哈佛大学教授：IMF需要化解金融市场潜在波动

　　各国央行行长、决策者、私人部门高管、学者和公民社会组织代表，将在华盛顿参加一年一度的IMF和世界银行联合会议。在今年最重要的结果中，IMF理事会如何解决当前国际货币问题的决定是其中之一。

　　当前全球经济仍然充满着不确定性：欧元区GDP增长没有显露出健康信号，美国复苏疲软，大宗商品出口国(如澳大利亚)因为中国需求的放缓而遭受阻力，新兴市场经济减速已经快要迎来三周年。在如此不确定的环境下，发达国家货币政策略有变化，就会搅动发展中经济体。

　　比如，今年5月份，美联储仅仅宣布将“逐渐减少”长期资产购买量，就导致了新兴市场货币贬值。美联储如果考虑退出量化宽松政策并在明年提高利率，将导致全球市场巨幅动荡。

　　世界需要减轻剧烈波动的战略，而IMF——其使命是维持世界收支平衡稳定——正是提供这些战略的机构。IMF不应该等到危机爆发再出手干预，而应该提供“前瞻性指引”，指导处理国际金融市场中的潜在波动因素。

　　各国央行越来越多地使用前瞻性指引传达货币政策，锚定市场预期。比如，美联储承诺在失业率降至6.5%之前不会提高利率，人们认为这一举动降低了长期借贷成本。马克·卡尼成为英格兰银行行长后的第一个政策动作，是公布了关于短期利率的前瞻性指引。尽管这些利率指引对经济的效果还有待数据验证，但仍然获得了许多人的支持。

　　也许证明央行前瞻性指引有效性的最新案例，是欧洲央行行长德拉吉2012年的承诺——欧洲央行将“竭尽全力”保证欧元的存续。仅仅是这一承诺，借贷成本就得以稳定，受困欧元区成员国的利差也大大降低。投资者相信欧洲央行会在债券收益率过高时将买入政府债务，这便足以让市场恢复平静。然而迄今为止，欧洲央行从未在二级市场出手干预过。

　　在这方面，IMF的政策工具是承诺拿出多少美元来为收支平衡危机兜底。通过承诺在金融波动过大时出手干预脆弱的市场，作为最大行动方的IMF可以极大地减少投资者间的协同问题。此外，通过事前公布准备提供紧急资金，IMF可以减少向其求助的国家的耻辱感——这一耻辱感让各国迟迟不愿求助，直到为时过晚，甚至造成不可消除的国内伤害。

　　好消息是IMF已经显示出一些对前瞻性指引的兴趣。在8月举行的IMF杰克森霍尔央行行长年会上，IMF总裁拉加德表示，IMF将干预帮助陷入危机的新兴市场。

　　坏消息是拉加德的含糊表态，并不能形成市场预期，或让各国政府在要求IMF援助时更加安心。这凸显出一个基本问题：成功的前瞻性指引，其最重要的条件是信誉。

　　2008年美国投资银行雷曼兄弟倒闭并引发全球金融危机(其后果至今仍随处可见)后，G20国家纷纷做出了切实的承诺，将增加IMF的贷款资源从而减轻危机影响。如今，G20领导人必须再次利用他们对IMF政策的影响力，推动及时的前瞻性指引和新一轮国际金融结构改革。

　　9月，美联储决定中止其逐渐减少量化宽松的计划，这给了新兴市场一些喘息空间。这也是IMF制定并宣布其解决全球金融市场动荡政策的机会。

　　平心而论，在即将到来的IMF和世界银行会议上，有不少问题需要讨论，比如减贫、援助效率和国际发展等。但IMF领导人没能做出针对即将到来的市场动荡的前瞻性指引，在各个方面妨碍了进展。对于仍然十分脆弱的全球经济来说，最不需要的就是更多的不确定性。

　　□吉塔·戈平纳斯(吉塔·戈平纳斯是哈佛大学经济学教授，波士顿联邦储蓄银行访问学者。本文版权属于Project Syndicate)