棕榈油上行空间受限 中国进口高峰期到来

　　马来西亚棕榈油产量继续上调的概率增大，市场炒作棕榈油减产热情消退，国内进入进口高峰期，短暂降低的库存有望再度回升，国内棕榈油工业消费后期转弱，方便面产量回落趋稳，且冬季到来棕榈被替代效应将进一步增加，棕榈油期价的强势上涨力度将被削弱，继续上涨空间有限。操作上，不建议追高。

　　主产国出口趋弱产量增加

　　目前内外盘棕榈油期价的走升主要是受主产国强劲的出口数据提振，随着近期权威机构公布马棕榈油出口数据趋弱，市场继续做多棕榈油的热情消退，ITS公布的11月前25天马来西亚棕榈油出口总量环比下降0.15-2.3%。近期马来西亚棕榈油协会(M PO A )数据显示，11月1-20日棕榈油产量较10月再度增加4.1%。主产国棕榈油产量持续增加，令市场对棕榈油的上涨高度判断趋于谨慎。

　　并且棕榈油第一产量大国印度尼西亚棕榈油委员会称，因有更多成熟的种植区将进行收割，印尼2014年棕榈油产出料跳增13%至2950万吨。

　　全球棕榈油供给持续增加，但消费随着冬季到来呈现萎缩状态，供需新变化压制着棕榈油内外期价的上行空间。

　　中国进口高峰期到来

　　马来西亚的棕榈油出口国主要是中国、印度和欧盟，三个经济体的总棕榈油出口量占据马棕榈油出口量的80%左右，所以三个经济体的出口数据变化成为马来西亚棕榈油期价走势的领先指标。

　　10月份以来马棕榈油维持强势反弹，主要受马来西亚棕榈油的强劲出口数据提振，出口销售良好抵消了产量增加带来的利空影响。

　　但结合历史走势分析，中国的棕榈油进口将在11月份达到年内高峰期，同时冬季天气寒冷限制棕榈油消费，届时国内的棕榈油库存有望止跌回升，库存的回升将导致棕榈油期价承压。

　　棕榈油工业消费回落

　　棕榈油工业需求回落。棕榈油在国内用于方便面生产量占据全国棕榈油消费量的40%左右，而方便面的产量是作为判定棕榈油下游消费状况的主要参考依据。国家统计局的统计数据显示，棕榈油的工业消费具有明显季节性特点，即前三季度方便面生产产量增长较快，进入第四季度方便面的生产产量开始逐步回落。这将意味着用于方便面生产的棕榈油数量将不会增加，因此我们预计今年方便面产量快速回落的概率较大，棕榈油的工业消费开始回落，下游消费萎缩将令棕榈油期价失去持续走高支撑。

　　综上所述，全球棕榈油产量上调，国内短暂降低的库存随着进口速度加快有望再度回升，加之国内棕榈油工业消费后期转弱以及冬季到来棕榈被替代效应将进一步增加，棕榈油期价的强势上涨力度将被削弱，继续上涨空间有限，建议投资者在前期高点附近布局空单。