农产品对冲过长假 国豆价格继续上涨

　　全球油脂油料丰产可期。随着北半球收割加速推进，加之南美增产预期较浓，下一年度全球油籽压榨量有望创纪录高位。据彭博社9月24日消息，《油世界》最新报告称，2013/14年度全球油籽压榨量约为40108万吨，远高于2012/13年度的38807万吨(2013/14年度始于10月1日)。油世界预计，中国作为全球头号消费国压榨量预计将增加9.8%至9072万吨。

　　下半年全球棕榈油进入增产、增库存周期。据USDA最新报告显示，2013/14年度全球棕榈油产量预计将达到5809万吨，去年为5532万吨，增产势头不减。而此前消息称，马来西亚、印尼作为两大棕榈油主产国，产量初步预计在1920万吨和2950万吨，同比增长2.2%和5.2%。由于今年世界棕榈油消费需求相对稳定，而产量却处于持续增产中，预计全球棕榈油库存将以持续上涨步伐为主，这将很大程度上拖累棕榈油市场行情。按照自然规律，东南亚棕榈油自7月份开始逐步进入到高产期，并在10月份左右达到峰值，以马来西亚为例，1~8月份马来西亚棕榈油产量约为1186万吨，近期仍处于持续增产中，按照总产1920万吨来核算，剩余的4个月份里平均单月产量将超过180万吨，而10月高峰期可能将有望超过200万吨。

　　库存方面，以马来西亚为例，目前马来西亚正值高产期，初步预计2013年马来西亚总出口量将达到1800万吨，同比增加约3个百分点。然而受到中国棕榈油库存高企、印度大豆增产预期强烈等因素影响，主要进口国后期大肆进口的概率不大，进而后期马来西亚将逐步进入到增库存周期，逐步预计今年年末库存将超过200万吨。

　　为消化高库存困扰，刺激国内棕榈油出口市场，印尼、马来西亚两国关税战爆发，长期不利于棕榈油市场价格。此前印尼工业部官员宣布，从9月份开始，印尼将毛棕榈油出口关税从8月份的10.5%下调到9%。这是印尼4个月来首次下调毛棕榈油出口关税，以抵抗棕榈油高产周期时来自马来西亚的出口竞争。而马来西亚方面，目前毛棕榈油出口关税为4.5%，远低于印尼，而今年1月调整前的出口关税为23%。今年马来西亚大幅下调出口关税的目的就是旨在提高棕榈油出口，削减库存，帮助精炼商更好的与印尼出口商竞争。由于去年马来西亚在棕榈油出口竞争方面不及印尼，甚至一度扬言将实行零关税。可以预计，在未来一段时间内，两大棕榈油主产国的“关税战”仍将延续，一定程度上为棕榈油市场价格走弱提供更大的空间。

　　国内库存高企，后市进口步伐有望放缓。据海关统计数据显示，8月份国内进口棕榈油达到43万吨，录得两连增，自此，1~8月份累计进口棕榈油达到314万吨。而据ITS、GSG两家船运机构调查数据显示，9月份前25天我国进口马来西亚棕榈油总量超过20万吨，按照目前进口进度，初步预计9月份进口总量将在30万吨左右。据wind最新统计数据，目前国内棕榈油港口库存为106.55万吨，较之前小幅反弹近3万吨，仍处于相对高位。

　　后期国内消费不容乐观。由于两节前夕消费市场备货需求启动，棕榈油消费量大幅回暖。据JCI最新统计数据显示，今年8月份国内棕榈油消费量预估达到67.7万吨，上月为45万吨，去年同期为50万吨，同比增加36.65%，环比增加51.10%。至此，今年1~8月份国内棕榈油消费量389万吨，去年同期为357万吨，同比增加8.85%。从历史同期消费水平来看，今年8月份国内棕榈油消费量仍处于历史偏高水平，且环比增幅明显，显示出在8月份国内棕榈油节前备货需求较高，终端卖货意愿较强。然而随着天气逐渐转凉，受制于棕榈油商品特性，消费旺季将渐渐逝去，后期消费需求预将呈现逐步萎缩态势。

　　豆粕：呈偏强态势运行

　　当前，国内豆粕现货价格依然维持在相对高位水平运行，华东地区普通豆粕出厂报价已涨至4500元/吨，现货价格的坚挺为期价提供了坚实的支撑。加之，国内进口豆集中到港压力在随后的月份渐小，港口大豆去库存化进程有望加快，且养殖市场数据喜人，需求较为旺盛，整个豆粕基本面偏好，故而使得大连市场豆粕易涨难跌。与此同时，市场预计本次美国农业部季度库存报告可能利好，美豆季末库存或降至1.26亿蒲式耳，有利于美豆市场，进而提振大连豆粕市场。

　　首先，进口豆到港压力渐小，豆粕现货价格高企。根据中国海关总署的统计数据显示，2013年1月进口大豆为478万吨、2月进口大豆290万吨、3月份进口大豆384万吨、4月份进口大豆398万吨、5月份进口大豆510万吨、6月份进口大豆693万吨、7月份进口大豆720万吨、8月份进口大豆637万吨。1~8月累计进口4105万吨，累计数量同比增加4.4%，累计金额同比增长11.3%。但随着时间的推移，年内后继月份进口到港量将有所减少。据相关人士透露，预计9月和10月中国大豆进口量共为900万吨，但11月份和12月份进口量将有所反弹，预计将达到1200万吨，仍低于6月和7月的总量1413万吨。从上述数据可知，进口豆到港压力将渐渐减弱，港口大豆去库存化进程将有所加快，截至9月30日，港口进口大豆库存为6311040吨，这一库存水平虽偏高，但较前期高峰值有明显的下降。

　　当前港口进口大豆库存水平较高，但由于9、10月份大豆进口量有所减少，油厂开机率将维持在一个相对稳定的水平，而油厂的压榨利润目前却较为丰厚，油厂开机的动力和意愿均较为高涨。数据显示，截至9月30日，进口豆压榨利润为336.5元/吨，其压榨利润走势如图4所示。与此同时，由于豆粕期价近期大幅拉升，在此驱动下，饲料企业集中入市采购补库现象较为明显，近期现货市场豆粕成交放量，饲料厂商提货速度加快，油厂出货心态良好，豆粕库存继续下降。而部分油厂由于原料不足，国内油厂开机率整体继续下降。截至9月27日当周，全国油厂大豆压榨总量下降至1367400吨，较之前的1421500吨下降3.80%。9月份大豆压榨总量预计为599万吨，较8月份的609.413万吨下降1.7%。上述数据表明，豆粕供应量将会有所减少。正因为如此，当前豆粕现货价格依然维持在高位水平运行，华东地区报价基本上集中在4500元/吨一线附近。此外，菜粕、棉粕等其他杂粕当前也量紧价高，对豆粕行情也起到提振和支撑作用。当前，湖北国产菜粕现货价为3350元/吨，全国棉粕平均价为3572元/吨，现货价格均在高位水平运行。

　　其次，养殖市场数据偏好，需求较为旺盛。生猪存栏量连续6个月增长，8月份生猪存栏量为46160万头，较7月份的45748万头大幅增加了412万头，猪粮比价为6.72，较上周的6.71再度攀升。这表明养殖户的利润空间正在恢复，并有所扩大。养殖市场的持续好转对饲料的需求形成有效支撑，进而利好豆粕期价。这一点从饲料产量数据也可以得到佐证，8月份我国配合饲料产量为11776881.28吨，同比增加3.77%，混合饲料产量为4861433.84吨，同比增加1.51%，

　　此外，能繁母猪存栏量8月份为5013万头，仍处于相对高位水平，这从一定程度上反映出市场的仔猪供给能力。仔猪价格在一定程度反映出养殖户的补栏热情，当前全国仔猪平均价为29.60元/公斤，2013年以来，整体一直呈上升态势发展，从这一角度来说，养殖户补栏热情和动力均较强，且具有持续性。生猪养殖市场的持续好转有利于对豆粕的消费，从而推动其价格上扬。

　　总的来说，国内豆粕市场在量紧价坚、养殖市场数据喜人等利好因素的提振下，仍将呈偏强态势运行。此外，从目前来看，油厂挺豆粕政策仍没有松动迹象，进而为豆粕期价提供支撑。加之，市场普遍预期本次美国农业部季度库存报告可能利好，美豆走强将为大连豆粕市场注入上扬动力。

　　大豆：国豆价格继续上涨

　　新季大豆现货价格坚挺。9月21至28日，徽商期货研究所农产品部赴黑龙江大豆产区考察，通过拜访现货企业发现，黑龙江部分大豆产区夏季受水灾情况较为严重，农户对大豆托市价格保持较高预期。以绥化市为例，今年新季大豆收购价格基本维持在2.4元/斤以上，厂商接货意愿较强。

　　抛储量价回升，收储价上调预期强烈。按计划，自8月份开始，国家临储大豆至今已连续进行了6次大豆拍卖。市场预计，总量约在500万吨左右，基本都是2009、2010年陈豆，每次竞拍量基本维持在50万吨左右。就此前的6次拍卖结果来看，量价都呈现大幅回升趋势。目前北方港口地区进口大豆分销报价集中在4300~4350元/吨，伴随着压榨利润的逐步回升，临储大豆拍卖也越来越顺畅。此外，经国家有关部门批准，在10月10日还将进行第七次竞拍，成交情况预期良好。

　　从我国近年收储价格来看，2009、2010年大豆收储价格分别是1.87元/斤、1.9元/斤，折合3740元/吨和3800元/吨，均低于近期抛储成交价。进入到10月份，我国大豆陆续收割上市，按照往年的惯例，在直补政策未能有效落实的背景下，今年的政策收储仍有必要继续实施，由于化肥、人工等种植成本的不断上升以及同玉米、小麦、粳稻等作物的比较效应，本年度的大豆收储价格只能被迫进一步抬升。

　　压榨利润回升，压榨量稳步回升中。据JCI数据统计显示，今年8月份国内大豆表现压榨消费量预估为603万吨，上月为613万吨，同比增加21.6%，环比减少1.55%。至此，今年1~8月份国内大豆表现压榨消费量达到4027万吨，去年同期为4011万吨，同比增加0.4%。以此趋势，9月份国内大豆压榨量仍将突破600万吨，预期与8月份大体平稳。

　　目前东北国产大豆陆续上市，加工企业采购热情普遍较高，收购价格基本上都维持在2.4元/斤以上，在今年直补政策落空的背景下，收储价格再度攀升预期强烈，提振国产大豆市场。随着压榨利润逐步回升，开机率维持相对高位，有利于国储大豆入市及新季大豆走货。在众多因素的提振下，大豆市场价格延续上涨走势可期。