北美旺季消费启动 原油季节性强势不变

　　从11月底开始，原油市场便有企稳迹象，之后随着市场基本面的转好，WTI原油开始逐步攀升，而Brent原油则延续10月中旬以来的强势格局。展望后市，在冬季取暖油消费旺季，原油仍将延续易涨难跌格局，WTI原油上涨的动力会超过Brent原油。

　　北美旺季消费启动

　　WTI是北美市场的基准原油，12月以来美国现货市场原油较WTI的基差持续走强，凸显原油需求旺盛的预期。本周轻质路易斯安那低硫原油基差触及七个月高位，因贸易商急于在周五期货合约期满及下周圣诞节假期前完成交易。Mars高硫原油亦上涨，报较基准美国原油期货合约高2.05美元和2.40美元；德克萨斯州Midland的西德克萨斯中质馏分油报较基准美国原油期货合约低1.50美元和1.00美元。

　　回到原油市场的供需面上，美国11月石油产品需求增至六年来同月最高，出口量攀升至史上同期最高。美国炼厂提高产量，此前大多完成传统的秋季维护，日原油加工量为1590万桶，较上月增加3.4%，较去年同期增加3.2%。12月中旬当周，美国的油品日均需求量也创下了2008年4月以来的最高，达2100万桶/日。美国的需求回升将成为WTI的最大支撑。

　　支撑WTI的另一个利好是库欣库存即将下滑，这将有助于WTI与Brent的贴水收窄。美国墨西哥湾是最大的炼厂集中地，该地区为了规避年底的库存税，11-12月之间都在减少进口，12月底当地原油库存降到低位，1月伊始的库存重建活动会首选具有价格优势的WTI原油，而非进口原油。第二，Keystone XL管道1月中下旬就将投入运营，将增加从库欣运至墨西哥湾的原油量，而在运营之前，该管道会吸收至少300万桶的原油填充管道，无论是正在进行的管道填充还是即将投入运营的管道运输，这都将有助于库欣库存的下降。库欣是NYMEX原油的交割地，历史上价差的缩窄均是由库欣库存的下降引起的，此次也不会例外。

　　地缘政治影响有限

　　夏秋消费旺季过后，Brent价格没有如期调整，其中最关键的因素就是利比亚的供应短缺，全球市场减少了100万桶的供应量，而目前利比亚供应仍未正常化。在此基础上，又传来了苏丹的冲突事件，南苏丹石油部周二稍早表示，南苏丹原油日产量下滑4.5万桶，至20万桶/日，因团结州油田受武装冲突影响关闭。从数字上我们就可以看出，无论是南苏丹的供应总量还是目前实质的减少量，相对全球日均9000余万桶的需求都有点微不足道；而该事件发生在利比亚供应仍旧短缺的情况下，对Brent就略有支撑，但进一步推涨的动力有限。

　　目前全球市场仍处于冬季取暖油的消费旺季，Brent短期震荡，但中期并不乐观，其中最大的利空就是伊朗供应的正常化。2014年年中后伊朗失去的100余万桶的日产量将回归市场，而现在中、印等国取得了制裁的豁免权，正在逐步加大伊朗原油的进口量，中国11月从伊朗进口的原油就环比增加一倍，同比增25%。

　　综上，受美国需求超预期以及库欣库存的去库存，WTI将继续走强，目标点位是与Brent持平；Brent短暂受苏丹事件支撑，将延续强势震荡，但上方空间有限。

　　□国泰君安期货 董丹丹