买粕抛油套利交易条件成熟

　　国庆长假使豆类油脂市场单边交易的风险相对较大。而豆粕、市场需求的旺盛以及豆油市场的供过于求的现状相对较为确定，加之油粕的期货比价较现货比价高出许多，随着交割日的临近，二者必将回归。操作上建议以2:1的配比进行交易，即买2手1401豆粕抛1手1401豆油；二者的比价在1.9~2.0区间逐步建仓，当比价逐步回归到1.6或者交割日临近逐步平仓离场。

　　从宏观面看，欧美的经济复苏态势已经形成，但美联储货币政策的决议迟迟不能明确，时刻牵动着市场的神经；美国财政债务上限的谈判在10月中旬即将拉开帷幕，同样会给市场带来重大的影响。宏观面的不确定性决定了商品市场的不确定性，导致商品市场价格的大幅度波动。

　　进入10月，美国大豆开始陆续收割，今年的晚播大豆是否会遭遇早霜、种植面积会否会如民间机构所预料要大幅调降，对豆类油脂市场将会产生重要的影响。在大豆、油脂供求仍存在不确定的情况下，建议买粕抛油套利交易，以规避单边投机的较大风险。

　　养殖业支撑豆粕

　　目前，我国养殖业行业逐步好转将给豆粕带来强劲的需求。由于春季以来的禽流感影响，使得国内生猪和肉蛋禽的价格出现大幅度下跌，导致整个生猪产业链和肉禽产业链出现全行业亏损状态；禽类的养殖行业甚至出现了全面崩溃的状况，大量的肉蛋禽被捕杀，有地区甚至出现烫死或淹死幼雏的现象。而随着禽流感疫情的消失，生猪养殖行业出现了由复苏到快速发展的时期；同样，肉蛋禽行业更是出现了由极度悲观到盈利快速增长的时期。生猪养殖行业从6月开始逐步转为盈利，目前每头生猪养殖利润达到300元以上的较高水平。此外，由于禽流感的影响，3~4月肉禽的养殖利润出现大幅亏损，而从6月开始肉禽的养殖利润开始恢复，目前达到了每只盈利4元的较高水平。随着下半年众多节日的来临，生猪和肉蛋禽市场的需求可能还将保持旺盛，这就给豆粕的价格带来很大的支撑。

　　从全球的角度看，全球的棕榈油进入到高产周期，巨大的供给量会给市场带来很大冲击；菜籽油的供应也维持高位，尤其是国内收储的存在，国储的菜籽油达到了400万吨以上的库存，给价格带来很大压力；全球大豆的供给虽然仍不确定，但出现大幅增加是大概率的事件，这就给豆油的潜在供给以及豆油的价格带来很大的压力。

　　在豆粕供求相对偏紧而油脂和豆油供求相对宽松的情况下，可以关注买粕抛油的套利交易。

　　油厂挺粕抛油

　　自今年5月以来，为了保证正常的压榨利润，大豆压榨企业一直采用挺粕抛油的策略。一方面是由于豆粕的需求相对旺盛，库存压力较小；另一方面是由于豆油的需求相对低迷，库存压力较大。目前，港口豆油的显性库存达到100万吨以上，较去年同期大幅增加，同样作为替代品的棕榈油也达到100万吨以上的较高水平，给整个油脂市场价格带来很大压力。从现货价格角度看，目前豆粕的市场价格达到了4200元/吨以上，较期货主力合约高500元以上，而豆油的现货价格维持在7000元/吨左右，基本与期货主力合约价格一致；豆粕现货的高升水无疑体现了豆粕市场需求的旺盛，也支撑了油厂挺粕的动力；同理，豆油现货的平水也同样反映了需求的低迷。从压榨企业的订单来看，下游饲料及养殖行业仍旧保持对豆粕的旺盛需求。而由于豆油充裕的供给，即便双节的消费旺季，豆油的需求也难有起色。在这种情况下，油厂挺粕抛油的策略无疑仍将持续下去。

　　期货油粕比回归

　　2008年以前，由于生物柴油的炒作，豆油价格高企，油粕比高位运行；而2011年由于极端天气的影响，导致整体油料作物大幅减产，使得豆油价格再次走高，油粕比出现大幅走高。随后油料作物的丰产导致全球油脂的供给大幅增加，油粕比持续走低，目前油粕现货比价在1.61，已经创出了历史新低，而且可能会继续创出新的低点。

　　油粕二者的比价从年初开始持续走低，目前已经达到1.93，可能仍将继续走低。由于现货的比价更低，随着交割日的逐步临近，油粕比继续走低向现货比价1.6靠拢将是大概率事件。

　　综合来看，由于全球宏观环境仍然存在很大的不确定性，加之整个大豆油脂行业的供求不确定性也较大，国庆长假也使得豆类油脂市场单边交易的风险相对较大。而相对来说，豆粕市场需求的旺盛以及豆油市场的供过于求的现状相对较为确定，加之油粕的期货比价较现货比价高出许多，随着交割日的临近，二者必将回

　　归，为买粕抛油交易提供了

　　较高的胜算。