收杠杆改错配仍是后续货币政策着力点

　　本轮逆回购重启仅是应急，有可能随时叫停

　　“从金融机构外汇占款等货币供应渠道来看，市场并不缺资金，缺的是信心。央行选择在此时重启逆回购是应急之举，增强市场信心的意图非常明显。”一家国有商业银行的交易员称，逆回购中标利率的上调则意味着央行不愿看到市场将本轮逆回购重启误读为放松信号。一旦造成资金紧张的因素消除后，逆回购随时可能再次暂停。

　　央行本周四在公开市场开展了160亿元14天期逆回购操作，规模比周二的7天期品种稍有增加，中标利率由此前的4.1%上升到4.3%，上升了20个基点。这是该期限逆回购连续两次暂停后再度进行操作。

　　本周二，央行意外重启连续三次暂停的7天期逆回购操作，交易量为130亿元，但操作利率上涨20基点。

　　市场人士称，财税缴款和月末因素叠加导致货币市场流动性再度受到较大冲击。央行在及时恢复逆回购操作的同时，也上调了中标利率。这表明央行拟通过这一举措告诉机构，要主动改善资产配置问题，否则就要承担成本较高的资金投放。

　　国泰君安认为，从中期来看，逆回购重启并不具备持续性，跨月效应以及机构流动性预期减弱之后，逆回购可能再次停止。多位机构人士均认为，央行本轮重启逆回购仅是增强市场信心之举，不会改变货币政策中性偏紧的取向。

　　昨日，上海银行间同业拆放利率（Shibor）隔夜至1个月品种利率均大幅下挫，回购定盘利率走势也如出一辙。这表明，在时点性因素消除之后，货币市场流动性正在恢复正常。

　　机构普遍认为，目前市场的整体流动性并不短缺，而为了控制金融机构同业业务扩张，央行仍将维持资金面的紧平衡，但同时也将严守流动性底线，在资金面出现大幅波动时提供必要帮助。未来央行仍将延续流动性的这一操作思路，以维持银行体系流动性合理适度的水平。

　　9月份央行口径外汇占款新增近2700亿元，环比大涨近3倍。市场普遍预测，未来几个月资金仍将持续流入且维持高位，这将有利于支撑银行间市场的流动性并有助于利率在短期内回落。

　　央行有关人士强调，根据流动性形势变化，灵活调整流动性操作的方向和力度是央行今年以来的一贯做法。这么做的目的是督促商业银行要适度收缩杠杆，主动调整资产负债扩张的节奏和结构、改善资产错配问题，以免在资金面紧张时受到冲击。

　　统计显示，本周公开市场实现资金净投放291亿元，而上周为净回笼580亿元。　     　■本报记者 闫立良