焦煤：当空头来敲门

　　2013年新品种上市加速，其中动力煤期价上市后震荡走高，成为新品种最牛品种；而今年国内第一个挂牌上市的新品种焦煤，上市以来跌幅位居9个新上市期货品种之首，为空头大军带来了一场熊市盛宴。分析人士指出，国内经济增速放缓，二季度一度出现硬着陆担忧，年末货币供应持续收紧，政策普遍打压产能过剩行业，令空头频频“敲门”，这一忧虑在新的一年仍然存在。

　　但值得肯定的是，焦煤期货完善了期货市场煤焦钢产业品种序列，有效提升了服务实体经济的水平。据中国证券报记者了解，目前利用焦炭、铁矿石、螺纹钢等相关品种进行套利、套保交易的企业不在少数，特别是进口商与贸易商，普遍利用焦煤期货来进行风险管理。

　　上市成交较活跃

　　今年3月22日，焦煤期货打响了期货新品种的第一枪。作为最具有代表性的炼焦煤，焦煤处于煤焦钢产业链的源头，在产业链条上具有重要地位。在此之前，国内期货市场上已上市相关品种有焦炭、螺纹钢、线材等。

　　业内人士指出，焦煤期货上市于煤矿企业、钢铁企业、独立焦化企业均是利好，其均可以运用焦煤期货来规避市场风险，减少成本和利润波动幅度，实现自身稳健经营与可持续发展。以煤矿企业为例，由于其处于产业链源头，难以随着焦煤市场行情频繁调整产量，价格调整周期也较长，因此它不仅可以根据远期价格信号及早调整生产计划，还可以锁定焦煤销售价格，规避市场风险。

　　上述人士还表示，从下游来看，目前钢铁企业已经可以利用钢材期货管理钢材价格波动风险，但对于作为上游原料的焦煤，钢铁企业还缺乏相应避险工具。上市焦煤期货后，钢铁企业可以从上下游两头管理市场风险。此外焦煤期货上市交易后，可以为独立焦化厂提供从原料到产品的闭合保值链条。

　　同时焦煤期货上市后，丰富了期货投资策略。中大期货分析师熊剑指出，煤焦钢产业链期货品种间跨品种套利机会不断显现，焦煤与焦炭短线的套利交易机会出现了近20多次，长线的机会出现近5次机会，每次价差变化60-150个点之间，整个价差出现拉大的趋势，而焦煤与螺纹钢之间，出现了比较明显的4次长线套利交易机会，价差点位均在300个点之间，焦煤和螺纹钢的1比1价差维持在2500点上150点之间波动，相关性方面，焦煤、焦炭及螺纹钢品种上面基本属于同涨同跌，焦煤与其他两品种的相关系数排除移仓时价格数据的误差，分别在0.8与0.7 ，相关程度明显。

　　期价缘何下挫

　　与一些品种明显不同的是，焦煤期货上市首日未现“开门红”，且向下趋势除了三季度有短暂的反弹以外，一直延续到岁末。据中国证券报记者统计，从3月22日至12月25日收盘，焦煤期货指数从最高1304元跌至1050元，跌幅近19.5%。

　　从国内看，中国经济增速进一步回落、固定资产投资增速总体上也呈回落之态。“这加剧了基本面供应过剩，煤炭行业产能过剩在经济减速的情况下负面影响放大；中国经济转型，环境治理对煤炭需求放缓，再加上钢铁行业亏损和环保整顿力度加大，需求放缓是导致煤炭价格持续下跌的最大因素；进口煤的冲击，在海外煤价具备竞争优势的情况下，原本供应过剩的格局在进口煤大幅增加驱动下进一步加剧。”宝城期货金融研究所所长助理程小勇指出。

　　熊剑指出，煤焦钢行业库存积压贯穿始终，炼焦煤港口库存从年初的700多万吨持续上涨至年底的850万吨左右，下游焦钢企业炼焦煤库存持续走高，至年底不断刷新历史新高；下游钢材库存方面，粗钢日均产量持续维持高位，而需求端的疲软，钢材库存积压，整体库存大大高于往年同期，钢材价格持续走低，钢厂压低对于原材料的采购价格，整体来看，煤焦钢产业链基本面的疲软，是造成焦煤、焦炭及钢材价格今年大幅下降的主要原因。

　　就明年焦煤期货价格运行预期来看，有业内人士指出，国内方面明年整体财政政策宽松，货币政策从紧的可能性较大，期待政策对于经济方面的刺激，带动产品消费端的复苏；而淘汰落后产能，雾霾天气的治理，煤炭行业限产，能源消费结构的调整或对焦煤价格带来一定影响，但整体价格出现大幅波动的可能性较低，整体价格维持弱势收敛的可能性较大，波动幅度进一步减小。

　　程小勇也表示，明年焦煤价格反弹也是阶段性的，总体还是在低位徘徊，未来焦煤服务实体经济还需要强化煤焦钢产业链联动性的研究，提供更加合理的套利套保方案，并结合焦煤交割的地理位置和产销区的特点，设立更多的交割库，方便企业套期保值。

　　□本报记者 官平