基建信托规模拐点来临 今年三季度融资额急降

　　今年前三季度基建信托规模占全部信托资金的比重分别为25.78%、26.84%、25.97%

　　■本报记者 徐天晓

　　尽管基建信托规模从去年以来引起监管层的密切关注，且新增规模受到政策方面的限制，不过，基建信托在集合市场上融资规模出现下降，却是从今年三季度以来开始。

　　有数据显示，2013年以后，基础产业信托的成立规模持续回暖，其中2013年第二季度基础产业信托为428.45亿元。不过今年三季度基础产业信托融资规模缩减到316.26亿元，环比下降26.19%，平均单月融资规模为105.42亿元。进入10月份，基础产业信托融资规模再度下降，仅为45.47亿元，尚不足第三季度平均单月融资规模的一半。

　　有分析人士指出：“三季度以来基建类集合信托融资额下降，一方面是因为审计署进行全国性的债务审计以及其他金融机构贷款收紧风波造成信托的风险规避；另一方面投资者对基建信托认同度下降，信托公司部分‘擦边球’项目在信息披露方面的问题也可能是导致统计规模下降的原因之一。”

　　今年三季度

　　基建信托融资额陡降

　　去年底以来，监管层对地方融资平台信托贷款的限制性政策频繁出台。不过基建信托在集合市场上的“拐点”则在今年三季度以来才真正出现。

　　信托业协会的数据显示，今年一季度末和二季度末，资金信托中投向基础产业的规模分别为2.11万亿元和2.39万亿元，占全部信托资金的比重分别为25.78%和26.84%，占比分别比上一季度提升2.16和1.06个百分点。相关分析文章认为，基建信托今年上半年快速发展主要得益于政府的持续性融资需求以及国家规范政府融资行为后信托公司的产品创新，表明信托公司加大了对地方经济的支持力度。但是三季度末的数据显示，虽然基础产业信托的规模仍有所上升，达到2.49万亿元，但是其占比已经下降到25.97%。

　　用益信托的数据显示，今年三季度，基础产业信托共有148款基础设施信托产品成立，成立规模约为316.26 亿元。与2013年二季度相比，成立数量下降21.28%，成立规模下降了26.19%，结束了二季度以来的环比增长态势，单月平均成立规模为105.42亿元。另外，三季度基础产业信托平均融资规模为2.14亿元，比上一季度减少6.24%。

　　而10月份的信息则显示，当月基建信托的融资规模仅为45.47亿元，尚不足第三季度平均单月融资规模的一半，也创下今年来基础产业信托融资规模的单月新低。平均每款产品的融资规模为1.68亿元，远低于三季度的平均规模。分析人士指出，平均规模下降主要因为“产品对资金吸引力下降，信托产品无法按预计规模募集；信托公司为能多募集资金，将信托产品分期发行，导致单个产品募集规模下降”。

　　有业内分析人士对记者指出：“鉴于基建信托大多严重依赖地方政府的还款能力，使得多数信托公司在地方平台资金来源预期不理想的情况下收紧了很多建立在借新还旧之上基建信托项目。从今年基建信托的发行情况来看，大型信托公司利用资源优势和产品设计能力，还可以主导一些相关项目，与之相对的是中小信托公司受市场冲击较大。”

　　渤海证券分析师凯康认为，目前，地方债务审计结果还未出台，而市场上已传闻银行间市场仅接受省会级以上城市的发债申请，同时负债率不能高于 100%。这势必会给目前发行已较为困难的基础产业类信托雪上加霜，因为该措施将进一步降低地方融资平台的融资能力，使基础产业类信托风险溢价陡升，从而进一步加大地方融资平台的偿债风险。

　　基建信托预期收益

　　预计稳中有降

　　用益信托认为，在流动性充足的预期下，出于融资方整体投资报酬率趋势性下降，预计基础产业信托预期收益率将稳中有降。

　　从刚刚过去的10月份看，集合类基建信托的平均预期年收益率9.55%，仅低于同期房地产信托9.65%的平均预期年收益率，高于同期工商企业类信托的8.79%和金融类信托产品的7.64%。基础产业信托在全部信托产品中的收益率的竞争优势仍然明显。

　　不过记者了解到，由于地方融资平台巨大的融资需求，信托公司与地方融资平台的合作需求仍然较大。去年四季度末四部门《关于制止地方政府违法违规融资行为的通知》中提出“坚决制止地方政府违规担保承诺行为”，从调控政府融资风险的角度进一步规范基础产业信托产品。不过有信托公司销售人员对其单独项目对记者明确表示，该项目仍存在地方政府的担保承诺，与上述文件中的规定不符，“仅对公司财富中心内部客户发售，在网站上也未公布发售信息。”