国债期货重启水到渠成

　　【背景】国债期货最早诞生于20世纪70年代，随着欧美国家利率市场化程度的提升，国债期货迅速成为利率风险市场主要产品。为推进国债的发行，我国曾在上世纪90年代推出国债期货交易试点，但受制于市场环境、监管制度等因素，国债期货上市仅两年多即夭折。

　　记者：国债期货为何选择这一时点重启？如何防范风险，避免重蹈当年覆辙？

　　张慎峰：一个衍生工具的上市主要是需求与市场的结合，当前我国债券市场规模不断扩大，到2012年末国债余额7万多亿元，居亚洲第二位、世界第六位，随着利率市场化进程的不断推进，利率波动频率和幅度更明显，商业银行、保险公司、券商、基金等机构投资者避险需求强烈。

　　与“3·27”事件发生时相比，当前经济和金融形势也发生了根本性变化，国债发行较为稳定，市场逐渐形成稳定的预期，中金所5年期国债期货设计中一个很大的创新是使用了虚拟券，目前对应的可交割券规模达1.2万亿元，市场抗操纵性明显增强。

　　在这样的形势下上市国债期货，有利于国债市场和期货市场持续健康发展，推动利率市场化改革进程，促进财政政策与货币政策协调配合。对我国而言，以国债期货为依托，进一步完善人民币收益率曲线，可以帮助我国积极掌握金融主导权。

　　在国债期货的筹备工作历程中，我们始终把风险控制作为最重要的工作来抓。交易所制定了一套完整的规则制度体系，包括国债期货的交易、结算、交割、风控以及投资者适当性制度，强化了保证金、持仓限额、大户持仓报告等风险管理制度。

　　值得一提的是，我们在上市初期把保证金定在3%、4%、5%的梯度，比合约规定的水平进一步提高，意在保证国债期货高标准、稳起步。

　　股指期货运行提供经验

　　【背景】在金融衍生品领域，我国在2010年推出了股指期货，其上市以来市场运行平稳，市场交易份额不断扩大，单个产品交易额占国内期货市场的比例超过了50%。

　　记者：同为金融衍生品，股指期货上市平稳运行了三年，对国债期货有何借鉴意义？

　　张慎峰：三年时间里，股指期货总体运行平稳、理性、规范、成熟，市场监管严格，交易秩序良好，交易规模适度，持仓稳步增加，机构投资者有序参与，市场功能逐步发挥，市场运行质量和成熟度较高，这些方面都能给国债期货以很好的借鉴。

　　其中，由于投资者适当性制度发挥重要作用，股指期货投资者风险承受能力较强、交易较为理性；与此同时，一系列综合措施的采取保证了市场运行质量的稳定提升；此外，通过严格监管措施，包括保证金监控、仿真交易，跨市场的监管协作等，为国债期货的运行和监管积累了一定经验。

　　当然，国债期货与股指期货是两个不同的品种，面向的现货市场也有差异，不能照搬股指期货的那套方法，在国债期货合约中也有一些独特的设计，如虚拟券等，这些创新能让国债期货的路走得更稳更顺。

　　三条产品线“备战”金融衍生品市场

　　【背景】全球金融危机后，金融创新备受争议，然而监管严格的场内衍生品逐渐受到认同，我国成立金融期货交易所7年，到目前上市第二个品种，股指期货上市被认为是资本市场“成人礼”，而国债期货则补上了多层次衍生品市场的第一块短板。

　　记者：作为内地市场唯一以金融期货为主的交易所，中金所还有哪些发展计划？

　　张慎峰：在今后一段时间内，中国金融市场化改革的步伐将进一步加快，相关市场价格剧烈波动的可能性增加，金融机构对相关风险管理产品的需求会更强烈。

　　在做深做细现有上市品种的基础上，中金所将围绕三条主线进行新产品开发：一是权益类，推出更多的股指期货、期权等产品，构建金融创新基础模块，进一步丰富风险管理工具，满足市场多层次、多样化风险管理需求；二是利率类，目前国内债券市场规模已超过20万亿元，5年期国债期货产品风险管理能覆盖的现货市场规模仅约1.2万亿元，还有更多风险敞口需要管理；三是外汇类，以进一步完善我国人民币汇率的市场化形成机制，助推人民币国际化进程。

　　中金所希望通过构建三大衍生产品线，能为中国经济搭建起风险管理平台。