债券市场出现“暖意” 缓步上行

　　上周债券市场探低回升，从全周交易情况看，国债指数上周三之前还在震荡走高，但是周四盘中一度快速下跌，指数最低探至138.07点后有所上涨，指数收出一根带长尾巴的阴线，周五小幅反弹，最终上证国债指数收于139.06点，全周上涨0.17点，涨幅为0.12%。上周央行在公开市场上共计实现净投放170亿元，资金面略有宽松对债市运行有利。

　　从整体看，10月初以来，国债价格下行，收益率持续上行。债券市场收益率上行主要是在宏观经济逐步走好的前提下，债券市场面临收益率水平的整体抬升；同时，资金面处于中性偏紧的态势是造成债券资产需求低迷收益率持续走高的主要原因，市场预期资金面将在未来数月内持续当前状况；利率市场化推进，使商业银行资金成本逐渐提高，为维持原有的利差空间，低收益资产规模逐渐被高收益资产所挤占，这使得商业银行缩小对国债等利率债券的投资。11月之后，债券市场继续走弱。尽管近几年货币大幅投放，但实体部门的流动性并未感到非常宽松，根本原因在于资金大量流入了产能过剩行业和房地产行业，这些行业对资金的吸纳能力远强于其他部门，对其他需要资金的实体部门形成挤出。而银行为了支撑表外信用的投放，在银行间市场通过同业负债和发行理财筹集短期资金，这个过程加大了负债的波动和银行间市场的资金需求，导致银行体系的流动性也较为紧张。

　　综合而言，短期资金面为债市带来短暂的利好，预计12月开始市场出现“暖意”，有望缓步震荡上行。