上海自贸区外汇管理改革的试点

　　我国经济对外开放与深化金融改革的新起点开始了！9月29日，“中国(上海)自由贸易试验区”和“中国(上海)自由贸易试验区管委会”的挂牌，标志着中国(上海)自由贸易试验区正式启动运作。自由贸易试验区着眼于“自由贸易”，实现贸易、投资的便利化是题中应有之义，这同时也要求区内的外汇管理模式与国际接轨，并面向市场，充分发挥市场配置资源的基础性作用，从而为经济发展和转型提供内生动力和源泉。由此，兼顾便利化与防风险的外汇管理改革试点应运而生。

　　根据国务院27日印发的《中国(上海)自由贸易试验区总体方案》(以下简称《方案》)，自贸区内将加强如下金融制度创新：一是在自贸区内扩大人民币跨境使用；二是先行先试利率市场化，在全国统一部署框架内，稳步推进；三是在自贸区内人民币资本项目可兑换，在风险可控情况下有序推进，支持企业走出去，提高国际竞争力。

　　《方案》提到，要深化跨国公司总部外汇资金集中运营管理试点，促进跨国公司设立区域性或全球性资金管理中心。来自商业银行的分析人士对此表示，开展跨国公司总部资金集中运营管理，企业跨境资金归集从逐单报备变成总量限额下的事后报备，这将大大提高资金结算速度，降低资金成本，提高企业的现金收益。

　　国家外汇管理局资本项目管理司司长孙鲁军此前介绍说，2012年年底，在北京、上海开展跨国公司总部外汇资金集中运营管理试点，允许试点企业集中管理其境内和境外外汇资金，轧差净额结算，企业集团内部共享外债和对外放款额度，为国内大型企业集团充分利用国际国内两个市场、两种资源提供了便利，从而激发市场主体的内在创造力，同时也为外汇管理加强综合监管、稳步推动资本项目可兑换积累经验。

　　《方案》还指出，在风险可控前提下，可在试验区内对人民币资本项目可兑换、利率市场化、人民币跨境使用等方面创造条件进行先行先试。来自西南证券的市场分析人士表示，相较对货物贸易的促进作用，自贸区在金融领域的改革更引人注目。随着我国进一步融入全球化，开放资本账户成为一个不得不面对的问题。但何时开放资本账户？开放到什么程度？所面临的风险有哪些？目前业界仍然争论不休，推动金融改革其实举步维艰，而上海自贸区的设立恰好为解决这一问题提供了一次难得的试水机会。自贸区内施行人民币自由兑换和放开利率管制，将是一次难得的对资本市场改革的探索。而仅在上海自贸区进行又可以把金融改革带来的风险降到可控范围内，为金融改革提供保障。

　　交通银行首席经济学家连平表示，贸易便利化需要金融便利化来支持，金融便利化包括融资便利化和货币兑换便利化。中国银行国际金融研究所所长黄志强亦表示，外汇体制的改革不仅能够促进贸易投资的便利化，而且使融资的自由化程度大幅提升。“从开放角度看，外汇体制管理放松是最大亮点，这有助于推动人民币资本账户开放。”黄志强进一步解释称。

　　此外，《方案》还提出，鼓励企业充分利用境内外两种资源、两个市场，实现跨境融资自由化。有业内专家对记者表示，这意味着资金的双向流动可能会在自贸区内实现，从目前来看，最现实的好处就是能够把中国企业的融资成本降低一些。据了解，自贸区提供了有效渠道，可满足贸易、投资便利化环境下境内外企业更高的金融服务需求。而金融机构开展产品组合和创新，密切与境内外金融机构合作，不仅可更好地满足境内企业“走出去”、境外企业“走进来”的金融服务需求，也为便利境内外企业外部贸易往来、提高内部资金管理效能提供了新途径，有助于提升企业全球产业链管理的能力和水平。

　　多位专家认为，从长远角度看，上海自贸区未来很可能建成中国境内的离岸金融中心。黄志强表示，通过离岸金融政策的先行先试，自贸区内可建立庞大的金融资产“蓄水池”，完善人民币的全球循环路径，最终打通资本账户，实现金融资源的全球优化配置，从而为人民币国际化打下坚实基础。

　　连平表示，上海自贸区在“一线放开、二线管住”的原则下，通过银行分账经营、独立核算，服务对象涵盖区内居民和境外非居民，实质上在区内构建了一个涵盖离岸和在岸业务、本外币一体化、与国际金融市场高度接轨的金融环境。他同时表示，如何控制风险，确保离岸业务不向在岸业务大规模渗透，造成大规模资本套利风险，需要制度设计与审慎实施。

　　毋庸置疑，资本项下可兑换的实现对一个地区的资质条件要求较高。资本项下可兑换开放后，资本流动速度和规模将大幅提升，流动方向具有更大的不确定性，容易放大对经济的冲击，如果不能保持宏观经济的稳定、金融体系的健康、监管体系的高效，则容易引发资本外逃并诱发金融危机。这对自贸区内外汇管理模式提出了挑战，因此，要将简政放权和防范风险有机结合，既做到简化便利，又要守住风险底线，做到监测到位，不失控。人民银行上海分行行长张新表示，有序推进人民币资本项目可兑换在自贸区内先行先试，实现跨境融资自由化便利化，都要在风险可控的情况下推动，以防止热钱通过自贸区冲击境内市场。万荃